專家表示經(jīng)紀(jì)與自營業(yè)務(wù)分家可防投行興風(fēng)作浪 投資者近期需警惕對賭型產(chǎn)品

　　高盛“欺詐門”事件尚未落幕，兩家銀行再度爆出丑聞。5月28日，有媒體報道，根據(jù)美銀和花旗提交的檔案，這兩家銀行在過去3年將數(shù)十億美元的短期回購協(xié)議列為銷售項目入賬，向投資者隱瞞了數(shù)十億美元的債務(wù)。

　　剛剛從金融危機(jī)中復(fù)活的華爾街，正在經(jīng)歷另一場信譽(yù)危機(jī)。這場危機(jī)可能從制度上動搖其通過自營和經(jīng)紀(jì)雙重獲利的根基。

　　華爾街投資專家們表示，要杜絕類似欺詐事件發(fā)生，應(yīng)將投行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)徹底分家。

　　文/本報記者方利平

　　調(diào)查緣起次級債券欺詐

　　繼高盛被美國證券交易委員會指控涉嫌欺詐投資者后，摩根斯坦利也被刑事調(diào)查。最近，又有消息傳出，包括花旗集團(tuán)、瑞士銀行、德意志銀行等在內(nèi)的8家投行相繼收到傳票，而標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪、惠譽(yù)這三大評級機(jī)構(gòu)也受牽連。無疑，美國政府正對華爾街進(jìn)行廣泛的調(diào)查。

　　調(diào)查緣起金融危機(jī)爆發(fā)前的次級債券。美國證券交易委員會認(rèn)為，高盛在2007年向客戶推銷的一款次級債券存在欺詐行為。摩根斯坦利被調(diào)查，原因也大同小異。在向投資者推銷了兩項次級債的同時，其交易人員又對此金融產(chǎn)品做空。有消息稱，高盛集團(tuán)可能需要花費(fèi)6.21億美元來了結(jié)欺詐指控。

　　美國西部證券基金經(jīng)理史蒂芬·索在接受本報記者采訪時表示，監(jiān)管部門之所以目前拿投資銀行開刀，是出于政治上的博弈。金融危機(jī)過后，政府要立法加強(qiáng)金融監(jiān)管，但實(shí)力雄厚的華爾街卻給改革帶來了很大的障礙。這次，政府是要讓他們知道誰才是真正的老板，從而推動金融改革。

　　內(nèi)幕交易竟不是個案

　　奧普拓全球宏觀對沖基金首席交易員科斯頓·鳳在接受本報記者連線采訪時表示，高盛涉嫌欺詐的事情爆出后，華爾街內(nèi)部的人并不感到吃驚。這種利用分析和信息的不對稱、賺客戶的錢的情況并不是個案。現(xiàn)在投資銀行既有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，又有自營業(yè)務(wù)，很難避免其利用客戶的信息為自己謀利的情況，比如在大客戶買入之前，提前買入；在大客戶賣出之前，提前賣出。按照現(xiàn)在的法律，投資銀行要做空是可以的，因?yàn)橥顿Y銀行是做市商，為了保持市場的流動性，每天都買進(jìn)賣出。現(xiàn)在華爾街討論的問題是，下次做空的話，應(yīng)該告訴投資者，唯一可以做的就是信息透明。

　　美國西部證券基金經(jīng)理斯蒂芬·索在接受本報記者采訪時也表示，如果調(diào)查最終升級為刑事訴訟，影響會非常大。至今為止，還沒有一家遭遇過刑事訴訟的銀行能活下來。但這次政府只是想給華爾街點(diǎn)顏色看看，為金融改革鋪平道路，估計不會升級為刑事訴訟。

　　“杰作”不斷 歐洲遭“圍剿”

