信貸天量增長或正在制造新一輪泡沫

　　上半年我國累計新增人民幣貸款達到7.4萬億元，同比多增4.9萬億元，比去年全年新增貸款還多2.5萬億元。但與銀行開閘放水相伴的是，A股市場半年內股指上漲超過60%；在北京、上海等全國不少大中城市，房地產商們又紛紛斥巨資“跑馬圈地”，地價、房價走出低谷重攀高峰。有專家擔憂，信貸的天量增長似乎正在制造新一輪的泡沫。

　　瑞信董事總經理、亞洲區首席經濟分析師陶冬的報告稱，估計有1萬億元的銀行貸款通過各種渠道流進股市、樓市，成為追逐短期投機利潤的熱錢。

　　今年年初大企業多信奉現金為王，手頭持有巨額現金。如今金融風暴的最壞時間已經過去，存放在銀行的資金幾乎沒有回報，實業投資前景又不明朗，大量企業存款轉向金融和債務投資，估計這個數額超過5000億元，并仍在迅速增加。

　　除此之外，民間資金也在由去年第四季的信貸恐慌向現金恐慌轉移，在通脹預期之下，人們愿意重新進入風險資產，尋求更高回報。溫州炒房團的活躍，便是這類資金的寫照。

　　陶冬認為，以目前的熱錢走向看，下半年樓市甚至可能比股市更瘋狂。樓市泡沫大，比股市對銀行的資產質量影響更大，對金融安全的潛在威脅亦更大。

　　央行調查統計司新發布的報告也表示，目前，促進信貸投放的推動因素，一是宏觀經濟逐步企穩回升，實體經濟貸款需求增加；二是新建投資項目還將陸續下達，正在建設的投資項目存在大量后續貸款需求；三是房地產市場資金需求可能繼續上升。

　　“由于對出口前景沒有把握和對就業市場充滿擔心，中國的量化寬松政策(通過銀行的巨額貸款)仍將被維持。半年時間內超過7萬億元的新增貸款，根本無法被實體經濟全數消化。”陶冬表示，中國在回收流動性上，完全可以做得更主動一些。

　　“如今央行開始為退出量化寬松的時機躊躇。資產價格上升，帶來了信心的正常化，實體經濟已可見復蘇跡象，春芽日漸增多。然而就業市場仍在惡化，經濟的去杠桿尚在進行中，過早地收回刺激政策，隨時可能適得其反。”陶冬認為。

　　“可以說，不論是從貨幣供應量M1和M2的角度來看，還是從利率的角度來看，當前的貨幣政策都是過度寬松的，M1和M2在2009年上半年的寬松環境達到了1997年以來的較高水平。為了給2010年甚至2011年的貨幣政策留有充分的回旋余地，2009年下半年中國的貨幣政策應該回歸真正的適度寬松。”國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松認為，雖然在目前CPI仍為負的情況下，馬上推動實現適度寬松貨幣政策的真正轉向還不適宜，但是2009年下半年應該適時適度對寬松的貨幣政策進行微調，以公開市場操作和窗口指導為主要手段，為將來可能的通脹發生或泡沫的破滅做好準備。

　　由此看來，信貸泛濫有可能進一步推動資產價格的增長。專家普遍認為，在當前經濟企穩回升、但基礎還不夠穩固，我國經濟發展的外部環境仍十分嚴峻的情況下，必須堅持財政和貨幣政策的連貫性、穩定性和可持續性，但也必須強調適度寬松貨幣政策要支持實體經濟發展，確保信貸資金使用方向的正確性，對信貸投放的結構適度微調，采取切實有效的措施加強資金流向的監管，使得信貸資金真正流入實體經濟、流入中小企業，使寬松的貨幣拉動內需增長而非價格上漲。

　　新增貸款流向考驗宏觀調控

　　適度寬松的貨幣政策的目標無疑是拉動經濟復蘇，但是上半年的貸款流向正在考驗政策決策者的智慧，如何使貸款拉動內需增長而非價格上漲值得深思。

　　如果天量新增貸款都流向了“該去的地方”，如新的經濟增長點、有利于擴大就業的中小企業，那么天量新增貸款就是一件好事，貸款越多，經濟增長越好；如果新增貸款流向了“不該去的地方”，如夕陽行業或干脆輾轉到股市，那么這就是件危險的事了。

　　事實上，危險正在悄悄臨近。審計署的今年第3號審計結果公告就表示“由于一些基層銀行審核把關不嚴”，“一些信貸資金未被注入實體經濟運行中”。

　　由此看來，在經濟企穩回升期，回暖基礎還不穩固，固然要堅持政策的連貫性、穩定性和可持續性，但對信貸投放的結構調整、控制也是當務之急。

　　當前，貸款流向股市樓市的情況已經給監管機構敲響了警鐘，監管機構也已對貸款去向進行調查。日前，銀監會又發布了《固定資產貸款管理暫行辦法》，這一辦法進一步規范了各銀行放貸行為，以確保信貸資金流向實體經濟和關系國計民生的重要項目。

　　交通銀行首席經濟學家連平認為，銀監會在年中時段，同時發布兩個文件規范市場的信貸行為，主要是考慮在上半年7.36萬億元天量信貸的基礎上，對下半年的放貸行為尤其是信貸流向作出規范，加強監管，避免風險的積累和疊加。

　　可以預見，在接下來的6個月的時間里，銀行的信貸結構調整也將是必然。工行已經明確表示，在第二季度，隨著我國經濟企穩回升的勢頭日益明顯，工行也開始調整信貸投放的進度，保持貸款的平穩增長，避免出現大起大落，6月份當月工行新增貸款為640億元。

　　工行稱，在這一輪的信貸增長中，工行將目光聚焦在了國家要重點發展的新能源、節能環保及資源綜合利用、現代裝備制造業、現代服務業、新材料等領域上。與此同時，也非常堅決地退出落后產能和嚴重污染企業。其次，今年以來，工行擴大了個人消費信貸規模。而且，中小企業信貸的大量增加是工行今年上半年信貸增長的又一個亮點。

　　建行的新聞發言人也表示，在上半年信貸投放中，建行從行業、區域、客戶、產品四個維度提出“進、保、控、壓、退”信貸結構調整策略，堅持“區別對待，有保有壓”，一方面優先滿足有質量的、真實的信貸需求，確保重點客戶和項目投放，另一方面嚴控對“兩高一資”、產能過剩行業的新增貸款，果斷從風險較大、不良率較高的行業和客戶中退出。截至6月末，已經主動從不符合國家產業政策和環保政策、不良率較高的行業中退出貸款294億元。

　　下半年，建行將繼續貫徹落實中央宏觀調控政策，保持對基礎設施建設和中小企業、“三農”等重點領域的金融支持力度，做好信貸投放和項目儲備；科學把握信貸投放節奏，加快信貸結構調整，努力做到既積極支持經濟增長，又防止貸款盲目過量投放，防范信貸超常規增長可能引發的資產質量下降問題。

　　毋庸置疑，只有結構合理的信貸，才能保證宏觀調控目標的完成，拉動經濟良性發展。銀行的信貸結構既要充分考慮防避信貸經營風險的要求，又要與國家的產業政策協調配合，堅持按國家政策要求實行有保有壓。(劉振冬)