法國安盛集團轉讓泰康人壽15.65%股權投標于今日進行首輪競購。據外媒報道，目前經安盛確認的競標機構包括美國私人股本基金KKR和百仕通(Blackstone)以及新加坡國有投資機構淡馬錫(Temasek)。安盛對其所持有的15.65%股權整體叫價為10.5億美元，按照泰康人壽去年稅后利潤估算，股權轉讓市盈率(PE)高達27倍。

　　與平安集團有業務合作關系的私募機構葳爾資本研究部人士對記者表示，如果單從投資角度出發，這樣的市盈率對私募基金來說并非一個好的買賣。這些競購機構估計已經比較了國內保險同業的市盈率，并看重泰康人壽的成長性才可能接受這樣的價格。

　　而有分析師認為，與同類公司比較，泰康市值匡算可以達到100億-150億美元，也就是上述交易價格在10億美元之上仍有競價空間。

　　看重泰康未來成長性

　　據悉，身為賣方財務顧問的摩根士丹利已向30多家潛在投資者發出要約，目前外資私募股權投資者對交易顯示出較強興趣。美國私人股本基金KKR和百仕通(Blackstone)以及新加坡國有投資機構淡馬錫(Temasek)是已被安盛集團確認參加競購的機構。

　　據保監會的今年前三季度最新統計，泰康人壽今年前三季度壽險原保費收入緊隨國壽、平安、太保、新華之后排名第五。泰康去年凈利潤約2 .5億美元。按照安盛計劃轉讓15 .6%股權的價格10.5億美元計算，這部分股權的靜態市盈率值接近27倍。這種粗略計算在私募基金界也是被認可的。

　　“坦白來講，從投資角度出發，私募基金是不太可能接受這么高的市盈率的股權轉讓的。”儲軍峰表示，“估計這些私募基金是比照過國內保險同業的市盈率水平”。

　　目前國內三大保險巨頭國壽、平安、太保的動態市盈率為33、47、37倍。儲軍鋒認為，私募基金能接受這么高的市盈率價格，主要還是看重了泰康未來的成長性。現在的市盈率只是按照去年的盈利來計算，去年保險業也受到金融危機一定的沖擊。今年在經濟復蘇的背景下，保險業的盈利可能會比去年有所提升。如果泰康明年上市，今年業績比去年更高，市盈率會下降一些。

　　這個交易是否創下了國內保險股權轉讓市盈率最高的紀錄？中央財經大學保險市場研究中心主任陶存文認為，由于保險轉讓并沒有公開數據披露，因此尚不能定論這個估值是否最高。但是壽險公司的前景仍是看其主營業務質量以及可持續發展能力。泰康作為一家中資險企，比起其他合資壽險公司，在股東架構、管理和盈利能力上一直比較穩健，并具有盈利能力。從目前來看中資險企遠比合資險企發展的要好。而國內保險業發展仍處于高速階段，因此外資競購這項股權，盡管付出成本較高，但持有幾年仍有可能獲利豐厚。

　　私募基金希望做第二個凱雷

　　從競購者構成看，目前買家主要以私募股權投資基金為主。陶存文認為，這與泰康的股權結構不無關系，目前泰康屬于中資控股，15.6%比例的股權即使轉讓給單一機構，其在泰康也沒有話語權，并不足以對泰康施加影響力。從投資角度看，這項交易只屬于財務投資，并非戰略投資。

　　昨日記者致電泰康人壽高層時，其表示管理層正在開一個關于泰康的重要會議。對于這項交易對泰康影響如何不加評論。但其表示，泰康目前經營狀況良好，股權的轉讓并不會影響泰康未來發展。

　　如果私募基金只是作為一個財務投資者，那么參股國內保險同業的一個基金可以作為模仿的榜樣。2007年凱雷在經歷一系列股權交易后，持有太保19.90%的股份。如今凱雷在參股太保上賬面浮盈已高達600億元。

　　隨著太保的擱置近一年的H股發行計劃正式宣布重啟，凱雷無疑成為最大的受益者。當年太保在A股招股說明書中承諾：將發行不超過9億股H股，且H股發行價格將不低于A股的發行價格，屆時凱雷持有的A股股份可在獲得監管部門批準后轉換成H股。凱雷要在A股套現，必須要在禁售期3年之后，但在H股就沒有限制。如此高的回報率是私募基金積極參股中資險企的主要原因。

　　儲軍鋒表示，如果泰康明年啟動上市，在二級市場上，市場給公司的溢價都比較高，同時原有股東具有優先增持股票權利。即使基金有3年的禁售期，但只要泰康經營能力穩健，時間越久，業績增長越多，對私募基金來說回報亦越高。因此時間并不是問題。(本報記者 王梅麗)