隨著招商證券的上市，證券市場的券商股將增加到11家。管理層對券商IPO確立新規后，業內人士預計還有5-6家券商近年來能夠攜百億融資規模登陸資本市場。而融資通道的開放也將推動業內越來越多的收購兼并，加快行業的良性發展。

　　上市新規誰達標

　　中國證監會近日發布《關于完善證券公司首次公開發行股票并上市有關審慎性監管要求的通知》，對2008年證券公司IPO上市有關審慎性要求的部分具體指標進行調整完善，并表明以協會的行業排名為參照。這是監管部門對證券公司IPO上市條件的第二次調整。比照新的上市條件，投資者大致可以看出，哪些券商具有市場競爭力與成長性。

　　由于在新規中，標準將“具有較強的持續盈利能力”改為“具有較強的市場競爭力”。要求“公司上一年度經紀業務、承銷與保薦業務、資產管理業務等主要業務中，應當至少有兩項業務位于行業中等水平以上或者至少有一項業務收入位于行業前十。”

　　以行業前十來匡算，從營業收入看，2008年國泰君安、中信證券、海通、廣發、銀河、國信、華泰、申萬、中信建投、招商證券等位列前十。在經紀業務的排名中，代理買賣證券業務凈收入排名以銀河、國泰、廣發、海通、申萬、國信、中信建投、華泰、招商、光大等為排名前十。受托客戶資產管理業務凈收入前十位分別為東方、中金、華泰、國信、國泰君安、中信、廣發、光大、招商、國元。

　　從承銷、保薦及并購重組等財務顧問業務的凈收入排名來看，中信、中金、中銀國際、國泰君安、銀河證券、平安證券、國信證券、廣發證券、中信建投、安信證券等位居前十。

　　從這幾家的排名不難看出，除了招商證券外，廣發、華泰、國信、國泰君安等也都達到了要求。

　　成長性要求助力中小券商

　　此次監管層還將“具有良好的成長性”審慎監管要求具體內容修訂為：公司經紀業務、承銷與保薦業務、資產管理業務等主要業務中，應當至少有一項業務凈收入增長率近兩年位列行業中等水平以上。配合此項新規，11月3日，中國證券業協會公布了證券公司會員成長性指標的排名情況，按照排名中位數以上的名單來看，近兩年券商的各項業務增長率排名波動性較大，符合要求的券商數量還比較多，特別是不少小券商也位列其中。

　　從2007年、2008年兩年經紀業務凈收入增長率前十家券商來看，僅僅只有北京高華一家券商榜上有名。不過，齊魯證券、西部證券、東海證券、國信證券、山西證券、廣發證券等幾家都處于增長率中位數之上。業內人士分析，由于經紀業務收入對券商的利潤貢獻較大，因此，這一業務的爭奪無疑將成為上市的砝碼之一。

　　在承銷與保薦業務的凈收入增長率排名中，齊魯、華林、安信、平安、國聯等券商2007、2008年都處于行業中位數以上的排名。業內人士分析，由于投行業務的周期問題，一些小券商也有可能因幾個項目當年完成而排名在前，但可持續性較低。

　　此外，在資產管理業務凈收入增長率排名中，有興業證券、華泰證券、中金公司和國信證券連續兩年位于行業中位數之上。

　　“過去業內排名重要的是市場占有率，現在更多的是利潤、增長率等指標，這些對于券商的經營還是具有導向作用的”，上海一家券商表示，盡管目前沒有申報上市材料，但他表示，新規對于券商的成長性和持續經營能力更為重視，這也給予了中小券商借助資本市場發展壯大的機會。

　　融資規模拉開梯隊新格局

　　借助資本市場的融資規模，上市券商也確立了其市場地位，從近期的IPO和增發來看，券商融資百億規模將不在話下。

　　此前海通證券、中信證券、光大證券等完成了較大規模的IPO，對于其市場地位的確立有著重要的意義。特別是中信證券和海通證券在2007年進行的250億元之多的增發，充分顯示了市場對券商股的青睞。未來除了幾家已經申報的券商外，匯金系下的近10家券商包括國泰君安、中信建投證券、瑞銀證券、齊魯證券、西南證券、申銀萬國、銀河證券、中投證券以及中金公司也都實力雄厚。由于證監會仍舊要求同一股東或者實際控制人只能同時控股一家證券公司、參股另一家證券公司。今后如果匯金完成其股權整合，勢必為旗下的券商上市掃除一些障礙。

　　無論從發行市盈率還是募集資金量看，大中型券商的發行規模超百億將是不爭的事實。招商證券此次發行將比肩已上市的光大證券。26元-31元/股的發行價格區間，對應的市盈率區間為47.18倍-56.26倍，與前期光大證券58.56倍的發行市盈率接近。招商證券本次擬發行不超過3.5855億股，如果按照31元的價格計算，本次發行的募資量將達到111億元，募集資金量也與光大證券109億的募資量相當。

　　從目前上市準備工作比較早的其他幾家券商，包括國信、興業、西部、華泰、紅塔、山西等來看，國信與華泰的規模和業績都比較受到認可。一位基金經理分析，華泰與國信近兩年不僅在各項業務上發展較快，同時也進行了收購與兼并的外延擴張，對于公司未來的發展十分有利。他預計，這兩家券商如果上市，也必將類似招商證券，成為百億規模以上IPO項目。不過，業內人士預計，資本市場已有11家上市券商后，如果沒有突出的業務特質，后續上市的券商一般不會再出現高企的市盈率。