10月19日，根據中國外匯交易中心數據顯示，人民幣兌美元匯率中間價報6.8275，較前一交易日小幅回落5個基點，這也是人民幣對美元匯率中間價連續兩日小幅回落。相較于上周人民幣兌美元匯率中間價一度收報6.8234，人民幣兌美元似乎又回到了正常小幅波動的區間。而一度高企的人民幣升值預期也開始逐漸減弱。

　　“中國因素”起決定作用

　　由于人民幣兌美元匯率中間價一度沖高，同時伴隨著美國有可能把中國列入匯率操縱國的消息甚囂塵上，市場對于人民幣升值的預期高漲。不過，上周五美國財政部發表的《國際經濟和匯率政策國會報告》指出，包括中國在內的美國主要貿易伙伴都沒有操縱貨幣匯率。但是同時指出，人民幣匯率遭到低估。

　　“美國的最終決定是可以被預期的，目前中國是美國最主要的貿易伙伴之一，因此美國不可能作出將導致兩敗俱傷的決定。”復旦大學經濟學院副院長孫立堅指出，“美國之所以在此時提及人民幣匯率問題，無非是想借此來改變中美貿易失衡的問題。前段時間中美貿易摩擦頻繁，而一旦貿易出現摩擦就拿人民幣匯率說事，幾乎已經成了歐美等國的慣例。”

　　渣打銀行中國區經濟分析師李煒表示：“目前人民幣升值與否最主要取決于中國經濟的基本面，外部因素都是次要的。人民幣匯率的確存在低估的現象，但是具體究竟低估多少并不清楚。在中國內部經濟得到徹底改善之前，人民幣兌美元匯率將維持在合理小幅升值的區間內。”

　　近期不具備大升條件

　　上周，由于受到市場對人民幣升值預期的影響，市場對人民幣一年期升值預期由此前的0.5%上調到1.5%至2%，3年期升值預期已經從此前的3%上升到7%。海外人民幣NDF(一年期無本金交割)市場在15日再次創下14個月來的新高。

　　“離岸市場受到市場情緒的影響比較大，但是這幾日離岸市場正逐漸向在岸市場靠攏，顯示對人民幣升值預期有所減弱。”李煒表示。

　　孫立堅同時表示：“只要中國經濟仍處于危機中而沒有完全復蘇，中國政府就不會輕易使用匯率手段。只有在經濟全面復蘇，通貨膨脹逐漸高企的狀況下，人民幣才可能出現如同2007年下半年至2008年上半年時那樣快速升值的現象。”

　　“盡管目前中國經濟增長和出口增長正在逐漸得到改善，但是出口狀況仍沒有實質性的改變，因此這一基本面決定了人民幣不會提前，也不會大幅升值。同時，數據顯示，中國的貿易順差正在縮小，而且一旦明年中國政府進一步推出經濟刺激計劃導致進口量增加，貿易順差進一步縮小，因此對于人民幣升值的預期也將進一步減弱。”李煒補充說道。

　　遠期壓力仍然存在

　　不過，孫立堅和李煒同時認為，盡管近期對于人民幣升值的預期將有所減弱，但是人民幣升值壓力的確會逐步加大。

　　“金融危機爆發之后，各國政府忙于救市，因此不會過于盯住人民幣匯率問題，但是隨著全球經濟的改善，尤其是中國經濟的領先復蘇，歐美各國勢必會重新在人民幣匯率問題上大做文章，進而造成人民幣升值壓力。”李煒指出。

　　同時，美元的貶值也將進一步造成人民幣升值的壓力。“美國的失業率仍在持續上升，在未來的6至12個月內美元走弱無疑已成為必然趨勢。而美元的貶值將導致國際熱錢流入中國等新興市場，這將進一步加大人民幣升值的壓力。”孫立堅表示。

　　有跡象顯示，目前國際熱錢又在借道香港，利用內地和香港的一系列經濟安排間接進入。分析人士表示，大量熱錢流入香港，其真正意圖在內地而非僅在賭港幣升值。因此，香港其實更像短期國際資本流入中國內地的前站。

　　然而，盡管人民幣升值的壓力正在不斷地累積加大，但是經濟學家及市場分析人士普遍認為，在未來一段時間內，人民幣匯率將會以維穩為主，不會出現大幅波動。李煒指出：“從人民幣匯率的走勢來看，在短期內人民幣兌美元匯率會有所升值，但是升值幅度不大，預計到2010年年底，人民幣兌美元匯率中間價會升值到6.700，升值幅度為2%左右。”

　　蘇格蘭皇家銀行(RBS)首席中國經濟學家貝哲民則預計，人民幣將從2010年第二季度才開始恢復升值，美元兌人民幣匯率將在明年第二季度末達到6.700，而明年年底會達到6.500。(國際金融報 付碧蓮 )