繼上周在公開市場大力回籠資金2130億元后，本周央行再度凈回籠資金2180億元，規(guī)模之大創(chuàng)出2年來新高。至此，春節(jié)之后央行已通過公開市場操作連續(xù)共計(jì)回收流動(dòng)性超過6300億元。這一數(shù)字相當(dāng)于此前兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的資金回籠量之和。

　　與存款準(zhǔn)備金率上調(diào)、加息相比，當(dāng)前公開市場操作已日益成為流動(dòng)性管理的主要工具。當(dāng)前，在經(jīng)濟(jì)形勢較為復(fù)雜、物價(jià)亦未出現(xiàn)大幅飆升之時(shí)，利率上調(diào)的節(jié)點(diǎn)變得更為撲朔迷離。

　　資金回籠創(chuàng)新高

　　央行25日的公開市場交易公告顯示，繼兩天前央行發(fā)行780億元一年期央票并開展450億元的28天期正回購后，25日央行又發(fā)行了1600億元的三月期央票，同時(shí)還開展了規(guī)模為500億元的91天期正回購操作。

　　由于本周到期資金量只有1150億元，對沖之后，央行本周凈回籠資金高達(dá)2180億元。這一規(guī)模刷新了上周公開市場資金凈回籠紀(jì)錄——上周四央行在公開市場大幅凈回籠資金達(dá)2130億元，遠(yuǎn)高于前一周820億元的凈回籠規(guī)模，創(chuàng)出兩年新高。

　　至此，春節(jié)之后央行已連續(xù)五周實(shí)現(xiàn)資金凈回籠。五周分別凈回籠資金為610億元、590億元、820億元、2130億元、2180億元。從回籠的規(guī)模上可以看出，當(dāng)前回籠力度在繼續(xù)增強(qiáng)。

　　分析人士指出，央行如此大規(guī)模的回籠資金，意在繼續(xù)抽回銀行體系的過量流動(dòng)性。由于四月份公開市場到期資金高達(dá)5500億元，因此后市回籠力度仍將保持一定強(qiáng)度。

　　公開市場操作成管理流動(dòng)性最優(yōu)工具

　　公開市場操作是央行重要貨幣政策工具，央行通過這樣的操作，不斷向銀行系統(tǒng)并最終向市場注入或抽回資金，實(shí)現(xiàn)貨幣調(diào)控的目的。數(shù)據(jù)顯示，央行在公開市場最近五周共計(jì)凈回籠資金達(dá)到6330億元，這一數(shù)額已超過今年存款準(zhǔn)備金率兩次上調(diào)對資金的回籠總量。而就在春節(jié)前，央行還曾連續(xù)四周向市場凈投放資金6820億元。

　　這種規(guī)模上的“大放大收”的特征表明，央行日益依賴公開市場操作對流動(dòng)性進(jìn)行管理。公開市場操作也因其自身的特點(diǎn)，成為當(dāng)前當(dāng)局流動(dòng)性調(diào)控的最優(yōu)工具。

　　金融知識告訴我們，相比之下，在央行貨幣調(diào)控工具箱中，作為數(shù)量型工具，公開市場操作和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對銀行信貸調(diào)控更具針對性，同時(shí)從使用方式上看，公開市場操作又比存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整更為靈活。與前兩種工具不同，作為價(jià)格型工具，加息更多是針對經(jīng)濟(jì)過熱進(jìn)行調(diào)控，它并非是流動(dòng)性管理最具針對性的手段。加息工具的使用，往往首先要考慮到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的承受能力，就我國而言，一是要考慮企業(yè)對信貸成本上升的承受力，二是要考慮因中美利差加大等因素導(dǎo)致的熱錢流入。

　　目前來看，我國經(jīng)濟(jì)并沒有進(jìn)入過熱區(qū)間。相反，最近出現(xiàn)的用電量增速放緩以及制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)回調(diào)等一系列月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，暴露出經(jīng)濟(jì)依然面臨較為復(fù)雜的局面。

　　“考慮到這些因素，短期內(nèi)央行仍將利用公開市場操作以及存款準(zhǔn)備金率上調(diào)等工具進(jìn)行調(diào)控，而會(huì)盡量緩用加息工具。”國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良認(rèn)為。

　　加息節(jié)點(diǎn)難料

　　當(dāng)近期巴西、印度等新興市場國家為應(yīng)對不斷攀升的通脹水平而采取加息措施后，何時(shí)加息也因此成為當(dāng)前國內(nèi)財(cái)經(jīng)界關(guān)注的焦點(diǎn)話題。

　　前兩個(gè)月我國物價(jià)指數(shù)上行速度加快，2月份我國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)超出市場預(yù)期達(dá)到2.7%的高點(diǎn)，由于目前一年期存款利率為2.25%，這意味著實(shí)際利率已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)，市場對加息的預(yù)期相當(dāng)強(qiáng)烈。

　　不過，有專家認(rèn)為，判斷物價(jià)走勢不能僅憑單月數(shù)據(jù)，未來幾個(gè)月CPI增速將平穩(wěn)上升，不太可能出現(xiàn)快速飆升，加息的節(jié)點(diǎn)或?qū)⒗^續(xù)后移。

　　發(fā)展改革委官員日前表示，3月份我國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)將比2月略有下降，一季度CPI平均漲幅預(yù)計(jì)介于2%-2.5%之間，屬于溫和上漲范疇。隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，水果、蔬菜、水產(chǎn)品等鮮活農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格開始季節(jié)性回落。

　　如果三月份CPI增速減緩，將在一定程度減輕加息的壓力。此外，由于美國失業(yè)率居高不下和通脹率的持續(xù)走低，美聯(lián)儲“較長時(shí)期內(nèi)維持低利率環(huán)境”的口風(fēng)一直未變。美聯(lián)儲加息時(shí)間節(jié)點(diǎn)的抉擇，也將影響我國的加息決策。

　　“一般來說，信貸投放過快引起的流動(dòng)性過剩始終是推升我國通脹壓力的基礎(chǔ)性因素。在去年9.6萬億元信貸投放下，年內(nèi)加息已是大概率事件，當(dāng)然，未來幾個(gè)月內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的風(fēng)云變幻會(huì)讓加息節(jié)點(diǎn)超出專家的預(yù)測變得更加撲朔迷離。”交通銀行金融研究中心研究員熊鵬說。(王宇、姚均芳 )