熱錢似乎正以洶涌之勢卷土重來。機構研究報告認為，僅僅在三季度，不可解釋的資金流入超過500億美元。

　　熱錢重來

　　央行日前發布最新統計數據后，熱錢是否正在卷土重來成為市場關注熱點。根據央行數據，前三季度國家外匯儲備增加3266億美元，第三季度增加1488億美元。其中僅9月份，外匯儲備就增加618億美元，而一季度外匯儲備增加只有77億美元。

　　如此快速的外匯儲備增加是否正常？中金公司昨日發布的報告旗幟鮮明——關注熱錢卷土重來。報告認為，三季度外匯儲備大增，其中不可被解釋部分居多。中金公司報告分析，2009 年9 月末我國外匯儲備余額達22726 億美元，其中三季度大幅增加1410 億美元。而三季度貿易順差為393億美元，外商直接投資為208億美元，兩項數據之和與三季度1410億美元的外匯儲備新增余額相差了810億美元。

　　貿易順差及外商直接投資是外匯儲備增加的主要原因。國內研究界一般將扣除這兩項數據后的外匯儲備差額歸為不可解釋的熱錢。中金公司報告對三季度數據估算，剔除投資收益和匯兌損益，同時考慮到對外投資引起的資金流出，不可被解釋的資本流入或超過500億美元。

　　值得注意的是，其他研究機構也注意到了這一現象，但對無法解釋的外匯流入金額的判斷并不相同。日信證券昨日發布最新研究報告認為，境外熱錢加速流入境內是外匯儲備大幅增加的主要推動力。日信證券研究員對9月份高達618億元的外匯儲備增加分析認為，當扣除9月份的貿易順差與外商直接投資之外，9月份無法解釋的414億美元外匯儲備增量，基本上為流入境內的熱錢。

　　而花旗銀行最新報告認為，七月至九月未能說明的外匯流入分別為154億美元、56億美元、197億美元。若按照花旗銀行這一數據計算，三季度的不可解釋外匯來源總計為407億美元。該行觀點認為，熱錢正在重新歸來。

　　再賭人民幣升值

　　實際上，近期其他研究機構也發布了觀點類似的報告，盡管對熱錢具體數據的測算存在差異，但熱錢重新快速流入國內市場已經成為業界共識。

　　渣打銀行分析，熱錢卷土重來最大原因是資產增值和人民幣升值預期。浙商證券分析師認為，上周12個月人民幣NDF(無本金交割遠期)下降830個基點，人民幣升值預期加劇。

　　日信證券研究員進一步分析，熱錢流入加速是在追逐人民幣資產升值步伐。研究員認為，根據對2007年以來的對外匯儲備月度增量、海關貿易順差、外商直接投資額的統計發現，在中國股市與樓市持續上漲，人民幣升值預期加大的階段，疑似熱錢流入速度一般較快。

　　自2008年7月份人民幣升值告一段落后，熱錢逐漸離開中國。數據顯示，尤其在2008年10月、11月、2009年1月分別凈流出熱錢684億美元、406億美元、792億美元。而今年3月份以來，由于A股市場與地產價格持續反彈，美元加速貶值，人民幣升值壓力逐漸加大，熱錢再度返回中國市場。

　　研究員測算，3月份約有149億美元“疑似熱錢”出現。此后幾月這一數據分別為362億、610億、250億、271億、130億、418億之多，今年以來合計達到2000億美元之多。

　　貿易順差及外商直接投資是外匯儲備增加的主要原因。國內研究界一般將扣除這兩項數據后的外匯儲備差額歸為不可解釋的熱錢。中金公司報告對三季度數據估算，剔除投資收益和匯兌損益，同時考慮到對外投資引起的資金流出，不可解釋的資本流入或超過500億美元。(記者 孫 聞)