新政策提高了權(quán)益類投資的靈活性，事實(shí)上在資本市場(chǎng)行情好轉(zhuǎn)的時(shí)期，有投資能力的保險(xiǎn)公司，資金進(jìn)入股票市場(chǎng)的比例，已經(jīng)或多或少超過了原定的10%上限，政策的調(diào)整和松綁，很有必要。

　　新政策對(duì)投資收益率應(yīng)不會(huì)產(chǎn)生立竿見影的顯著效果，原因是保險(xiǎn)企業(yè)的貨幣型基金投資比重較小。

　　記者方華保險(xiǎn)資金入市比例擬放寬的消息，權(quán)威人士日前已向本報(bào)證實(shí)，新一輪投資政策，“預(yù)計(jì)很快就會(huì)推出”。

　　記者采訪獲悉，針對(duì)新一輪保險(xiǎn)投資政策，業(yè)內(nèi)普遍達(dá)成共識(shí)，政策的調(diào)整，為保險(xiǎn)資金直接入市擴(kuò)大了活動(dòng)空間，這一“松綁”政策，符合保險(xiǎn)資金的實(shí)際需要，但流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，仍然是保險(xiǎn)資金運(yùn)用重點(diǎn)防范的風(fēng)險(xiǎn)因素。有鑒于此，政策的調(diào)整，表現(xiàn)得更加細(xì)化和靈活，對(duì)不同保險(xiǎn)商的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，帶來不同程度的挑戰(zhàn)。

　　提高“靈活性”

　　針對(duì)公眾最為關(guān)注的權(quán)益類投資，新一輪投資政策明確，股票與股票型基金的投資余額調(diào)整為20%，不再單獨(dú)針對(duì)股票、股票型基金設(shè)限，而當(dāng)前的規(guī)定是，股票型基金、債券型基金、貨幣型基金和股票投資合計(jì)不超過20%。

　　為規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，新政策明確要求，單一股票的投資比例上限，為上市公司總股本的10%，不超過保險(xiǎn)公司上季末總資產(chǎn)的1%；超過的，僅限于實(shí)現(xiàn)控股的重大投資，需要另外報(bào)批。

　　“顯然，新政策提高了權(quán)益類投資的靈活性，事實(shí)上在資本市場(chǎng)行情好轉(zhuǎn)的時(shí)期，有投資能力的保險(xiǎn)公司，資金進(jìn)入股票市場(chǎng)的比例，已經(jīng)或多或少超過了原定的10%上限，政策的調(diào)整和松綁，很有必要。”某基金公司研究員稱，這一調(diào)整，有助于不同實(shí)力的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司或中小保險(xiǎn)公司，根據(jù)自身情況選擇股票投資比例，投資空間和活動(dòng)余地更大，也更靈活。

　　“此次保險(xiǎn)資金投資比例做了部分調(diào)整，雖然多是在原有投資范圍內(nèi)的調(diào)整，并未涉及到PE、房地產(chǎn)等新型投資渠道，短期影響有限，但是，放松管制、拓寬投資渠道的趨勢(shì)仍然非常明顯，這對(duì)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資收益率的影響比較有利。”國(guó)泰君安資深行業(yè)分析師彭玉龍如是評(píng)價(jià)。

　　相比之下，債權(quán)投資類別的上調(diào)幅度最為明顯。新政策明確，債權(quán)投資計(jì)劃余額，將由原壽險(xiǎn)公司總資產(chǎn)的6%和產(chǎn)險(xiǎn)公司總資產(chǎn)的4%，統(tǒng)一上調(diào)為10%。

　　分析人士認(rèn)為，債權(quán)投資類似于銀行貸款，屬于固定收益類資產(chǎn)，比債券投資相對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益，但流動(dòng)性較差，如以債權(quán)形式存在的地方性或全國(guó)性基建投資項(xiàng)目，然而其穩(wěn)定性、長(zhǎng)期性的特征，與保險(xiǎn)資金的負(fù)債性質(zhì)最相匹配，并且隨著全國(guó)性、地方性債權(quán)形式基建投資項(xiàng)目的推進(jìn)，險(xiǎn)資債權(quán)投資比例的上調(diào)，同樣體現(xiàn)了政策的靈活性。

