2010年居民消費價格指數漲幅可能小于3%

　　經過近一年的負增長后，居民消費價格指數(CPI)在今年年尾開始翻紅。預計2010年CPI將繼續上行，但全年漲幅低于3%，物價上漲溫和。央行可能在下半年CPI高于3%后加息，個人理財則可采取上半年相對激進下半年相對保守的策略。

　　11月份CPI由1月份以來的負數首次轉正,主要是由食品和居住類價格同比上漲3.2%帶動的。更令人關注的是，今年十萬億左右的天量信貸已將房價推向歷史新高，股市價格今年也翻了一番，資本價格的高漲會否傳導至CPI，從而令明年出現明顯的通脹？大多數經濟學家的觀點是明年物價雖會上漲，但惡性通脹出現的可能性很低。

　　明年CPI漲幅或低于3%

　　目前，大多數機構都預測明年CPI漲幅為2.5%~3%左右。興業銀行資深經濟學家魯政委表示：明年 CPI雖繼續回升，但仍將保持溫和；如果全年信貸 6~7萬億，則全年CPI應可保持在2.5%以內；如果達到9~10萬億，則可能突破2.5%,現實的通脹風險應該在2011年以后。第一創業王皓宇預計，2010年CPI將在6月份達到3.0%左右，而后7~9月回落到2.5~3.0%之間，進入10月份后持續突破3%，全年增速或在2.5%~3.0%之間。

　　那么，明年中國物價上漲的傳導機制在哪里？

　　首先是信貸的增量。1~11月,中國人民幣各項貸款增加9.21萬億元,同比多增5.06萬億元。這一流動性的增加已將中國股市推動上漲翻倍，使得中國房地產價格創下新高，而此時歐美房價離其2007年的高峰還差30%的距離。

　　資產漲價傳導作用顯現

　　資產價格的高漲正在傳導至日常消費價格。高盛預計，隨著就業市場持續回升并帶動家庭收入和消費者情緒改善，私人消費將于2010年全面回升。此外，將于明年進行的資源稅改革及資源定價機制的改變都將增加原料的價格和廠家的生產成本。

　　宏觀經濟的整體復蘇也支持CPI明年的上漲。高盛預計中國2009年全年的國內生產總值增長將維持在8.6%，2010年將達到9.5%。

　　糧食生豬供應足價格難大漲

　　財政科學研究所副所長劉尚希認為，只要CPI同比增長小于3%，就是正常的，不能稱為通脹，而是正常的物價波動。

　　不會出現惡性通脹的支撐點在哪里？劉尚希認為：“目前產能還過剩，通脹怎么可能就來呢？而且政府有很多手段可以收回部分流動性。”這一點得到高盛中國經濟學家宋宇的認可：“我們預計決策層將主要通過直接控制商業銀行的貸款發放而不是市場手段(利率或匯率)來調控貨幣政策。”

　　王慶認為，總體較為疲軟的出口增長將繼續構成對通脹壓力的強大制約因素。2010 年可能會再次出現2000~2001 年貨幣供應高增長，但通貨膨脹率相對較低的情況。摩根士丹利預期2010 年大宗商品價格將持續上漲，但不會出現暴漲。他們預測2010 年原油均價約為每桶85 美元。

　　此外，2010年國內糧食供給有保證，夏糧已連續六年增產，糧價不具備大幅上漲基礎。生豬供給同樣充足，2007年~2008年供給緊缺導致豬肉價格瘋漲的一幕不會重演。根據農業部統計，2009年11月我國生豬存欄量46590萬頭，其中能繁母豬占比為10.45%，高于國家規定的10%水平。

　　理財指南

　　上半年仍可積極投資

　　明年CPI的變化趨勢背后會有怎樣的政策變化？投資者該做何應對？

　　摩根斯丹利王慶認為，在2010 年中期之前不會出臺上調存款準備金率和加息等緊縮政策。但是如果國際收支順差導致的流動性過剩出現的時間早于預期，則不排除2010 年二季度初開始上調存款準備金率的可能性。事實上，由于通脹壓力相對較小，2010 年貨幣政策的重點可能是通過上調存款準備金率進行流動性管理。摩根斯丹利預期人民銀行將于2010 年三季度早些時候開始加息。不過，由于2010 年下半年CPI 的增幅將會比較溫和，預期當年下半年的加息幅度不會超過兩個27個基點。

　　高盛中國經濟學家宋宇稱，國家宏觀政策基調繼續保持不變，但宏觀經濟背景已然迥異，近期的國家級會議公告字里行間已能看到政策存在向“偏緊”方向調整的傾向。因為在“適度寬松貨幣政策”中加入了“管理通脹預期”、根據內外形勢“把握好貨幣信貸增長速度”的要求；在積極財政政策中，則加入了“重點突出”、“投資適度增長”的要求。

　　摩根大通董事總經理李晶建議，投資者在明年上半年時仍可以與尚豐富的流動性一起參與地產及股市等的積極投資，但到下半年，則要以流動性為主，持幣等待央行很有可能的加息。(陳海玲)