商務(wù)部副部長(zhǎng)鐘山近日表示，中國(guó)2009年占世界國(guó)際貿(mào)易份額預(yù)計(jì)在9%以上，有可能超過德國(guó)成為第一出口大國(guó)。

　　不斷改善的國(guó)際收支基本面勢(shì)必將在2010年給人民幣帶來更多的上行壓力。中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所認(rèn)為，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)率先反彈，人民幣匯率又面臨新一輪升值壓力。汲取上一輪人民幣持續(xù)快速升值的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，我國(guó)應(yīng)該提前行動(dòng)，構(gòu)建一套合理機(jī)制維持人民幣匯率的基本穩(wěn)定。

　　巴克萊資本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生近日接受本報(bào)專訪時(shí)認(rèn)為，由于當(dāng)局貫徹了獨(dú)立的貨幣政策，中國(guó)并未像有些人擔(dān)心的那樣面臨喪失貨幣政策控制權(quán)的重大風(fēng)險(xiǎn)。

　　盡管如此，對(duì)于2010年的外貿(mào)形勢(shì)，鐘山認(rèn)為將會(huì)更復(fù)雜，這促使中國(guó)政府未來必須下大力氣調(diào)整結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式，促進(jìn)貿(mào)易平衡發(fā)展。

　　人民幣匯率面臨多重壓力

　　中行國(guó)際金融研究所認(rèn)為，隨著今年宏觀調(diào)控政策效果的顯現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)基本確立，這給人民幣升值重新帶來了壓力。

　　其認(rèn)為，中國(guó)的城鎮(zhèn)化進(jìn)程、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步平衡，都將為未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供良好的動(dòng)力。

　　彭文生則向本報(bào)預(yù)計(jì)，2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)G D P增速將由今年的8.6%上升至9.6%，但環(huán)比增幅將由2009年第二季度的16.4%降至2010年的8%左右。同比增幅將在明年一季度達(dá)到12%左右的頂峰，但隨后在四季度將降至8%左右。

　　根據(jù)全球權(quán)威機(jī)構(gòu)最新發(fā)布的報(bào)告，中國(guó)明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期普遍要好于今年。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)2010年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)9%、世界銀行預(yù)測(cè)增長(zhǎng)8.7%、聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)事務(wù)部預(yù)測(cè)增長(zhǎng)8.8%、亞洲開發(fā)銀行預(yù)測(cè)增長(zhǎng)8.9%，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然保持較快增長(zhǎng)將增加人民幣匯率升值壓力。

　　彭文生認(rèn)為，隨著政府著力向內(nèi)需拉動(dòng)型增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)2010年的增長(zhǎng)將更趨均衡。“首先，有跡象顯示生產(chǎn)開始向滿足內(nèi)需及縮小地區(qū)發(fā)展差距傾斜。比如，服務(wù)業(yè)增加值的增長(zhǎng)速度已經(jīng)超出了制造業(yè)，服務(wù)業(yè)在名義G D P中的比重有所上升。其次，區(qū)域經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展亦有顯著改善，有利于縮小地區(qū)間發(fā)展差距。此外，2009年前三個(gè)季度內(nèi)地固定資產(chǎn)投資與工業(yè)生產(chǎn)的增長(zhǎng)速度均超過沿海地區(qū)。”

　　在基本面向好的情況下，中國(guó)在出口方面的資源稟賦優(yōu)勢(shì)也將繼續(xù)推動(dòng)貿(mào)易順差上漲(圖6)，這對(duì)人民幣匯率升值也將形成直接壓力。

　　數(shù)據(jù)顯示，2009年11月底，我國(guó)出口額達(dá)到10709.8億美元。根據(jù)世界貿(mào)易組織(W TO )的預(yù)測(cè)，今年我國(guó)將超過德國(guó)成為全球第一大出口國(guó)，危機(jī)提升了我國(guó)出口在全球的地位。隨著出口保持穩(wěn)定較快增長(zhǎng)，一旦貿(mào)易順差持續(xù)增加，人民幣匯率升值壓力將逐漸顯現(xiàn)。

　　中行金融研究所援引德國(guó)和日本等國(guó)家經(jīng)濟(jì)崛起的經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，中國(guó)出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。德國(guó)和日本長(zhǎng)期以來以貿(mào)易立國(guó)，經(jīng)濟(jì)迅速崛起成全球排名前三位的經(jīng)濟(jì)體，目前，德國(guó)和日本出口總額分別居全球第一位和第四位，進(jìn)出口占G D P的比例達(dá)到30%，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度仍然較高。其認(rèn)為，中國(guó)現(xiàn)有的資源稟賦依舊能夠賦予中國(guó)產(chǎn)品在世界市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，而且產(chǎn)業(yè)升級(jí)亦將為未來中國(guó)出口帶來強(qiáng)勁動(dòng)力。

　　此外，在降息周期中人民幣與美日歐元之間的利差加大(圖2)，亦將推動(dòng)國(guó)際資本對(duì)人民幣資產(chǎn)的興趣，進(jìn)而推動(dòng)人民幣升值。據(jù)中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前人民幣與美元和歐元之間利差創(chuàng)2005年以來最高水平，人民幣與日元利差也處于相對(duì)較高位置，從利率角度看，人民幣資產(chǎn)具有一定的吸引力。

