國家統計局11日公布的數據顯示，與去年12月相比，2010年1月份居民消費價格(CPI)同比上漲1.5%，比去年12月回落0.4個百分點；工業品出廠價格(PPI)上漲4.3%，比去年12月加快2.6個百分點，近15個月來漲幅首度反超CPI。

　　專家認為，CPI漲幅回落在一定程度上降低了物價快速上漲的預期，短期內宏觀調控力度更可能趨于溫和而不是嚴厲。但由于翹尾因素以及需求回升的影響，上半年CPI和PPI漲幅都將繼續上行。

　  □本報記者 韓曉東

　　CPI漲幅略低于預期

　　1.5%的CPI漲幅略低于人們預期，也是近6個月來CPI同比漲幅首度回落。對此，專家認為應歸結為兩個原因。首先是去年春節出現在1月，基期價格較高對沖了今年的環比漲幅。其次是食品價格漲幅有所回落。商務部、農業部公布的監測數據顯示，與去年底相比，1月份我國食用農產品價格漲幅趨緩，個別周還出現了下降。

　　分類別看，食品類和居住類價格仍然是CPI上漲的主因。1月份，我國食品類價格同比上漲3.7%，居住類價格上漲2.5%，分別拉動CPI上行1.2和0.4個百分點。衣著、娛樂教育、交通和通信等大類價格則有所回落。

　　“1月份CPI環比上漲0.6%，這個漲幅仍然是偏快的。”國家信息中心經濟預測部宏觀經濟處處長牛犁認為，食品尤其是蔬菜價格的回落是1月份CPI同比漲幅回落的重要原因。但牛犁強調，后幾個月物價上漲壓力仍然不可小覷。

　　北京大學中國經濟研究中心教授宋國青表示，與去年12月份相比，1月CPI同比和環比漲幅均有所回落，這在一定程度上削弱了居民的通脹預期。這說明去年底的物價較快回升可能是季節性的偶然因素導致的。當前的通脹壓力仍然比較溫和，因此宏觀調控更應采取溫和的手段，而不是強烈壓縮。

　　PPI漲幅超CPI

　　1月份，PPI上漲4.3%，比去年12月加快2.6個百分點。這也是2008年11月以來，我國PPI漲幅首度反超CPI。

　　具體來看，1月生產資料價格漲幅遠遠超過了生活資料。其中，采掘類產品同比上漲31.4%，拉動PPI上升1.6個百分點。原料工業上漲8.6%，拉動PPI上漲1.7個百分點。

　　分產品看，原油及部分化工類產品漲幅最為明顯。1月份，原油出廠價格同比上漲69.7%，順丁橡膠同比上漲43.1%，滌綸長絲上漲32.3%。煤炭、鋼鐵產品價格則基本穩定，1月份黑色金屬冶煉及壓延類價格同比下降了1.4%。

　　由于去年PPI出現了深幅下跌，翹尾因素對PPI拉動作用相當明顯。1月份翹尾因素影響PPI3.3個百分點，二三月份則將分別擴大至4.5和6.0個百分點。海通證券宏觀分析師劉鐵軍認為，在經濟復蘇的背景下，未來生產資料價格不會明顯回落，去年同期基數則不斷走低。預計PPI上升態勢將持續到年中，下半年漲幅可能會下降。

　　物價或繼續上行

　　分析人士指出，物價漲幅回落的趨勢可能不會持續。當前物價的上行空間已經打開，再加上即將到來的春節因素將導致食品價格上漲，2月份CPI漲幅可能達到2.5%左右，3月份則可能接近3%。

　　宋國青指出，未來導致物價上升的最大因素將是貨幣。1月份新增信貸規模達到1.39萬億元，一季度可能達到2.5萬億元，但如果二季度仍然延續這種趨勢，則將給CPI帶來更大壓力。

　　但齊魯證券發布的研究報告認為，由于我國儲蓄率較高，貨幣系統釋放的流動性并不會很順暢地導致物價上漲。同樣地，收緊流動性的貨幣政策對于控制物價的效果也將大打折扣。因此，總體穩定的貨幣政策才對經濟發展更加有利。

　　中信證券首席宏觀分析師諸建芳認為，1月份CPI低于預期，但這并不意味著物價趨勢有所變化。全球大宗商品價格的上升將推動我國非食品價格上升，而食品價格的上升周期也將延續到今年下半年。預計2月份CPI同比增長2.8%，PPI則將達到5.2%。

　　有效控制貨幣信貸將是貨幣政策重點

　　□本報記者 任曉

　　央行11日公布的1月份金融運行數據顯示，實體經濟信貸需求仍然不低，有效控制貨幣信貸將是貨幣政策重點。為對沖流動性，央行可能會在春節前后上調存款準備金率。

　　貨幣增速有望回落

　　數據顯示，1月末廣義貨幣供應量M2同比增速為25.98%，較上月有所回落。M1同比增長38.96%，較上月大幅上升6.61個百分點。M1和M2增速差進一步拉大。當月M2、M1之間“倒剪刀差”進一步擴大到12.98個百分點。

