1月CPI低于預期加息之急緩解

　　昨日國家統計局和央行公布了1月份主要經濟和金融數據。1月份CPI同比增長1.5%，低于預期，這使市場原來迫在眉睫的加息預期得以緩解。

　　數據分析

　　CPI及PPI“剪刀差”拉大

　　中信證券首席宏觀經濟學家諸建芳表示，1.5%的CPI漲幅略低于市場此前的預期，此前市場預測1月份CPI和PPI的漲幅為1.8%和4%。

　　交通銀行金融研究中心分析指出，隨著1月份后半月暴雪嚴寒天氣因素的逐漸消退，食品漲價對CPI的拉升作用減弱，加上2009年1月春節效應導致的同期較高基數，今年1月CPI同比增速沒有繼續上月大幅擴大趨勢，而是略降。興業銀行資深經濟學家魯政委認為，這意味著，年內通脹可控的前景更為樂觀。

　　引人注意的是，雖然CPI低于預期，但PPI和購進價格指數快速上漲，“物價上下游剪刀差”拉大。摩根大通亞太區首席經濟學家王慶指出，1月份由于能源及原材料價格的上漲，PPI因此同比大幅上漲4.3%，比去年12月份的1.7%大幅上漲。興業銀行的分析顯示，這種情況一般表明工業生產繼續穩步回升，工業企業利潤繼續改善，而非人們通常所理解的企業盈利會因此而更加困難！

　　未來展望

　　全年或只出現溫和通脹

　　從各項經濟數據來看，通脹壓力將從2月份開始顯現。無論是宏觀經濟的全面復蘇，還是2009年貨幣供應增速較快，都給即將來臨的通脹壓力奠定重要的基礎。高盛中國經濟學家喬紅認為，大宗商品價格將會繼續維持在高位，農產品收購價格將繼續提高，國家的刺激消費政策和居民對物價上漲的預期，也使得總需求擴張速度加快。美銀及美林陸挺認為，人民幣匯率問題會在2月份將CPI突然推至3.2%。

　　但銀河證券首席經濟學家左小蕾認為，2月份的新增CPI應該在1.5%左右水平，2010年全年通脹應該是3%~4%的水平。諸建芳認為今年會逐步出現溫和通脹，全年或可控制在3%以內。陸挺預計今年的CPI及PPI會在6月份達到4%及6.5%,達到高峰，但是在12月會分別回落至2.8%和3.7%。全年平均的CPI及PPI同比增長會在3.4%和5.1%。

　　大多數經濟學家認為一季度不會加息，二季度CPI壓力也沒有年初這么大，所以年中加息一次可能性大。

　　市場影響

　　溫和通脹利好股市

　　1月宏觀經濟數據11日出爐，其中CPI數據略低于市場預期，令市場對于加息的擔憂有所緩解，1月新增信貸規模反映政府控制措施初見成效，進一步舒緩了市場對于收緊政策的憂慮情緒。受此影響，昨日滬深股市延續近期反彈勢頭，雙雙小幅走高，上證指數為近三周以來首度實現連續三日上漲。

　　低于3%的溫和通脹利好股市。而昨日數據顯示，實體經濟繼續復蘇，而市場流動性仍較充裕，溫和通脹正在顯現，加上存款活期化趨勢加強，都有利于股市繼續反彈。

　　數據顯示，貨幣供應量繼續快速增長，市場流動性保持充裕，銀行間市場交易活躍，利率略有下降。宏源證券陳夢根、杜征征在報告中認為，貨幣信貸增長較快，將趨于回落。1月份銀行間市場人民幣交易累計成交11.24萬億元，日均成交同比增長39.20%，日均同比多成交1583億元。

　　不過，隨著通脹壓力有所加大，投資者應警惕政策進一步收緊流動性的負面影響。

　　股市展望

　　南京證券徐銀斌在報告中認為，偏多的消息面加上超跌的技術面共同促成了近期的反彈，滬綜指、深成指目前都已突破5日、10日均線的壓制，只要外圍市場不出現大的利空，反彈仍將持續下去。但由于春節長假日益臨近，投資者擔心休市期間外圍市場出現變故，市場觀望情緒加重，抑制了反彈的高度。預計節前將以振蕩企穩為主，大漲大跌的可能性都不大。建議控制倉位，多看少動，重點關注金融、地產、煤炭、有色金屬、化工等板塊的表現。