在央行加大公開市場回籠力度、上調央票利率及上調存款準備金率一連串動作之后，市場普遍預期今年貨幣緊縮政策可能提前。而1月信貸飆升和21日超出預期的CPI數據更引發了市場關于近期加息的傳言。分析人士認為，今年加息時點可能提前，一季度加息可能性增大。但目前，數量型工具仍是央行最有效也最為倚重的調控工具。

　　通脹壓力催生加息預期

　　21日公布的超預期的CPI數據，使得市場預期利率工具將不日出臺。

　　中金公司首席經濟學家哈繼銘認為，2010年一季度經濟也將保持強勁增長，CPI同比漲幅接近3%，2季度末接近5%。因此，連續半年的實際負利率局面將出現。在這一局面下，加息有助于顯示央行對抗通脹的決心，降低居民通脹預期。一季度加息的可能性增大。

　　申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇認為，2009年12月份數據顯示，出口、物價上漲超過預期。前者降低了經濟增長的后顧之憂，后者加大了經濟過熱的憂慮。兩者都會使得宏觀緊縮尤其是貨幣緊縮提前。

　　此外，被視為基準利率調整風向標的央票利率近期連續上行，也強化了加息預期。分析人士表示，央行連續使用公開市場微調手段，表明貨幣當局繼續對通脹與過熱風險做出反應。

　　中金公司報告認為，過去加息和1年期央票利率之間存在先后現象。2004、2006年首次加息均出現于1年期央票利率持續快速上升并超過1年期存款利率后。按照目前央行提高央票利率的節奏，1年期央票利率僅需1個月時間即可與1年期存款利率持平，屆時加息可能性增大。

　　存在先于美國加息可能

　　2009年，在美元貶值和全球流動性泛濫的背景下，大量套利資金涌入國際大宗商品市場和新興經濟體。熱錢進出頻繁加大金融風險，因此有觀點認為中國不會先于美國加息。但隨著經濟回暖和物價走勢的變化，不少分析人士認為，中國存在先于美國加息的可能。

　　國務院發展研究中心金融所綜合研究室主任陳道富認為，是否加息主要取決于國內宏觀形勢，不排除中國先于美國加息可能。“在資本賬戶管制的條件下，中國的貨幣政策有一定程度內的自由度”。陳道富表示。

　　中金公司報告也指出，目前中國加息的效果較過去顯著。小國加息對國際大宗商品價格上漲引發的輸入型通脹不會產生顯著影響，反而會招來熱錢流入。但中國在本輪金融危機以來對全球經濟增長的貢獻大幅上升，自身政策對于全球的影響也日益增大。1月12日，中國宣布提高存款準備金率，導致其后幾天全球大宗商品價格明顯下跌，國際農產品價格也應聲回落，通脹預期有所緩解。這充分顯示了中國不同于上個世紀90年代的泰國等新興市場，甚至也不同于兩年前的中國自身。

　　“不過，目前數量型工具比價格型工具更有效。”陳道富表示，“對于企業來說，貸款的可得性比獲取資金的成本更為重要。”

　　興業證券研發中心首席宏觀分析師董先安認為，央行動態微調的工具寧可繼續使用數量型調控，采用公開市場操作或調整存款準備金率等數量型工具。

　　李慧勇表示，考慮到國家已經提前上調準備金率，短期內再出臺嚴厲的緊縮政策的可能性不大，加息或者上調準備金率最快可能要到3月份才會實施。