　　交通銀行金融研究中心認為，M1增速上行主要是因為去年同期基數較低(2009年1月M1同比增速為6.68%)，同時也表明企業投資經營活力持續增強(經測算，1月企業活期存款增加7084億元，較上月多增1475億元)。

　　長城證券分析師吳士金認為，M1的回升更多地是因為季節因素，因為農歷新年前往往是現金和企業活期資金增加的時間段，而到了春節當月，M1往往會出現下降。由于去年春節在1月份，今年1月份的同比增速出現了季節性的異常上升。

　　分析人士指出，總體來看，流動性的洪峰已經在2009年末出現。申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇認為，隨著春節結束后人民銀行收縮前期投放的流動性，預計3月末M2同比增速將有比較明顯的回落，到6月末M2同比增速將回落到20%左右的水平。

　　信貸需求依然不低

　　1月，在央行和銀監會緊密調控下，新增人民幣貸款仍達到1.39萬億元，本外幣貸款合計增加1.46萬億元。

　　交通銀行金融研究中心認為，新增貸款增加較多主要原因是受去年末的儲備項目在今年初集中投放、企業在年初的信貸需求較多以及銀行傾向于早投放以較早獲得收益等因素的綜合影響，在很大程度上屬季節性增長，同時也表明今年實體經濟信貸需求依然不低。

　　1月，企業中長期貸款依然保持較快增勢，當月增加7521億元，較上月多增4889億元，占總新增貸款的比重高達54%。短期貸款增加3328億元，較上月多增3626億元，表明企業流動資金貸款需求有所增加。

　　當月居民戶貸款增加4502億元，較上月多增2229億元。交通銀行金融研究中心認為，居民戶貸款多增主要是由去年末累積的按揭貸款需求在年初集中釋放所致，而且從住房成交到貸款發放本來就有一段時間的滯后期。

　　當月居民戶存款增加2415億元，比上月少增4289億元。交通銀行金融研究中心認為，居民戶存款少增表明在股市震蕩下行的情況下，居民投資熱情有所下降。

　　李慧勇說，和去年同期數據相比，居民存款增量明顯減少，2009年1月居民戶存款增加1.53萬億元，春節因素導致的年終獎發放可能是引起此巨大差別的重要因素，我們將密切關注。

　　受對公貸款增加較多、企業盈利改善的影響，當月企業存款增加6108億元，較上月多增402億元。

　　數量工具繼續緊縮

　　分析人士表示，春節前后央行可能再次提高存款準備金率。

　　李慧勇認為，2月人民幣貸款投放可能將在7000-8000億元左右，信貸增速將進一步回落。為了控制信貸投放規模，對沖流動性，2月人民銀行可能再次提高準備金率。

　　興業銀行資深經濟學家魯政委認為，未來貨幣政策前景是：數量工具繼續緊縮，價格工具維持觀望。農歷新年前后仍存在繼續上調準備金率的可能，并且年后公開市場會重回凈回籠狀態；對信貸的控制仍會繼續，估計2-3月份新增信貸會回到單月4000-5000億元左右的水平上。

　　對于何時加息，魯政委認為最早的時間窗口在4月份。他還表示，不穩定的出口恢復、低于預期的物價壓力、正在繼續走強的美元，將令短期內人民幣對美元匯率繼續維持穩定。

　　2009年以來70個大中城市房價同比漲幅

　　1月環比漲幅收窄

　　房價下半年可能步入盤整

　　□本報記者 趙曉路 實習記者 鮑楠

　　1月房地產市場成交量明顯下滑，部分城市房價開始松動。專家表示，在政策調控力度加大、樓市調整信號明顯的態勢下，房價整體上將呈現漲幅縮小的態勢，下半年可能步入盤整格局。

　　房價環比漲幅收窄

　　根據國家統計局2月11日公布的數據，2010年1月，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲9.5%，漲幅比去年12月份擴大1.7個百分點；環比上漲1.3%，漲幅比去年12月份降低0.2個百分點。

　　1月，新建住宅銷售價格同比上漲11.3%，漲幅比去年12月份擴大2.2個百分點；環比上漲1.7%，漲幅比去年12月份降低0.2個百分點。從數據看，房價同比、環比均維持上漲勢頭，但環比漲幅開始收窄。

　　分類型看，經濟適用房銷售價格同比上漲1.0%；商品住宅銷售價格同比上漲12.7%，其中普通商品住宅銷售價格上漲13.0%，高檔住宅銷售價格上漲11.5%。

　　新建住宅銷售價格同比上漲的城市有69個，環比上漲的城市有64個，但多數城市環比收窄。二手住宅方面，價格同比上漲8.0%，漲幅比去年12月份擴大1.2個百分點；環比上漲0.9%，漲幅比去年12月份收窄0.1個百分點。

　　二季度可能環比負增長

　　上海易居房地產研究院綜合研究部部長楊紅旭說：“去年是通脹預期，今年通脹可能是來真的，預期比現實對樓市的影響更大。”他表示，很多機構和業界人士去年大打通脹牌，為房價上漲找理由，而當前房價下跌預期增加，通脹概念影響力已經下降。2009年，房地產業的火爆主要受益于一系列經濟刺激計劃和各地的樓市刺激政策。