　　實(shí)際上，高盛們在境外市場翻手為云、覆手為雨的操作，相較其在美國本土則有過之而無不及。

　　目前愈演愈烈使得整個歐元區(qū)陷入水深火熱中的希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)，便是高盛們的一個“杰作”。當(dāng)初希臘進(jìn)入歐元區(qū)時，高盛便為希臘政府掩蓋其赤字真實(shí)的情況，從中獲利3億美元。之后，為了將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁于人，高盛又向一家德國銀行“信用違約互換(CDS)”，以便在債務(wù)出現(xiàn)支付問題時由承保方補(bǔ)足虧空。更甚的是，高盛還讓旗下基金一邊做空債務(wù)抵押債券，一邊收購廉價的CDS，并通過在希臘出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)時唱衰希臘的支付能力抬高希臘的借貸成本，使和債務(wù)抵押債券大跌，而CDS價格飆升，而自己則從雙邊獲益。

　　目前在歐洲，高盛也正遭遇廣泛調(diào)查，甚至遭遇了“圍剿”。英、德、法監(jiān)管當(dāng)局目前正對高盛展開調(diào)查。此外，歐洲的一些銀行和金融機(jī)構(gòu)，甚至斷絕了與高盛集團(tuán)的聯(lián)系。

　　經(jīng)紀(jì)與自營分家成方向

　　靠品牌和信譽(yù)發(fā)展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的投資銀行，在道德破產(chǎn)后該何去何從呢？

　　本報記者連線采訪了華爾街多位專家。他們表示，將投資銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)分家，或是采取有效防止類似欺詐行為的方法，美國金融改革，正朝著這個方向努力。

　　斯蒂芬表示，高盛作為金融業(yè)的標(biāo)桿性企業(yè)，一方面王婆賣瓜自賣自夸，另一方面卻悄悄做空，這確實(shí)存在道德的問題，對普通投資者有失公平。但是，金融市場不能因噎廢食，將投資銀行一棒子打死。解決辦法是督促其操作進(jìn)一步規(guī)范。至為關(guān)鍵的是，應(yīng)該讓投資銀行的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)完全分開。因?yàn)槿绻�投行拿著自己的錢去炒作，就會存在內(nèi)幕交易的風(fēng)險。

　　科斯頓也表示，投資銀行是唯利是圖的，從道德上進(jìn)行指責(zé)意義不大。目前，美國正在討論這個問題，但是將自營業(yè)務(wù)分開，將對投資銀行的盈利能力造成很大影響，目前高盛、摩根斯坦利這些投資銀行正在花錢四處游說，推行起來阻力重重。

　　高盛在中國的“不良記錄”

　　自1994年進(jìn)駐中國市場以來，高盛在中國金融市場涉水也很深，并從中獲取了巨額的利潤。與此同時，國內(nèi)不少企業(yè)卻遭遇了不小的損失。

　　2004年中航油(新加坡)在國際原油衍生品交易中巨虧40多億元的案件中，就有高盛的身影，當(dāng)年指導(dǎo)中航油(新加坡)進(jìn)行交易的正是高盛新加坡杰潤公司，高盛作為投資顧問指導(dǎo)中航油看跌油價的同時,卻積極在國際市場做多油價,暗中進(jìn)行反向操作。

　　事后中航油當(dāng)事人陳久霖表示，“近年來，國際資本長期覬覦我國企業(yè)，尤其是能源企業(yè)和海外中資企業(yè)；國際競爭對手一直有意擠壓中資企業(yè)。一個明顯的例證就是，日本三井、美國高盛公司等先是給中航油‘放賬’操作期權(quán)，即在一定金額范圍內(nèi)不用收取保證金；后又允許挪移盤位，對挪移盤位的風(fēng)險也沒有說明。后來等到油價沖到歷史高點(diǎn)時，突然取消放賬、提高保證金比例，逼迫中航油斬倉。”

　　而2007年油價暴跌時深南電的巨虧，也和直接與高盛進(jìn)行對賭有關(guān)。當(dāng)時，高盛發(fā)表報告，稱原油要漲到200美元一桶，慫恿中國企業(yè)“拼命購買”，還與深南電等中國企業(yè)簽下“對賭協(xié)議”，自己卻悄悄拋售原油。到了當(dāng)年年底，油價降到34美元一桶。此舉不但給中石油、中石化等企業(yè)造成了損失,還使得深南電等企業(yè)出現(xiàn)巨虧。

