盡管109億工行H股今日解禁和2360億A股7天后解禁被市場當作潛在利空，但工行A股昨日依然顯現出跳空高走姿態，終盤收漲2.2%，對當日股指貢獻不小。

　　對于工行特立獨行的走勢，筆者認為至少有以下幾點理由支撐。

　　其一，銀行股未來整體業績向好。

　　實際上，自2008年5月以來，M1增速首次超過M2，標志著存款活期化趨勢進入加速階段。今年9月份，活期存款占比達37.1%，其中儲蓄存款的活期占比攀升0.6個百分點至36.5%，依然延續活期化趨勢。存款活期化一方面將降低銀行存款成本，另一方面將為銀行非息收入的增長帶來良機。結合銀行業票據置換因素帶來的息差上升以及貸款收益率反彈因素，息差上升趨勢已經確定。

　　另外，資產價格的上升，會小幅降低行業平均的信貸成本，對業績也會有推動作用，同時也將大大促進按揭貸款等低資本消耗的信貸品種的投放。

　　因此，鑒于貸款結構改善、同業拆借利率和證券收益率上升，有關機構預計，2010年銀行業凈利潤增速將達到30%。

　　其二，銀行股估值已處合理投資區間。

　　據半年報業績測算，當前銀行股平均市盈率為16.29倍，平均市凈率為2.55倍，估值處于歷史低點附近，處于比較理想的投資周期區間，多家券商給予“增持”評級。

　　而且，隨著實體經濟復蘇趨勢的進一步明朗化，投資者對中期經濟增長形成樂觀且穩定的預期之時，市場對商業銀行資產質量的擔憂情緒將被沖淡，銀行股走出一波市盈率修復行情可以預期。

　　其三，匯金再次出手并承諾繼續增持三大行意義深遠。

　　繼去年匯金增持三大行之后，今年10月11日，工商銀行、 中國銀行、建設銀行分別發布公告稱，匯金公司于近日通過上交所交易系統買入方式增持三行A股股份，匯金持股工行比例由35.41%提升至35.42%，持股建行比例由57.08%提升至57.09%，持股中行比例由67.5258%提升至67.5279%。

　　公告同時稱匯金擬在未來12個月內以自身名義繼續在二級市場增持公司股份。

　　匯金公司在此時增持三大行股份，表明國有大股東十分看好銀行的發展，對三大銀行具有信心，不會輕易減持所持有的股份，這對市場增強對銀行股的信心非常有利。另外，匯金增持三大行，不排除也是看到了銀行股估值還比較低，增持風險不大。

　　最后，具體到工行個體來看，安聯、運通兩家小股東在其H股解禁前夜明確表態近期無意減持，大股東高盛早前也表示過對解禁股份繼續自動鎖倉，另一大股東社保基金理事會減持意愿也不強烈。所以，工行H股解禁對二級市場以及其個股的沖擊遠非此前市場所想象那樣。

　　也有工商銀行持有者表示，他看中的是工行的穩定回報。去年該股每10股分紅1.65元，粗略測算收益率高過3%，與當前銀行3年期定期存款收益率相當，遠遠超過一年期存款收益率。這或許也是多數工行投資者堅定持有的原因吧。

　　綜合本月天量解禁情況和節后若干交易日走勢看，解禁與減持未必如早前喧囂的那般讓投資者驚駭。世易時移，解禁與減持并不一定構成市場的真正利空，真正的利空來自市場參與者內心的恐懼，而保持一顆平常心顯得尤其重要。(姜 楠)