　　楊紅旭預測，房價在二季度可能會出現下跌，即二季度環比負增長。但由于去年一季度房價處于跌勢，同比漲幅擴大還會持續1至3個月，二季度后同比漲幅會持續收窄。

　　他認為，1月份房價環比漲幅的收窄正是政策緊縮的信息在房價上的體現。2010年，房價整體上呈現上半年漲、下半年盤整和下跌格局。特別是2009年房價漲幅過大的一線城市和部分二線城市，房價將出現程度不一的下跌。楊紅旭表示，總體而言，2010年房價相比2009年依然會是正增長，但漲幅將減小。

　　安信證券首席經濟學家高善文表示，樓市的火爆目前已經是強弩之末，投機風潮最火爆的階段已經過去，房價會在一定時期的調整后逐漸恢復至合理區間，但游資從樓市撤離對CPI的影響不會很大。

　　北京大學中國國民經濟核算與經濟增長研究中心副主任蔡志洲表示，觀察通貨膨脹不能僅看CPI指標，加之目前我國資金充裕以及產能過剩已經是不爭的事實，所以消費品價格短期內上漲空間比較有限。他說：“很多人就算有錢也不愿意消費，就愿意買資產，這不是一朝一夕能改變的問題。”

　　中央黨校研究室副主任周天勇表示，房價漲幅收窄，資金可能會在一定程度上從樓市轉移至實體經濟。但他表示，對CPI影響的方向要看這些資金的具體流向，如果資金轉向消費，會推動CPI上漲；如果資金轉向投資，則會擴大供給，促使CPI下行。

　　- 記者觀察

　　退一小步是為了向前一大步

　　□本報記者 周婷

　　在應對國際金融危機的過程中，中國反應迅速并率先收獲效果。有觀點認為，第一個恢復元氣的中國或將第一個退出經濟刺激政策。受此影響，中國股市近三周表現不佳。

　　1月CPI漲幅1.5%，出口同比漲幅繼續擴大。中國經濟即將進入“高增長，低通脹”的最佳區間，但股民信心仍未完全恢復。個中緣由從信貸情況可見一斑。

　　1月份新增信貸1.39萬億元，而1月前半月新增信貸已達1.1萬億元。這說明后半月監管層對信貸的窗口指導發揮了明顯作用。市場最擔心的是經濟刺激政策一旦退出，股市資金層面可能出現“斷流”。這種擔心有一定道理，A股本輪上漲主要是資金推動的結果。但市場大可不必視政策退出為股市洪水猛獸，伴隨本輪刺激政策的逐步退出，必然是中國經濟結構的調整、經濟發展模式的轉變。正所謂“后退一小步是為了向前一大步”。而政策的逐步退出更有利于股市“軟著陸”。

　　從目前情況看，中國實施的經濟刺激政策已取得階段性效果，存在逐步退出的必要性。專家認為，以應對危機為主的經濟刺激政策必然產生一些代價，即貨幣的大量投放對市場物價形勢產生不利影響，因此中國應該主動地實行有步驟的、堅定的退出政策。

　　其次，政府在短期內用負債、擴大貨幣供應來刺激經濟，只能獲得短期的效果，更應該依靠經濟模式優化來實現持續增長。在適當的時機，刺激政策應有步驟地退出，同時，要伴隨政策的退出而加快結構性改革步伐。

　　在改革開放的歷史上，曾有兩次刺激政策與經濟改革相輔相成的成功經驗。上個世紀八十年代初期，財政赤字有所抬頭，貨幣超發，但1980年以后中國很快開始了農村和城市的經濟體制改革，激發了市場活力。1997年，為應對亞洲金融風暴的沖擊，中國也采用了擴大開支、加大政府項目等措施，財政赤字、貨幣供應方面也出現了短時間的不正常情況。但1997年、1998年以后，中國啟動了新一輪改革，特別是國有企業改革、金融改革、壟斷部門的適度開放、加入WTO。中國由此擴大了對外開放，增加了全世界資本、信息、技術、人才和中國資源的組合。

　　從這兩次政策退出與改革相呼應的效果來看，適時、果斷地減少貨幣供應和信貸投放，有效地遏制了通貨膨脹的產生；與此同時的改革，釋放了經濟結構中的活力，推進了經濟繼續騰飛。

　　目前，中國也在醞釀新一輪改革，包括區域經濟發展、產業結構調整、自主創新能力、新興產業發展等諸多方面。

　　當然，與刺激政策退出的確定性相比，市場更擔心的是政策退出步驟的不確定性。過早退出經濟政策可能導致前功盡棄。這意味著，貨幣和財政政策還將保持一定的延續性。

　　因此，以資金刺激為主的經濟政策的退出方式不是釜底抽薪，而是伴隨相關領域改革推進、活力釋放之后的逐步退出。在打破了體制性的障礙之后，中國經濟將更加健康地發展，中國股市繁榮將具備更加堅實的基礎。