中國銀行(601988)400億元A股可轉(zhuǎn)債發(fā)行今日正式啟動，此次募集資金將主要用于補充資本，提高資本充足率。這也是今年四大國有銀行中第一個正式啟動的再融資方案。

　　條款設(shè)置考慮老股東利益

　　本次中行轉(zhuǎn)債以較高比例向除控股股東以外的原A股股東實行優(yōu)先配售，每股可優(yōu)先配售3.75元可轉(zhuǎn)債。可轉(zhuǎn)債下有債券價值作為保底，隨著正股價格的上漲收益上不封頂，對原股東優(yōu)先配售的條款設(shè)置可以有效保護原股東利益。

　　值得關(guān)注的是，中行關(guān)于原股東優(yōu)先配售的條款是以不低于50%的比例向除控股股東以外的原A股股東實行優(yōu)先配售，根據(jù)測算，最終優(yōu)配比例確定約為60%，進一步體現(xiàn)出中行對原股東利益的維護。如果全部可轉(zhuǎn)債實現(xiàn)轉(zhuǎn)股，以4.02元/股的轉(zhuǎn)股價格計算，A股公眾持股占A股流通股比例將有望升至8.71%，將使中行的股東結(jié)構(gòu)進一步多元化。

　　另外，自上市以來，中行現(xiàn)金股利的派發(fā)比例始終保持在35%-51%的較高水平，同時，中行還將保持利潤分配政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性寫入了公司章程，因此，在可預見的未來，中行募集資金實現(xiàn)的收益應(yīng)會大比例回饋投資者。

　　不會過多攤薄每股收益

　　市場人士分析，此次可轉(zhuǎn)債融資不僅不會對中行的總體經(jīng)營指標帶來實質(zhì)性影響，隨著新增資本帶來的新增收益逐步顯現(xiàn)，中行的股東價值還將得到進一步提升。

　　相比純股權(quán)類融資，可轉(zhuǎn)債對于每股收益等財務(wù)指標的攤薄具有滯后性和漸進性。中行轉(zhuǎn)債于2010年6月完成，從2010年底開始逐漸轉(zhuǎn)股，按照4.02元/股的轉(zhuǎn)股價格進行計算，中行轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股后，每股收益約被攤薄3.77%。根據(jù)wind的統(tǒng)計，近20家機構(gòu)研究員預計中行2010年、2011年和2012年的平均每股收益分別為0.3888元、0.4574元、0.5289元(不考慮可轉(zhuǎn)債發(fā)行因素)，年均保持15%以上的增長速度，因此中行自身的盈利增長完全可以抵消此次再融資帶來的攤薄。考慮到可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，中行的資本金增長將可以支撐業(yè)務(wù)更快速增長，并帶來盈利的進一步增長，實際情況將可能比上述預測更為樂觀。