　　在中國國有銀行改制中，高盛獲利更豐。業(yè)內(nèi)有人士指責(zé)稱，一方面，高盛通過發(fā)布報告，夸大中國四大銀行的債務(wù)和壞賬率，使得四大行上市時價格被嚴(yán)重低估；另一方面，高盛又不遺余力地推動中國銀行業(yè)改制，并以戰(zhàn)略投資者身份，以極其便宜的價格收購了銀行上市股權(quán)。在這個過程中，中國國有銀行不僅為改制支付了高昂的手續(xù)費(fèi)給高盛的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門，而且還賤賣了股權(quán)。據(jù)《解密高盛》作者李國平表示，“僅某個國有商業(yè)銀行上市時，高盛等華爾街公司就賺了1300億元人民幣。” 4月16日，農(nóng)行宣布IPO承銷團(tuán)名單，高盛再次成為H股承銷商之一。

　　記者觀察

　　中國是戰(zhàn)略重地

　　企業(yè)提防入套

　　目前，在高盛的發(fā)展戰(zhàn)略中，中國無疑是一個重地。高盛對政府部門、大型國企，也一直在悄悄滲透。然而，不管其態(tài)度多么友好，投資銀行始終都是唯利是圖的。

　　值得企業(yè)界特別警醒的是，當(dāng)對賭型產(chǎn)品正在歐美市場遭到圍堵時，記者發(fā)現(xiàn)，近期國內(nèi)不少銀行正在借歐元大跌、進(jìn)出口企業(yè)急需鎖定成本之機(jī)，向市場推銷來自投資銀行之手的外匯套期保值產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)類似當(dāng)年高盛向中航油推出的產(chǎn)品，對企業(yè)而言，風(fēng)險和收益極為不對稱，企業(yè)家們千萬不要懷著賭博的心理去碰它，否則，難免重蹈中航油的覆轍。

　　中國的海外金融活動，一直嚴(yán)重依賴美國的投資銀行。無論是大型國企的海外上市，還是中國主權(quán)債券的海外發(fā)行，高盛和摩根斯坦利是保薦人和承銷商，而國內(nèi)進(jìn)行的海外投資，也大多通過投資銀行們設(shè)計的產(chǎn)品進(jìn)行。目前國內(nèi)商業(yè)銀行向普通投資者銷售的QDII產(chǎn)品，便大多出自國際大投行之手。

　　那么，國內(nèi)投資者該如何防范風(fēng)險呢？

　　科斯頓表示，投資銀行給你設(shè)計的產(chǎn)品，正是為了賺你的錢，對于大投行的東西，千萬不要輕易相信，除非自己確實(shí)清楚其設(shè)計的產(chǎn)品是怎樣回事。即使是IPO，也不要輕易依賴一家大機(jī)構(gòu)，而應(yīng)多找?guī)准覚C(jī)構(gòu)，讓其相互之間產(chǎn)生競爭和制衡，就會減少類似的黑幕。

　　對于普通投資者如何避免在委托理財中處于與受托人“對賭”的不利境地，科斯頓建議，投資者應(yīng)買一些簡單的自己看得清楚的東西，復(fù)雜的產(chǎn)品最好不要去碰；機(jī)構(gòu)投資者則可以通過購買不同產(chǎn)品來分散風(fēng)險。

　　國際數(shù)據(jù)公司全球總監(jiān)郭杰群分析稱，對于投資銀行而言，做空是很平常的，因?yàn)槠湫枰�通過做空來對沖和控制風(fēng)險。出現(xiàn)上述欺詐事件，問題在于60%以上的投資者并不知道自己投資的是什么。將責(zé)任全部推給投資銀行，是不能預(yù)防下一次危機(jī)的。目前，國內(nèi)機(jī)構(gòu)對金融投資產(chǎn)品的風(fēng)險評估很弱，將研究都讓給了境外投資銀行，無疑就會被別人牽著鼻子走。如果根本不懂產(chǎn)品，就簽上百億元的單，就很容易吃虧。