資本消耗型業務增長模式須改變

　　在資本要求日益嚴格的監管環境下，國內商業銀行在積極調整業務和資產結構，從內部挖掘發展潛力的同時，還應進一步加強資本管理。包括合理規劃自身資本結構，選擇適當的融資工具，積極拓寬資本金補充渠道，降低融資對資本市場的依賴度，從而使商業銀行既可以籌集到支持業務發展的資金，又可以弱化再融資可能對資本市場產生的不利影響。

　　5月24日晚間，上交所發布公告，中行400億元可轉債如期通過證監會發審委審核。中行有關人士告訴記者，這將是中國資本市場最大規模的可轉債發行，也是最大規模的再融資。

　　銀行補充資本等于為未來儲備資源�？梢哉f，誰能先儲備好資源，誰便能在未來的競爭中占得先機。而就各大商業銀行而言，時至今日，“再融資”早已從去年業界的一個熱門話題，變成了在資本領域運作的一項重要任務。

　　此前，工行股東大會于5月19日通過了不超過250億元的A股可轉換債券和發行不超過H股股本20%的股票的議案。

　　更早些時候，作為最晚公布再融資方案的大銀行，建行上月底披露今年一季度業績的同時亦正式宣布，擬在A股及H股配股融資，融資總額不超過750億元。

　　而始終無明確上市時間表的農行，近日則有媒體傳出消息：“農行將于5月25日進入IPO初審會，如果進展順利，可能將于5月28日正式交予發審會�！�

　　種種跡象似乎都指向一個結果：銀行再融資方案進入了密集獲批期，這意味著，再融資何時啟動只是一個時機問題。

　　不過，業內人士分析，當前，銀行的再融資或將受到來自政策面和市場資金面的雙重約束。而在資本要求日益嚴格的監管環境下，商業銀行應在積極調整業務和資產結構，從內部挖掘發展潛力的同時，進一步加強資本管理。

　　400億元規模：資本市場可容納

　　“從市場容量來看，市場完全有能力容納中國銀行本次發行的400億元可轉債。”5月24日晚，在接受記者采訪時，中行有關人士如此表示。

　　從目前公布的大銀行再融資方案看，其中，工行與中行除了融資規模與比例的不同外，均采用了“A股可轉債+H股配售”的方式。而之所以選擇發行A股可轉債，雙方亦曾解釋：比較符合內地投資者的需求，也可以同時滿足偏好股票和債券的投資者的需要。其意圖，在于減少大規模再融資對市場的沖擊。

　　“與增發、配股會即刻大幅增加股票供給，迅速攤薄業績不同，可轉債對股票供給量、業績的攤薄具有延緩效應，因此對股票二級市場的影響較小。”中行人士分析，從投資者結構看，參與公開增發的一般是市場上活躍度較高的資金，因而增發的新增股票供給對二級市場的抽血效應明顯；而可轉債的投資者一般是風險偏好更低的資金，參與股票交易的活躍程度相對較低，對股票市場的資金供給影響較小。

　　由于A股可轉債具有“攻守兼備”的特性，長期以來都受到投資者的青睞。資料顯示，2009年以來，在A股市場發行的7只可轉債均吸引到較大規模的認購資金，除原股東優先配售外的其他投資者平均認購額超過1800億元。

　　今年3月30日，國務院正式批復銀監會關于大型銀行2010年補充資本的請示。按照國務院的批復，中、工、建、交四家大型銀行將按照“A股籌集一點、信貸約束一點、H股多解決一點、創新工具解決一點、老股東增加一點”的要求，采取符合各家銀行自身特點的再融資方式。

　　對此，業內人士認為，雖然商業銀行的再融資勢在必行，但在融資結構和融資渠道多元化的情況下，商業銀行在股票市場的再融資仍在可控的范圍內，不會造成實質性的負面影響。

　　再融資面臨雙重約束

　　對于再融資的迫切需求，緣于超常放貸導致的銀行資本充足率持續下降。

　　數據顯示，至2009年末，14家上市銀行的平均資本充足率已由2008年底的13.37%降至11.27%。而今年一季度，工、中、建、交的資本充足率分別為11.98%、11.09%、11.44%和11.73%，又分別較2009年末下降0.13、1.25、0.93和1.04個百分點，僅稍高于監管紅線。

