9月上半月市場迎來快速反彈，大小非的減持意愿重新被激發起來。截至29日，上市公司9月公告減持量較上月增加36%。減持量較大的個股多數估值偏高，大小非的減持對不合理股價構成天然的制約。

　　9月公告減持量

　　環比增加36%

　　8月份行情呈現急跌態勢，大小非觀望情緒增強，因而減持意愿有所降低，當月公告減持量為5.54億股，較7月份的9.76億股萎縮43%。不過，9月份大盤展開技術性反彈，大小非減持動力再度增強，其對市場反彈的抑制作用展露無遺。截至9月29日，上市公司9月公告減持量達到7.55億股(按公告日進行統計，減持行為有可能發生在之前)，較8月份增加36%。

　　減持量較大的公司包括：*ST波導被第二大股東波導科技集團股份有限公司減持3710萬股；中科英華被控股股東鄭永剛三次減持，累積5016萬股，同時也被杉杉集團有限公司減持1965.49萬股、被平安信托投資有限責任公司分兩次減持了1974.9萬股；深賽格被第二大股東廣州福達企業集團有限公司減持1892.5萬股；一汽夏利被第二大股東天津汽車工業集團有限公司減持1651.5萬股。

　　我們注意到，目前控股股東減持的情形也逐漸增多。除了前述的中科英華外，還有東華軟件、大江股份、億陽信通、匯通集團、北京城建、湖南海利等公司被控股股東大規模減持。可以預見，未來小非對股價的影響逐步淡化，而大非特別是控股股東如果對二級市場價格不認同，其減持沖擊將明顯上升。

　　估值偏高誘發減持

　　對于減持量在300萬股以上的51家公司，我們考察其行業屬性，以化工、信息設備、房地產、機械設備和電子元器件居多。而從估值來看，整體居于偏高水平。靜態市盈率在30倍以下的公司僅有8家，25家公司的靜態市盈率超過30倍，而18家公司靜態業績為虧損值。應該說，估值偏高是引發大小非減持的主要因素。

　　再從9月份市場表現來看，其平均漲幅為2%，略微跑輸上證指數(同期漲幅為3.3%)。具體觀察個股可以看到，ST玉源、熊貓煙花、華峰氨綸、寧波聯合等個股出現較大跌幅。我們注意到，不少強勢股的大小非減持往往發生在個股出現非理性炒作之后，拋售行為對不合理定價構成明顯平抑。像新大陸、上海貝嶺、萊寶高科等均是在股價炒高之后遭到大小非的拋壓。

　　就此而言，在全流通的市場上，實業資本與金融資本的博弈行為使得股票價格不至于顯著偏高合理價格。實業資本能夠在資本市場與實業投資之間進行資源配置，這有助于A股市場趨于理性定價。(國都證券　張翔 )