雖然有7500億歐元救市計劃出臺，但希臘等國罷工潮預示PIIGS(葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘、西班牙五國)國民重振財政共識的不足，拖累歐元不斷破位下行。考慮到歐洲是中國第一大出口市場，市場普遍擔心持續貶值的歐元可能會對中國向歐洲的出口造成較大影響。

　　“我們的分析顯示，人民幣兌歐元升貶值與大約3個月之后中國對歐元區出口同比增速在趨勢上有著很好的一致性。如果人民幣兌歐元持續較大幅度升值，則對出口產生顯著負面影響。歷史經驗表明，未來一段時間人民幣兌歐元升值幅度按年率計算維持在10%左右，則中國對歐元區出口年同比增速將下降到個位數，影響總體可控”。

　　這是興業銀行資深經濟學家魯政委博士接受記者采訪時的觀點。

　　PIIGS攪動歐元匯率下滑中國第二大出口市場歐元區受累

　　歐洲主權債務危機爆發以來，歐元兌美元匯率已大幅下跌。5月24日，歐元兌美元匯率為1.2495，較1999年1月1日歐元正式啟動以來達到最高點1.5991，貶值約28.0%。

　　在歐元對美元匯率大幅貶值的同時，人民幣兌歐元匯率也幾乎出現近乎完全等幅的變化。5月21日人民幣兌歐元按年同比計算升值10.0%，與當日美元兌歐元升值10.5%大致相若。

　　其實PIIGS作為一個整體，占中國出口總額比重最高不超過2.5%，而在3月份，其占比已下降到1.8%。其中希臘占中國出口總額比重僅為0.06%。

　　但魯政委認為，考慮PIIGS危機已令歐元持續破位下跌，對中國出口更為全面的評估，可能需要以歐元區來進行。

　　數據顯示，此前一直占據中國最大出口市場地位的美國，在2007年被歐盟取代，目前歐盟大約占中國出口的20%左右。但如果以歐元區而非歐盟作為主體，則其占中國出口市場比重大約在14%～16%之間，低于目前美國的17%～20%，美國再度成為中國第一大出口市場。名列第三和第四的東盟和日本，占中國出口的比重不相上下，目前東盟在8%～10%之間，而日本在8%～9%之間。

　　從歐元匯率波動看中國對歐元區出口

　　魯政委告訴記者，給定其他條件不變，匯率變化通過改變進出口產品的本幣價格水平，對出口產生直接影響。

　　根據國際清算銀行有效匯率指數計算，得到人民幣有效匯率指數年升貶值幅度，與我國出口同比增幅之間有著緊密反向關系。這顯示，當月有效匯率變化，將顯著影響大約3個月之后的出口增速。

　　考慮到過去人民幣兌歐元匯率總體波動較大，即使是按月均匯率計算的年同比來看，動輒升貶值10%～25%并不鮮見。如此大幅度變化如果持續時間很短，影響不大；但如果升貶值單向較大幅度變化持續時間較長，則會對中國向歐洲出口造成顯著影響。

　　魯政委說，根據大致估算，如果未來一段時間人民幣兌歐元升值幅度按年率計算“持續維持”在10%左右，則中國對歐元區出口年同比增速將會下降到個位數；如果升值幅度“持續維持”在10%至20%，則對歐元區出口將出現個位數的負增長；如果升值幅度“持續維持”在20%至30%，則出口同比可能出現兩位數的負增長。

　　可見，如果按照最壞的情況，假定歐元在6月就貶到誕生以來兌美元的最低水平0.8272，則人民幣將需對歐元迅速升值41.0%；假定0.8272的水平在未來18個月內通過BP(BasePoint基點)的勻速貶值達到，則人民幣兌歐元月均匯率年升值幅度將不超過20%至30%，都對中國出口有較大影響。如果在未來18個月內歐元達到1.1至1.2，而目前市場預測本輪可能達到的低位是1.2，則人民幣計兌歐元升值幅度在9%至13%，對中國出口的影響將可控。

　　魯政委說，最可能的應該是后一種情況。

　　錯失匯改機遇未來或許壓力更大

　　目前市場有一種觀點認為：由于歐洲主權債務危機增加了中國出口和經濟增長的不確定性，此前原本打算重新啟動的匯率改革應該被推遲。

　　對此，魯政委認為這種觀點值得商榷：重啟匯改并不等于升值。我們此前一直強調，本次匯率重新走向更具彈性的狀態，考慮到此前的人民幣兌美元匯率的低估已基本消除，短期內人民幣兌美元已缺乏繼續顯著的趨勢性升值空間，因而，政策重點應當致力于完善人民幣匯率形成機制，培育匯率避險市場，為人民幣最終走向完全自由浮動和國際化奠定基礎。

　　考慮到目前歐元區占中國出口市場的比重大約在14%至16%之間，如果按貿易加權來確定一攬子貨幣，面對歐元的大幅貶值，顯然不意味著人民幣兌美元必然升值，而很可能還會出現一定幅度的貶值。這樣，匯改對中國的出口影響可控。

　　另外，魯政委強調，此時不改，過后壓力會更大。再平衡、減逆差，已經成為美國在匯率問題上屢屢施壓的最大借口。以往的經驗表明，一旦危機過后，全球經濟二次探底的擔憂消退，美方對中國經濟強勁增長的需求就將下降，此時人民幣匯率就將會再度回到中美博弈、乃至中西方經濟博弈舞臺的中軸線。為此，當國外壓力暫時消停之時，我們應按既定方針積極推進匯改，否則有可能等來的是更加被動的局面。

　　人民幣兌歐元升貶值與大約3個月之后中國對歐元區出口同比增速在趨勢上有著很好的一致性。如果人民幣兌歐元持續較大幅度升值，則對出口產生顯著負面影響。歷史經驗表明，未來一段時間人民幣兌歐元升值幅度按年率計算維持在10%左右，則中國對歐元區出口年同比增速將下降到個位數，影響總體可控。（記者 黃麗珠）