一周之內兩天上漲，三天下跌，跌掉了212點，跌幅超過6.4%，到底是什么造就了本周的“坐電梯行情”呢？基金調倉、央行收緊流動性、大盤銀行股再融資、迪拜債務危機、大盤自身調整要求等都是因素之一。昨天召開的中央政治局會議，強調將繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，下周的行情值得期待。

　　A. 巨額再融資成大跌導火索

　　本周四，民生銀行H股在香港上市當天即告破發。之前銀行股巨額融資的傳聞侵擾市場，導致A股銀行股遭受重挫，進而引發A股連續大跌。

　　市場上對銀行股最擔心的就是可能調整資本充足率，一旦提高資本充足率標準，銀行的放貸能力和市場的再融資壓力都會不利。盡管銀監會和各大銀行紛紛出面否認有調整資本充足率的打算，但市場在未能得到最終的確認之前，仍然做空銀行股，導致銀行股出現持續下跌。

　　每次市場轉暖，A股的IPO、增發不斷提速。根據巨潮網數據統計，截至前天，累計有66家公司的IPO批而未發，預計融資需求高達346億元。

　　此外，WIND資訊統計顯示，迄今已有54家公司的再融資要求獲得證監會批準，但尚未進入發行程序，這些公司通過增發或配股將為市場增加204.46億股的籌碼，融資的規模也超過1300億元。顯然，整個市場的籌碼供應正在向“供過于求”的方向發展。

　　而目前新股的IPO速度仍舊保持高速，除了創業板和中小板不斷上市外，大盤股也將陸續登陸A股，從12月初起，中船重工發行19.95億A股將拉開大盤股發行的序幕。目前，已經上會但未發行的大盤股還有中國北車30億A股，中國化學12.33億A股，僅上述幾只大盤股融資額將達到300億元。根據上海證券的測算，12月份IPO和再融資規模將超過600億元，這讓A股的資金面面臨不小壓力。

　　B. 流動性焦慮拖累A股

　　央行回收流動性的舉動越來越明顯，本周央行從公開市場回收流動性1270億元，與到期資金對沖之后，本周共計回收資金20億元。進入10月份以來，央行連續第七周實現資金凈回籠，兩個月來，共計回收流動性資金6650億元。

　　而A股今年以來的牛市，跟央行適度寬松的貨幣政策有關，今年銀行新增貸款9萬億，其中部分進入了股市，這也讓A股的流動性大大提高。但現在央行微調貨幣政策后，對A股的影響開始慢慢顯現。

　　中金公司研究部研究員哈繼銘分析稱，雖然宏觀經濟的增長勢頭不減，但近期一些跡象與8月初市場大跌之前極為相似，讓人們不得不警惕市場可能產生的年底流動性緊縮預期。央行曾于7月底進行了一周凈回籠，回籠之后大盤跌了一輪，而最近力度顯著加大，已經連續7周凈回籠。銀監會近期也要求各商業銀行防止年底前突擊信貸，把握節奏，13%的資本充足率傳言也誕生。7月底也是銀監會，對于資本充足率要求、次級債互持的新規可能出臺，造成市場恐慌。

　　本周三，越南加息，引發了對我國經濟刺激政策調整的擔憂。在中央經濟工作會議之前，市場本身已經對于是否會采取緊縮政策有著諸多猜測。

　　中投證券分析師李軍認為，近期外管局采取多頂措施控制熱錢流入，對熱錢流入引發的資產價格上漲預期有抵制和抑制的宏觀政策傾向，這使得市場可能對外部資金流入勢頭產生擔憂。

　　C. 年底回流資金是慣例

　　“冬種秋收是A股的慣例，A股年底很難見到大行情，因為不少資金年底都要回去做賬。”一位分析師表示，最近的大幅調整，也跟大資金抽逃有關。

　　在本周的大跌中，不少私募都接到了客戶要求贖回的申請。“今年我們跑贏了大盤1倍多，按照三七分成，我們的收益也有8位數，現在看不到好的投資機會，還是先跟客戶結算，再備戰來年行情吧。”一位私募基金經理表示，今年多數私募的收益頗豐，為應付年底的結算，多數已經開始減倉。

