11月24日，A股市場(chǎng)收獲罕見大陰線。上證綜指暴跌3.4%，B股指數(shù)跌幅7.34%，盤中曾一度近乎跌停，市場(chǎng)放出巨量。在隨后的三天行情中，市場(chǎng)再次出現(xiàn)大跌，整個(gè)市場(chǎng)氣氛發(fā)生改變，這景象再度讓人聯(lián)想起6月末的那場(chǎng)暴跌。那么，大調(diào)整是否開始了？主流私募機(jī)構(gòu)的投資觀點(diǎn)如何？本期基金周刊予以關(guān)注。⊙本報(bào)記者 周宏

　　市場(chǎng)罕見暴跌

　　不能不說，11月24日和其后的暴跌來得有些突然，無論是公募場(chǎng)內(nèi)的基金，還是私募中的老牌投資經(jīng)理，對(duì)于市場(chǎng)暴跌都有些意外。

　　24日滬深兩市出現(xiàn)深幅回調(diào)，至收盤，滬指跌3.45%，報(bào)收3224點(diǎn)，深指跌2.9%，報(bào)收13453點(diǎn)。而B股和創(chuàng)業(yè)板更是出現(xiàn)大面積跌停。上證B指午后率先加速下挫，跌幅一度超過9%。兩市B股收盤全線告跌，16只個(gè)股跌停。深交所創(chuàng)業(yè)板交易的27只股票中，跌幅超過7%的個(gè)股多達(dá)22只。

　　如果說跌幅令人疑惑的話，那么更讓人不解的是，當(dāng)日兩市成交逾4700億元，創(chuàng)下歷史天量。其中深市更是創(chuàng)下有史以來最大的單日成交量。在一片牛市贊歌中，股市的突然暴跌無疑讓投資者憂心忡忡。

　　而此后，連續(xù)幾天的市場(chǎng)下調(diào)，對(duì)市場(chǎng)已形成了較大壓力。這一切都似乎表明，由外而內(nèi)的調(diào)整壓力正在向A股市場(chǎng)傳導(dǎo)。

　　調(diào)整初期“不擔(dān)心”

　　不過，在主流私募機(jī)構(gòu)中，對(duì)于上周的大跌，大家似乎并不怎么擔(dān)心。尤其是在24日收盤后，我們調(diào)研的信息反饋顯示，諸多私募整體心態(tài)比較穩(wěn)定，除了少數(shù)趨勢(shì)投資味道較濃的管理人可能預(yù)期調(diào)整時(shí)間較長(zhǎng)、略有減倉(cāng)外。其余投資者對(duì)于市場(chǎng)的這次波動(dòng)并不在意。

　　一家上海的主流私募機(jī)構(gòu)表示，整體的政策面正處空窗期，短期內(nèi)大幅轉(zhuǎn)身的可能并不大。而現(xiàn)在市場(chǎng)擔(dān)心的東西之前都已經(jīng)露在水面上，并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成太大威脅。這次調(diào)整，更像是市場(chǎng)自身波動(dòng)后引起的連鎖反應(yīng)。在這種情況下，不會(huì)改變投資的既定策略。

　　還有私募機(jī)構(gòu)表示，對(duì)于市場(chǎng)的判斷沒有變，繼續(xù)看好個(gè)股表現(xiàn)。目前宏觀局面穩(wěn)定，不會(huì)考慮對(duì)倉(cāng)位做太大調(diào)整。倒反而認(rèn)為，市場(chǎng)持續(xù)下跌是選擇部分牛股的好機(jī)會(huì)。“市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)變了，不用太多的考慮資產(chǎn)配置的調(diào)整�！痹摍C(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示。

　　有意思的是，年終正逢行業(yè)大型調(diào)研的時(shí)候，有多家機(jī)構(gòu)都在四處調(diào)研，而其中部分私募基金經(jīng)理對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)走勢(shì)也不是很上心，這相當(dāng)程度上體現(xiàn)了私募在前期調(diào)整過后，反而獲得了更大的操作信心。這和市場(chǎng)現(xiàn)在普通的擔(dān)憂心態(tài)大大不同。

　　當(dāng)然，隨著市場(chǎng)的逐步調(diào)整，私募開始趨于謹(jǐn)慎的心態(tài)也更多一點(diǎn)。

　　減倉(cāng)行為次第展開

　　另外，11月24日當(dāng)天，我們了解的情況還顯示，在14家京、滬、深規(guī)模較大的主流機(jī)構(gòu)中，大部分處于觀望或小幅加倉(cāng)狀態(tài)。亦有一兩家機(jī)構(gòu)在大幅加倉(cāng)。而明確減倉(cāng)的僅有3家機(jī)構(gòu)，且幅度較小，主要是趨勢(shì)投資味道較濃的機(jī)構(gòu)。因此，種種跡象表明，私募這個(gè)群體對(duì)于本輪大跌并沒有過多的減倉(cāng)操作。

　　而從上周四以后，整體的操作開始分化，從目前看，由于私募自身的性質(zhì)，相當(dāng)部分資金已經(jīng)開始轉(zhuǎn)作謹(jǐn)慎和中性。整體倉(cāng)位的已經(jīng)大比例收縮。整體上，大家對(duì)于目前突發(fā)因素，仍保持觀察的態(tài)度，而倉(cāng)位中性是最簡(jiǎn)單的操作。

　　高度關(guān)注情勢(shì)發(fā)展

　　而從私募投資界的觀點(diǎn)看，大家普遍認(rèn)為，市場(chǎng)基本面良好，目前行情變化可能只是干擾，當(dāng)然，這一切需要根據(jù)形勢(shì)發(fā)展來看。

　　這其中很重要的一個(gè)理論是，經(jīng)濟(jì)的上行周期遠(yuǎn)未結(jié)束。一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為， 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是個(gè)長(zhǎng)期過程，現(xiàn)在的復(fù)蘇剛至中段，各種水平都未到周期轉(zhuǎn)化的階段。而從中國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，出口和消費(fèi)同比增速都在上升，隨著全球各主要經(jīng)濟(jì)體逐步走出衰退、外部需求逐漸好轉(zhuǎn)，中國(guó)的出口會(huì)進(jìn)一步復(fù)蘇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有越來越好的機(jī)會(huì)。

　　而資金面方面，一些機(jī)構(gòu)依舊認(rèn)為，流動(dòng)性會(huì)在未來一年保持相對(duì)寬裕。一些機(jī)構(gòu)還預(yù)計(jì)，在銀行更緊的資本金約束的背景下，2010年的新增人民幣貸款會(huì)在7萬億左右。但考慮到今年的新增貸款中有大約20%多沒有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而這部分流動(dòng)性預(yù)計(jì)將在明年逐步進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。考慮這個(gè)因素，明年實(shí)際的新增貸款對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的刺激力度不會(huì)弱于今年。

　　但也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求沒有實(shí)質(zhì)性增加的情況下，市場(chǎng)不可能在資金面的推動(dòng)下持續(xù)上漲，市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)還是要等待實(shí)體經(jīng)濟(jì)和企業(yè)利潤(rùn)的好轉(zhuǎn)。而目前的市場(chǎng)大跌可能就是一種新的契機(jī)，當(dāng)然，這一切都是在倉(cāng)位趨于防御態(tài)勢(shì)之后的操作。(周宏)