　　重點(diǎn)防范“流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)”

　　根據(jù)新政策，活期存款、國(guó)債、央票、政策性銀行債、貨幣市場(chǎng)基金等流動(dòng)性資產(chǎn)的投資比例，將調(diào)整為保險(xiǎn)公司上季末總資產(chǎn)的5%，投資比例予以明確，用以加強(qiáng)流動(dòng)性管理。

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，和以往保險(xiǎn)資金針對(duì)流動(dòng)性資產(chǎn)的投資比例未予明確相比，此次明確了5%的投資比例，是為確保保險(xiǎn)資金擁有一定程度的流動(dòng)性，重點(diǎn)防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　“但保險(xiǎn)資金一直以來已經(jīng)投資了不少國(guó)債和金融債，我們認(rèn)為5%的投資比例，意義并不大，除非對(duì)這些投資品種加上期限，期限短的品種，流動(dòng)性相對(duì)更好。”前述基金公司研究員如是稱。

　　值得關(guān)注的是，對(duì)于流動(dòng)性相對(duì)較好，但風(fēng)險(xiǎn)也更高的權(quán)益類資產(chǎn)，新一輪投資政策進(jìn)一步予以了細(xì)化：投資鎖定期超過3個(gè)月的股票余額，不可超過可投資股票資產(chǎn)的30%。

　　“這同樣是為了規(guī)避流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，一旦股市大跌，鎖定期內(nèi)的股票資產(chǎn)將面臨更大風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)鎖定期設(shè)定投資比例上限，使股票投資管理更加細(xì)化，以有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。”該基金研究員稱。

　　“擴(kuò)容”帶來挑戰(zhàn)

　　針對(duì)占比最大的債券投資，新政策明確規(guī)定，有擔(dān)保的債券信用評(píng)級(jí)從AA調(diào)降為A，總額不再限制；至于無擔(dān)保的債券品種，新政策增加了境外部分，包括恒生成分指數(shù)股、H股、紅籌股及大型國(guó)企在香港公開發(fā)行的債券，國(guó)內(nèi)的信用評(píng)級(jí)不低于AA，國(guó)際的不低于BBB。

　　“這些調(diào)整一旦證實(shí)，會(huì)增強(qiáng)保險(xiǎn)企業(yè)在投資組合管理方面的靈活性，但由于投資范圍擴(kuò)大，以及這些投資選擇帶來的風(fēng)險(xiǎn)上升，上述調(diào)整方案有可能給單個(gè)保險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，如分析公司債券和把握A股市場(chǎng)波動(dòng)方面，帶來一定程度的挑戰(zhàn)。”針對(duì)新政策在債券投資品種、股票投資比例上的調(diào)整，高華證券分析師馬寧如是認(rèn)為。

　　“并且我們認(rèn)為，新政策對(duì)投資收益率應(yīng)不會(huì)產(chǎn)生立竿見影的顯著效果，原因是保險(xiǎn)企業(yè)的貨幣型基金，投資比重較小，如平安貨幣型基金投資僅占2009年總資產(chǎn)的1.3%。”馬寧稱。

　　為防范風(fēng)險(xiǎn)過于集中，進(jìn)一步規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)債券投資規(guī)模，新政策也有了明確規(guī)定：投資同一期債券品種的份額，不超過該期發(fā)行品種份額的20%，余額不超過該保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)上季末總資產(chǎn)的2%；無擔(dān)保債券余額不超過保險(xiǎn)公司上季末總資產(chǎn)的20%；投資同一期單品種份額，不超過該期品種發(fā)行額的10%，余額不超過該保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)上季末總資產(chǎn)的1%；投資同一發(fā)行人發(fā)行的債券余額，合計(jì)不超過該發(fā)行人最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度凈資產(chǎn)的30%；同一保險(xiǎn)集團(tuán)內(nèi)的保險(xiǎn)公司投資同一發(fā)行人發(fā)行的債券余額，合計(jì)不超過該期單品種發(fā)行額的60%；投資具有關(guān)聯(lián)關(guān)系企業(yè)發(fā)行的債券余額，不超過該保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度凈資產(chǎn)的20%。(方華)