　　統計顯示，不少私募基金管理人士，都在本輪大跌時，大幅降低了倉位，這也讓A股的拋壓異常洶涌。

　　“我們在周二的大跌時就開始大減倉，周四倉位降低到1成左右，中央經濟工作會議召開前，我們的倉位都不會太重。”一家私募基金經理告訴記者，對未來貨幣政策的擔憂，是他們拋空股票的一大原因。

　　另外，國資委近日也要求央企進行資產清查，加快資金回籠，增強資產流動性。有分析人士認為這無疑會加劇A股市場的拋壓。統計顯示，三季度央企持有的重倉股市值超過了600億元，如果都套現的話，央企無疑成了空軍主力。其中央企對銀行股的投資占據著重要份額，比如說中國遠洋集團持有招商銀行119931.33萬股，持有市值高達2165959.76萬元。另外，建設銀行、華夏銀行等銀行股均有類似特征。

　　受這一政策影響，央企在之前二級市場低迷期間購買的股權未來減持的可能性較大，比如說寶鋼集團對新鋼股份、太鋼不銹等的投資，可能會有減持意愿。

　　D. 題材股時代告一段落

　　在A股的本周調整中，前期熱炒的題材股跌幅巨大，缺少熱點輪動的股市，很難激發投資者的參與熱情。

　　今年以來，市場中充斥著各種類型的題材，像奧巴馬題材、物聯網題材、低碳題材、創投概念股等，各種熱點轉換頻繁，相關個股甚至出現翻幾倍的大級別上漲行情。但多數大盤股仍舊在低位徘徊，甚至跑輸大盤。

　　中信建投分析師孫鵬表示，隨著各類題材股的熱炒完畢，很難找出被市場普遍認可并能吸引大批跟風資金的新題材，本周的大跌，讓題材股的風險集體釋放，也為大盤藍籌股的“上位”留足了空間。

　　昨天，盡管股指仍舊大跌，但中國石化、長江電力等大盤股已經翻紅，本輪的大跌也讓大盤藍籌的投資價值得以顯現。

　　平安證券首席策略分析師李先明認為，前段時間一些板塊獲利頗豐，尤其是一些小盤股在今年漲幅已經不錯，投資者獲利清倉是大盤下跌的原因之一。未來一段時間，預計大盤還在調整之中，預計滬指在3000點左右獲得支撐。

　　E. 基金：大幅調倉備戰來年

　　在股市周二、周四、周五的大幅殺跌過程中，資金大幅流出，每天流出金額都超過250億元，其中11月26日，當天的流出金額高達329億元，創今年以來的最大單日資金凈流出記錄。幾百億規模的資金流出，顯然不是散戶所為，基金斬倉出局的意愿很堅決。

　　“權重股帶頭殺跌，基金重倉股跌幅不比大盤小，這樣的砸盤顯然不是一兩只基金的個別行為，應該是多數基金的共同作戰。”一私募人士表示，基金重倉股的大跌，說明基金也在大幅調倉，并備戰未來的行情。

　　基金內部消息人士表示，以華夏基金為代表的機構投資者在上周率先減倉，部分基金隨即跟風操作。基金倉位測算數據顯示，巨頭基金公司中，上周唯獨華夏基金減倉，華夏與嘉實基金倉位略小于80%，華夏基金作為機構投資者的“風向標”，其減倉行為若獲得以“趨勢操作”為上的公募基金認同，后市多殺多的局面將難以避免。

　　另外，有傳聞稱，某大型保險機構在3300點附近贖回約30億元股票基金，導致部分基金賣股票換現金。每次股市回調之前，都能看到保險資金巨額贖回的影子，這次又有保險資金在3300點精準逃頂，保險資金對時機的精準把握真讓人望塵莫及。險資最近的一次精準逃頂是今年8月初，保險資金贖回導致基金大量拋出股票，造成了指數超過20%的跌幅，但愿這次的險資撤退只是個別現象。

　　最后，迪拜世界集團宣布暫停償還債務，引發投資者對其債務違約風險可能蔓延至全球金融體系的憂慮，從而讓香港H股大跌1000多點，這些外圍因素也帶動A股下跌。

　　不過，昨天的中央政治局會議強調，保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。這令本周的幾大X因素有了答案，下周的行情值得期待。