　　中行金融研究所預(yù)計(jì)，未來2-3年，人民幣與主要貨幣利差收窄的可能性較小，人民幣資產(chǎn)將發(fā)揮持續(xù)的吸引力。而且隨著通脹預(yù)期和人民幣率先加息的預(yù)期增強(qiáng)，相對(duì)較高的人民幣利率水平將有利于吸引外幣資金流入我國(guó)(圖3)，從而推高人民幣匯率水平。

　　而拋開人民幣升值的壓力，未來美元持續(xù)貶值的壓力也在一定程度上將影響人民幣匯率。中行金融研究所認(rèn)為，未來避險(xiǎn)資金大量流入美國(guó)不可持續(xù)，隨著全球經(jīng)濟(jì)觸底并逐步復(fù)蘇將帶動(dòng)大量避險(xiǎn)資金逐步流出美國(guó)。而美國(guó)財(cái)政與經(jīng)常項(xiàng)目的“雙赤字”以及美元利率的持續(xù)走軟都將對(duì)美元帶來巨大的貶值壓力。

　　彭文生認(rèn)為，由于當(dāng)局貫徹了獨(dú)立的貨幣政策，中國(guó)并未像有些人擔(dān)心的那樣面臨喪失貨幣政策控制權(quán)的重大風(fēng)險(xiǎn)。“我們認(rèn)為當(dāng)局將繼續(xù)采取多種政策相結(jié)合的方式應(yīng)對(duì)未來資本流入的壓力，而有關(guān)人民幣溫和升值會(huì)吸引更多資本流入的擔(dān)憂，將不會(huì)是制約當(dāng)局匯率決策的主要因素。”

　　如何保持人民幣匯率穩(wěn)定

　　但盡管面臨升值壓力，一套合理的機(jī)制將有效疏導(dǎo)內(nèi)外資金的正常流動(dòng)，進(jìn)而保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定。

　　中行金融研究所認(rèn)為，中國(guó)目前首先需要再評(píng)估貿(mào)易政策，并推動(dòng)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。

　　其認(rèn)為，中國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過2.2萬億美元，成為全球第一大外匯儲(chǔ)備國(guó)(圖4)，中國(guó)長(zhǎng)期以來的貿(mào)易順差是形成巨額外匯儲(chǔ)備的主要原因。因而在現(xiàn)階段，中國(guó)應(yīng)該著手考慮調(diào)整貿(mào)易政策，適度降低貿(mào)易順差，從根本上解決外匯資金過多的問題。

　　主要的措施可以包括進(jìn)一步修改加工貿(mào)易相關(guān)政策，將有限的資源用于打造具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)品；出臺(tái)擴(kuò)大出口的相關(guān)措施，通過帶動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)點(diǎn)和培育新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)為中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整打下基礎(chǔ)；推進(jìn)人民幣貿(mào)易結(jié)算，進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國(guó)際化，逐步減少對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求。

　　而除了調(diào)整貿(mào)易結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步評(píng)估資本項(xiàng)目政策，資本流入和流出渠道進(jìn)一步完善亦有助于平衡境內(nèi)外匯供需(圖5)。中行金融研究所建議，中國(guó)應(yīng)該一面適度控制外匯資金流入，防止助推人民幣升值；另一方面則應(yīng)進(jìn)一步鼓勵(lì)境內(nèi)企業(yè)對(duì)外投資，擴(kuò)大外匯的投資渠道。

　　數(shù)據(jù)顯示，上輪人民幣升值期間，境外的外匯資金保持快速流入，如境外IPO籌資額，2005-2008年分別達(dá)到約206.5億美元、393.5億美元、126.9億美元和45.6億美元；合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)審批累計(jì)金額達(dá)到約157億美元，大量資本項(xiàng)目下外匯流入加速了人民幣升值步伐。

　　除此之外，建立境內(nèi)本外幣債券市場(chǎng)，平衡外匯供需也應(yīng)盡早提上決策日程。

　　中行金融研究所認(rèn)為，穩(wěn)定匯率的根本點(diǎn)在于保持本外幣供需基本平衡。未來我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于發(fā)展機(jī)遇期，境內(nèi)外幣規(guī)模可能進(jìn)一步增加，同時(shí)，隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快，境外人民幣規(guī)模將不容小視。這兩個(gè)領(lǐng)域的本外幣規(guī)模將是影響匯率穩(wěn)定的主要因素之一。我們可考慮建立健全境外人民幣離岸市場(chǎng)和境內(nèi)外幣債券市場(chǎng)，積極疏導(dǎo)境外人民幣和境內(nèi)外幣資金的正常流動(dòng)。

　　研究所認(rèn)為，中國(guó)應(yīng)擴(kuò)大境內(nèi)外幣資金的投資渠道，提高外幣收益水平，其中比較有效和可行的做法是擴(kuò)大境內(nèi)外幣債券市場(chǎng)。建議從以下三項(xiàng)措施著手推進(jìn)外幣債券市場(chǎng)發(fā)展：一是將債券投資主體擴(kuò)大至普通居民，進(jìn)一步貫徹“藏富于民”的理念；二是鼓勵(lì)“走出去”企業(yè)和進(jìn)出口企業(yè)作為外幣債券發(fā)行主體，滿足國(guó)內(nèi)企業(yè)加快“走出去”的需要；三是債券品種應(yīng)以中短期為主，以較好的流動(dòng)性活躍外幣債券市場(chǎng)。(張曉華 香港報(bào)道)