根據4月12日公布的金融數據，3月份中國新增貸款額為5110億元，大大低于去年同期的1.9萬億元，廣義貨幣供應(M2)增速也從2月份的25.5%回落至22.5%。此前發布的3月份貿易數據則顯示中國6年來首次出現貿易逆差。盡管如此，4月13日亞洲開發銀行(亞行)在京發布的《2010年亞洲發展展望》報告仍然預計，由于繼續實施財政和貨幣刺激政策，今年中國經濟增長速度將加快至9.6%，2011年因政府將收緊擴張性政策將放緩至9.1%。與記者連線的幾家外資投行專家也維持今年約10%的GDP增速預測不變。鑒于人民幣有效匯率近期基本穩定且全球經濟繼續復蘇，他們預計4月份出口數據應顯著改善，2010年全年凈出口將對經濟增長產生較小的正拉動作用。

　　應關注M2

　　而非信貸增長亞行的上述報告指出，在財政刺激計劃的支持下，今年中國經濟增長速度有望繼續加快。同時，由于通脹抬頭、資產價格高企、國外資本回流，政府對用于投資的銀行貸款投放將采取更為審慎的態度，公共投資增長將有所回落。報告預計2010年全社會固定資產投資增長在去年達到30%后將放緩至25%，投資的高增長主要是國有銀行投放大量貸款所致。

　　考慮到3月份信貸規模通常較大，該月新增貸款額的下降似乎意味著流動性顯著收緊。不過，野村證券中國首席經濟學家孫明春表示，今年一季度的新增貸款總計達到2.6萬億元，顯著高于年初制定的全年7.5萬億元貸款按各季3∶3∶2∶2的比例投放的目標，即一季度2.25萬億元。高盛中國宏觀經濟學家宋宇則表示，信貸數量控制在更大程度上采取的是季度目標，一季度月均8670億元的貸款數據比3月當月數據更能體現真實的政策立場，流動性依然充裕。

　　宋宇還提醒大家應關注廣義貨幣而不是信貸增長，而其環比增速仍然保持在接近24%的高位。其理由主要包括：首先，因人民幣貸款規模是主要的調控目標，且借貸意愿在企業利潤強勁增長以及實際利率為負的情況下越來越強烈，商業銀行正努力設法降低其報告的貸款數據。其次，外匯流入和銀行貸款一樣可以增加實體經濟中的流動性。凈出口的絕對水平，投資者對利率、匯率和資產價格的預期在未來幾個季度可能會有明顯變化，外匯流入也因此可能會對總體流動性產生更重要的影響。而這些變化會反映到廣義貨幣數據中。

　　具體來看，3月份新增貸款基本上由住房抵押貸款等中長期居民貸款和企業貸款構成，這些貸款的增長在一定程度上被企業短期貸款和貼現票據的下降所抵消。孫明春認為這說明私營部門需求被擠出，可能會導致產能短缺或加劇未來的通脹壓力。實際上，3月底貼現貸款僅占貸款總額的4.1%，創2007年1月份開始公布此類數據以來的最低水平。為了緩解借款受到擠壓的情況，他認為政府可能會在今年后期放松貸款控制。

　　今年出口對GDP貢獻為正值

　　亞行高級經濟學家莊健告訴記者，與2009年一樣，2010年投資、消費仍是中國經濟增長的主要動力，其對GDP增長的貢獻率分別為將近60%和40%。不過，與2009年拖累GDP不同的是，2010年凈出口將有所增長，對GDP增長的貢獻在1%以下。因工業化國家的需求短期內不可能恢復到危機前的水平，亞行認為中國經濟增長急需尋求新的動力，包括擴大居民消費和大力發展服務業。

　　事實上，3月份中國出口同比增速已從2月份的45.7%降至24.3%，經季節調整后月環比折年增幅從56%降至-22.1%；進口同比增速則從2月份的44.7%急升至66.0%，經季節調整后月環比折年增幅為從53.9%升至168.1%；3月份出現了72億美元的貿易逆差，為2004年4月以來的首次。

　　孫明春和高盛經濟學家宋宇也認為，在2010年，消費強勁增長的影響會變得更加重要，3月份異常強勁的進口數據正是旺盛的內需和進口價格迅速上升的反映。不過，宋宇說，即使考慮到這些因素，3月份高達三位數的進口月環比折年增速仍無法持續。同時，因3月份出口疲軟可能受到出口企業在春節法定假期之后常會繼續停產一段時間的影響，不大可能持續下去，逆差的出現是暫時現象。瑞銀集團中國經濟研究主管汪濤也預計未來幾個月將重新回到順差。其主要理由如下：中國的貿易條件將會隨著大宗商品價格增速回落、出口價格開始復蘇而逐步改善；出口將隨著全球經濟一道繼續復蘇，而進口增長將由于國內基礎設施和建設活動的放緩而放緩。

　　全年CPI增幅可控

　　在備受關注的物價走勢方面，考慮到未來兩年國際原油和大宗商品價格高企，亞行報告預計居民消費價格總水平(CPI)在2010年平均上漲3.6%，2011年平均上漲3.2%。

　　“鑒于產出缺口已經合攏，實體經濟環比增速仍高于趨勢水平，除非外部需求顯著放緩，政府需要進一步加大調控力度來防止經濟過熱。而外需最近的發展持續好于我們的預期。我們認為政策制定者對外部需求的預期依然過于謹慎。對外需再次大幅下滑的擔憂和目前依然溫和的CPI增幅意味著盡管近期內可能有更多調控措施出臺，但力度未必比一季度更大。”宋宇如是說。記者  袁蓉君