盡管2010年我國的貨幣政策將從寬松向適度寬松轉換，央行可能在當年提高存款準備金率和利率，但在新增外匯占款、儲蓄活化和新增信貸慣性增長三只“水龍頭”開足馬力繼續注水的背景下，2010年流動性將延續寬松態勢。

　　新增外匯占款或超2.5萬億元

　　2005年至2007年外匯占款的爆發性增長讓人記憶猶新，隨著人民幣升值預期再起和出口的恢復性增長，2010年外匯占款的走勢可能會重演歷史。

　　我國新增外匯占款的變動主要受兩個因素擾動。一是貿易順差和FDI，二是人民幣升值預期。預計2010年全球經濟上半年處于衰退末期和復蘇早期，同時人民幣升值預期較強，與2009年3月至今面臨的經濟環境相似。基于此，以2009年3月至今的月度外匯占款均值來做替代預測，計算得到其月度新增外匯占款均值為2147億元。

　　2010年全球經濟下半年進入溫和增長期，而人民幣在適當升值后預期開始穩定。這一時期與2002年2月至2003年3月所處的時期較為接近，因此以這一時期的月度均值來做預測，其月度新增外匯占款均值為593億元。但是，由于資金時間價值的緣故，并不能簡單用這一數據來計算，必須對該數據進行調整。

　　2002年至2008年，我國出口商品總額增長了3.3倍，即2008年的出口總額是2002年的4.3倍，以此數據作為調整因子，并考慮匯率因素(從2002年至2009年人民幣升值近20%)，計算2010年下半年的月度新增外匯占款為2080億元。以上、下半年的兩個數據為基礎計算平均值進行推算，則2010年全年的外匯占款新增量大致為2.53萬億元。

　　新增信貸7-8萬億元

　　2009年銀行新增信貸規模可能在9.5萬億元。2010年新增信貸的回落成為市場的共識，不過多數機構預測2010年新增信貸仍將在7萬-8萬億元之間。

　　國泰君安首席經濟學家李迅雷在其報告中指出，從1997-2008年的歷史數據來看，M2平均增速為16.4%，GDP的實際平均增速為9.6%，如果2010年的經濟增長速度能回歸到均衡增長水平，那么一個合適的M2增長率應該是17%左右。考慮到2010年財政政策在調結構和促消費方面要加大力度，這就會抑制財政政策對固定資產投資的支持力度，因此，2010年的M2增長速度更可能會略高于17%，控制在17%-20%左右。

　　當然，實際情況要看形勢的具體發展，但可以判斷的是，2010年實際的增長速度不會超出目標太多。因此，假定17%、19%、21%三種貨幣增長目標，并分別測算在這三種目標下的新增貸款量。相應，新增貸款額將分別達到68498億元、76413億元以及84426億元。由此，2010年的新增貸款量可能保持在7萬-8萬億元之間。

　　居民儲蓄“螞蟻搬家”

　　除了外匯占款和銀行信貸之外，機構普遍認為，基于實際負利率背景下的居民自發的儲蓄活化行為也將為市場流動性帶來強大支撐。

　　聯合證券在其2010年年度策略報告中指出，金融市場流動性主要有三方面驅動：一是由于商業銀行信貸增加較快所形成的貨幣乘數攀升；二是由于FDI、順差形成的外匯儲備并由此導致的基礎貨幣發行；三是貨幣流通速度提升導致的儲蓄活化。2010年的流動性從政策驅動逐步轉向內生性增長驅動，信貸效應在逐步衰減，人民幣升值和儲蓄活化是可能超預期的方向。

　　央行統計數據顯示，2009年7月、8月和10月，我國居民儲蓄存款分別下降192億元、800億元和2507億元；新一輪儲蓄活化可能已經發軔，而目前機構預測的2010年CPI同比漲幅區間中值為2.8%，而1年期定存利率的預測中值僅為2.48%，2010年實際利率為負是大概率事件，儲蓄活化的步伐可能會加快，由儲蓄活化帶來的流動性可能超出預期。( 周文淵 )