　　“資本充足率的下降是由于銀行風險加權資本的擴張所致，而大部分風險加權資本的擴張來源于信貸的投放，若嚴格按照資本監管要求，銀行體系可以發放的貸款規模將受到抑制�！惫ば型顿Y銀行部研究中心高級分析師陳振鋒向記者分析。

　　一方面，在國家適度寬松貨幣政策的總基調下，央行已有“靈活性”的舉措，在信貸投放上有總規模和投放節奏的指導；而資本充足率的監管要求也成為宏觀政策的窗口指導之一，同時防范銀行體系潛在風險。

　　另一方面，從市場資金面看，2010年的資本市場波動較大，尤其是有關房價的調控政策出臺以后，中國股市持續下跌，銀行的再融資對市場的資金面帶來較大壓力，國務院曾提出商業銀行融資的“五點”要求和融資測算的“五標準”，以引導銀行的再融資在不同的市場中有序進行。

　　據記者觀察，近一年的銀行業再融資動態顯示，小型銀行的融資基本啟動，而主要的金融實體———大型銀行的再融資步伐相對緩慢。雖然大型銀行紛紛就此向監管層匯報、協調或等待審批，但截至目前，除中行曾發行次級債外，其他大型銀行尚無大動作。

　　陳振鋒認為，從這樣的進度來看，銀行業本身對資本的需求依賴于其業務的發展規模，而政策面要對銀行的信貸規模進行控制，其結果，或將延緩商業銀行再融資的進程。

　　這一觀點從工行、建行得到了部分印證。日前，在就再融資問題回答記者提問時，建行董事長郭樹清稱，監管層理解現在的市場狀況，不會讓再融資逆市場趨勢而動。如果市場不好監管層會允許建行等待再融資的機會。而在近期召開的工行股東大會上，董事長姜建清也表示，要等市場轉好后，再考慮再融資。

　　由于在股市低迷期，通過股權市場融資在價格相對低廉時需要發行更多股份數量才能達到同樣的融資總金額，融資的效率相對較低，因而，除非資本已嚴重影響到銀行的經營，否則，銀行更傾向于等待市場走出低迷期之后再進行融資；此外，受當前市場對農行IPO大規模融資預期的影響，也在一定程度上延緩了其他銀行的融資步伐。

　　業內專家據此判斷，大型銀行的融資方案尚有待各方條件成熟后順序進行。

　　銀行須改變增長模式

　　就銀行補充資本的手段而言，不外乎內生資源和外部融資兩個途徑，而其中銀行自身的盈利無疑是最主要的內生來源。

　　銀監會公布的數據顯示，2003年以來，銀行業所有者權益由10639億元增長到2009年年末的44342億元，凈增幅達33703億元，預計其中銀行體系自身凈利潤的貢獻度超過50%。可以肯定，隨著銀行管理能力和盈利水平的進一步提高，內生資源將更為充足。

　　不過，盡管我國商業銀行采取了一系列措施用以實現業務和資產結構的盡快轉型，但在短期內，銀行業以信貸擴張為主的資本消耗型業務增長模式仍將延續。對此，業內專家指出，要改變以資本消耗為主的經營模式，發展中間業務是較為有效的途徑。

　　而此前，中行行長李禮輝就曾在該行2009年業績發布會上說：“進一步調整資產結構，減少對資本的占用，就可能增加收入。而中行去年提高資本充足率是調整結構實現的�！彼�表示，今年會關注中間業務的發展，“中間業務不占用資本，有好的風險控制和創新的產品。需要做好管理工作和創新服務。”

　　“在資本要求日益嚴格的監管環境下，國內商業銀行在積極調整業務和資產結構，從內部挖掘發展潛力的同時，還應進一步加強資本管理。包括合理規劃自身資本結構，選擇適當的融資工具，積極拓寬資本金補充渠道，降低融資對資本市場的依賴度，從而使商業銀行既可以籌集到支持業務發展的資金，又可以弱化再融資可能對資本市場產生的不利影響�！苯煌ㄣy行首席經濟學家連平說。

　　業內專家指出，在現階段監管要求日益嚴格而銀行業核心資本充足率相對較高的情況下，商業銀行應當根據自身發展的實際需要，合理規劃再融資模式，進一步優化股權結構，實現籌資成本和股東回報之間的合理均衡。(記者 李嵐)