創業板開板已經敲定在10月23日，目前來看，最有資格在創業板開閘初期狂歡的券商無疑包括海通證券，其在今年之內剛剛投資的中元華電和銀江股份都擠進了28家首批上市的創業板公司名單中。本報記者估算，海通證券大約可以在這兩家公司的股權投資和承銷上賺到9244萬元的收入。單單直投這部分，海通證券的投資收益率估算下來大約高達6倍。

　　海通證券浮盈加承銷收入超9000萬

　　估算券商直投的短期收益要從兩部分入手：一是計算券商所持股權上市后的價值與投資成本之差，進而估算股權投資這部分的收益；另外一部分是券商在被投資公司上市的承銷中拿到了多少錢。

　　招股說明書顯示，海通證券持股10%的中比基金持股為365萬股。而在經過詢價之后，中元華電的發行價最終確定為32.18元，按照6.4724元的持有成本估算，中比基金至此就已經賺取了接近4倍的收益。

　　與此同時，按照2009年以來中小板新股上市首日64.47%的收盤漲幅計算，中比基金這筆投資的收益率將在中元華電上市之后達到大約6 .5倍。再考慮到海通證券為中比基金的少數股東，則海通證券可以從中賺取1543萬元的浮盈。

　　同樣的算法，海通證券子公司海通開元所投資銀江股份的成本是每股5元，而發行價為20元，這筆投資的實際收益率可以達到接近5倍。由于海通開元為海通證券的全資子公司，則這筆約為3700萬元的浮盈全部歸海通證券。

　　從投資銀行業務方面的收益來看，海通證券分別是這兩家公司的主承銷商，其收益大致可以用實際募集資金總額乘以承銷費率來計算。

　　中元華電與銀江股份的發行規模分別是1635萬股和2000萬股，則理論上講其實際最大募集資金分別為5.26億元和4億元。根據國泰君安證券業研究員梁靜所提供的股權口徑，即按照4.32%的今年中小板的承銷費率估算，則海通證券將分別獲得2272.94萬元和1728萬元的承銷收入。

　　將股權投資收入與證券承銷收入加總之后，則可以算出海通證券在這兩家創業板公司上市之后總共可以獲得收入9244萬元。

　　“直投+承銷”新業務模式成型

　　“盡管創業板才開始起步，但它進一步催生了‘直投+承銷’業務的全新盈利模式，其對券商盈利模式和業績的推動已超出我們預期。”梁靜做出了這樣的判斷。

　　除了海通證券之外，中信證券旗下直投公司所投資的神州泰岳、沈陽新松、理工監測和威創科技等創業板和中小板公司也已經成功過會，顯示首批券商直投項目已經進入了收獲期。

　　招股說明書顯示，海通證券針對中元華電與銀江股份的投資均在今年一季度才開始的，不到10個月之內就已經實現了數倍的利潤。對于距離退出端口最近的券商來說，在股權投資方面的優勢令人艷羨。

　　中信證券所投資的公司也均是在近兩年內投入的。據梁靜估算，券商直投的靜態投資回報期分別為3.5年和2.5年，年化收益率分別為52%和58%。

　　梁靜表示，“隨著直投資金運用規模化以及新股發行加速，直投+投行將成為券商的常規業務模式。”僅以中信證券為例，按照15億元投資額以及50%的年化收益率計算，直投業務的凈收入約5億元，對業績貢獻度將超過6%。(劉昊)