在接連打出央票利率上調、天量正回購和準備金率上調的“快拳”之后，在14日的公開市場操作中，央行選擇了安撫性的操作，當日發行的500億元3月期央票利率出人意料地與前一期持平。分析人士表示，在市場通脹預期和巨量到期資金的雙重壓力下，本周央行的運作完全可以理解；同時，盡管央行貨幣調控態度已發生微妙轉變，但從當前央行采取的調控策略看，其形式更大于實質。

　　3月期央票利率意外走平

　　央行于本周四(1月14日)以價格招標方式發行了2010年第四期央行票據，并開展了正回購操作。操作情況顯示，第四期央行票據發行量500億元，期限3個月，參考收益率1.3684%，該收益率水平與上周持平；正回購操作期限91天，交易量400億元，中標利率1.36%，該利率也與上周持平。

　　而在此之前，本周二央行宣布上調準備金率和2000億元正回購的推出，正使得市場普遍預期央行將進一步加大資金回收力度，央票發行利率也將持續抬高。而此次3月期央票利率的走平，無疑在很大程度上出乎市場預期。分析人士表示，在前半周“疾風驟雨”般的嚴厲調控之后，央行14日對市場進行適度安撫，從某種程度上也在情理之中。不過，盡管如此，在央票利率已經上行的背景下，未來幾周仍不能排除央票發行利率繼續走高的可能。

　　來自WIND的統計數據顯示，本周公開市場到期資金量為2080億元，周二、周四合計回籠3100億元，扣除2080億元的到期資金，本周央行共實現資金凈回籠1020億元。至此，央行在公開市場操作中已連續第14周凈回籠，并且在2010年的前兩周呈現出回籠力度顯著加大的特征。

　　未來或仍適度回收資金

　　對于本周以來央行在貨幣調控方面所顯示出的新動向，分析人士表示，雖然在準備金率上調之后，有關于央行任何影響資金面的動作都已經毫無疑問地成為市場焦點，然而央行本意并不在于強力拉緊市場的資金面，前期所有資金緊縮的手段，其形式意義要更大于實質意義。

　　來自市場的消息顯示，1月上旬商業銀行信貸投放正出現類似1年前的“大干快上”的狀況。這與2010年央行工作會議所定下的“緊信貸、寬貨幣”基調無疑是背道而馳。考慮到可能貫穿2010年全年的通脹壓力以及一季度超過1.9萬億元的到期資金，未來央行加大資金回收力度仍是立足于現實狀況的選擇。而事實上，本周大規模的公開市場操作加上央行通過上調存款準備金率，一周內所能回收的流動性也只在4000億元左右水平。

　　另外，從2009年12月勁增的對外貿易數據分析，從央行的視角判斷，未來外匯占款的投放預計已經能在很大程度上滿足實體經濟的需求。在此背景下，央行從流動性總量上進行宏觀調節，對貨幣供應總量進行調控、引導信貸合理投放，也在情理之中。

　　基于上述分析，我們依舊可以確定的是，為保證實體經濟回暖的持續，未來央行仍會從全局上保障流動性的充足。(王輝 )