奮起直追的股份制銀行成為6月份信貸增長的主力，致使不少機構在月末紛紛調高信貸預期，中金公司預計6月份新增貸款大幅反彈到至少1.3萬億元，還有機構將新增貸款的預測上限提高到1.5萬億元。然而，信貸的高投放也加大了通脹預期和資產泡沫。一些機構預計，貨幣政策走向將會有所調整。也有分析師認為，適度寬松的貨幣政策最早在四季度才會轉變。

　　四大商業銀行一向是信貸投放的主力，但5、6兩個月四大行新增貸款與其地位不相稱。據記者了解，截至29日，中行6月份新增貸款1500億元，新增存款僅1200億元，該行5月份新增貸款僅700億元；工行6月份新增貸款900億元，該行5月份新增貸款600多億元；建行6月份新增貸款747億元，新增存款922億元，該行5月份新增貸款僅327億元；農行6月份新增貸款近500億元，與上月持平。四大銀行6月份新增貸款僅3650億元，遠低于他們40%的銀行業資產規模占比，股份制銀行仍是新增貸款的主力軍。

　　“資本金項目比例下調后，許多地方項目都陸續啟動，在這些地方項目中中小銀行的優勢自然就顯現出來了。而且，消費信貸、票據業務等都成為我們的發力點。”一家股份制銀行的人士說，今年頭三個月國有大行的信貸放量已經很高，現在的營銷力度遠不如前。

　　對于6月份信貸放量的原因，中金公司的報告認為，除了銀行季末沖貸款規模的因素外，也反映了中央財政撥款與銀行貸款之間“茶葉與水”的關系，由于基建項目資本金主要來自于中央財政撥款，資本金到位之后銀行才敢放貸，因此中央投資與銀行貸款之間是茶葉與水的關系，5月份下達了第三批中央投資700億元，因此推高了6月份政府項目相關的放貸規模。

　　由于5、6月份超預期的信貸增長，機構開始調高全年的貸款預測目標。渣打銀行的研究報告預測，全年新增信貸將達9萬億元至10萬億元。國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松也認為，全年信貸增長將達10萬億元。然而，在拉動經濟增長的同時，信貸的高投放也加大了通脹預期和資產泡沫。故此，不少機構預計，四季度貨幣政策走向將會有所調整。

　　中國銀行的研究報告認為，四季度貨幣的拉動開始顯現，預計CPI為0.9%至1.5%。中國銀行分析師石磊認為，中國貨幣政策轉變可能與外部貨幣環境有一致性，預計中國適度寬松的貨幣政策最早將在四季度轉變。央行首先使用的政策工具將是窗口指導、規模控制等，其后將會使用準備金工具，利率工具要到明年上半年才會動用。

　　中金公司預計，6月份CPI同比下降1.3%；PPI同比下降7.4%，環比降幅均有所收窄。中金公司認為，近期存貸款數據顯示通脹預期推高了投資需求。從近期存款結構看，有居民存款“搬家”入股市的跡象；從貸款結構看，居民中長期貸款(主要是購房按揭貸款)顯著上升，連續三個月保持在1000億元左右的增長規模，超過了2006年至2007年房地產市場景氣時期的水平。這顯示，盡管樓價等資產價格水平未必合理，但通脹預期抬高了居民的投資需求。

　　國際清算銀行日前也表示，全球各大央行在決定采取升息措施以及撤回應急流動性計劃的問題上可能會行動過遲，從而觸發通脹水平上升的風險。國際清算銀行在29日公布的年度報告中稱，由于目前全球寬松的貨幣政策是基于二戰后最嚴重的金融和經濟危機，各國央行的猶豫增大了流動性泛濫的風險，因此可能使通脹預期加劇或者產生又一次的資產泡沫。國際清算銀行認為，目前中央銀行面臨兩種風險，一種是通貨膨脹的風險，另一種則是政策力度不夠無法推動經濟復蘇的風險，而前者的風險相對較大。

　　中金公司的研究報告表示，中國短期內仍將保持寬松貨幣政策，直至年底的中央經濟工作會議才有可能初步釋放政策調整的信號。其后也將首先使用加息以外的緊縮手段，但貸款很難有大幅緊縮，而加息最早也要到明年下半年才有可能。（記者 劉振冬）