從中短期看，美元對歐元和日元有升值趨勢。一方面，美國對人民幣升值的壓力可能進一步加大;另一方面，日元貶值對我國擴大對日出口不利，同時也使我國在對第三地出口中，與日本相比，處于相對不利地位。從長期看，美元貶值將對世界經濟金融形勢產生重大影響。一是助推國際市場初級產品價格上漲，不利于我國管理通脹預期；二是造成人民幣匯率困擾；三是可能導致新的國際債務危機和主權信用危機；四是造成我國美元資產縮水。

　　自本輪國際金融危機出現緩解跡象以來，國際匯市大體經歷了美元走軟、歐元和日元走強，以及美元走強、歐元和日元走軟兩個階段。從經濟基本面、利差和匯市供求因素分析，中短期內美元將繼續走強，歐元和日元將走軟；而從長期看，美元將轉而走軟，歐元和日元將走強。

　　去年3月以來三大貨幣匯率走勢

　　去年3月以來，全球主要貨幣匯率走勢大體分為兩個階段：

　　一是2009年3月至11月，隨著國際金融形勢的緩和以及全球實體經濟的好轉，國際資本對于風險的偏好上升，加上美元供求形勢的逆轉，美元大體呈現貶值趨勢，而歐元和日元則為升值趨勢。截至去年11月底，與去年2月底相比，歐元和日元對美元分別升值19.3%和12.9%。

　　二是2009年12月份至今，在迪拜債務危機，部分國家信用等級下調，特別是希臘債務危機不斷發展的影響下，國際金融風險有所上升，美元再度走強，而歐元和日元則有所貶值。截至2010年4月23日，與去年11月底相比，歐元和日元對美元分別貶值10.9%和8.6%，大體回到2009年5月初的水平。

　　從更長的時間序列來看，2009年3月至11月份國際匯市走勢，實際上只是金融危機對匯市短期沖擊過后，向2002年以來走勢的回歸，即歐元相對于美元和日元升值。

　　影響美元匯率走勢的主要因素

　　(一)導致中短期美元升值的因素

　　1.主權債務危機持續發展。從去年12月份以來，繼迪拜債務危機之后，希臘主權債務危機一波三折，雖然歐元區各國就與IMF協同救援希臘達成總額為600億美元的協議，但作為預案還存在眾多不確定性因素。此外，希臘明后兩年到期的主權債務還將持續上升，加上政府需要在2012年將財政赤字削減到GDP的3%這一硬性約束，希臘政府的實際融資需要可能比預想的還要多，在國際金融市場融資的困難比預想的要大。

　　種種跡象表明，希臘債務危機有進一步擴大至葡萄牙、愛爾蘭、意大利和西班牙的可能，加上歐元區各國在援助希臘問題的分歧難以彌合，必然影響到歐元的穩定。4月26日，希臘10年期國債收益率升至 9.56%, 為1998年底以來的新高;與德國同期限國債收益率的利差達到611個基點，創歷史最高紀錄;葡萄牙10年期國債收益率升至5.13%，為其加入歐盟以來的最高點。同日，希臘財長呼吁，在今年5月19日大批希臘國債到期之前啟動救援計劃。

　　2.實體經濟表現支持美元升值。目前，美國實體經濟表現強于日本和歐元區，這種趨勢在中期內將持續。其中，美國失業率將在2010年上半年見頂，而歐元區的失業率將在2011年見頂。實體經濟表現的差異將對美元形成支撐。

　　3.利率政策變化可能會有利于美元。目前市場普遍預期美聯儲將在2010年底或2011年初開始逐步回歸到中性貨幣政策，而歐元區和日本的利率調整可能大幅延后，導致美元與歐元和日元息差擴大，支持美元走強。

　　4.美國與歐元區國債利差因素也支持美元。從2007年11月至2009年6月，美國10年期國債與德國同期限國債利差對歐元構成支撐;2009年6月至10月，利差因素基礎是中性的;從2009年10月起至今，利差因素有利于美元，且呈持續擴大之勢，今年4月份的前8個交易日，美國國債收益率高于德國國債68-90個基點。

　　(二)眾多因素仍將導致美元長期貶值

　　1.美元國際儲備地位下降是美元長期貶值的根本原因。金融危機引發的國際金融秩序調整才剛剛開始，其中一個重要方面就是美元的國際儲備地位下降，而歐元、日元，甚至人民幣地位上升，從而減少全球對于美元資產的需求。

　　2.美國大量國際融資需要可能會導致美元貶值。美國巨額經濟刺激計劃和金融救援計劃而導致美國產生巨額財政赤字和政府債務上升，必將通過國際金融市場融資來解決，從而使得美國對外匯的需求快速增長。據國際貨幣基金組織今年4月份預測，2009年美國政府財政赤字相當于GDP的12.5%，比歐元區高出6.2個百分點；2015年為6.5%，仍比歐元區高出2.5個百分點。2009年美國凈公共債務占GDP比重為58.3%，比歐元區低10個百分點;2015年將升至85.5%，比歐元區高出1.3個百分點。另據穆迪公司估計，2010年美國國債發行量將達2.5萬億美元；今后三年內，預計將有40%的現有國債，即2.1萬億美元到期需要償還。

　　3.國際資本風險偏好回升不利于美元。隨著國際金融形勢的好轉，目前大量停留在美國國債市場的國際資本將會轉而投向風險較高但收益也較高的其他金融產品，也將減少對于美元資產的需求。

　　美元對歐元與日元匯率中短期走勢

　　1.美元對歐元和日元匯率短期將繼續升值。據預測，2010年7月底，美元對歐元和日元將小幅升值，其中對日元升值相對明顯，期末匯率分別為：1歐元兌1.34美元，1美元兌94.1日元;與今年4月14日相比，歐元和日元分別對美元貶值1.5%和0.8%。

　　2.美元對歐元和日元匯率中期還將繼續升值。2010年7月份起，美元對歐元和日元繼續小幅回升，2011年4月底匯率分別為：1歐元兌1.326美元，1美元兌98.3日元;與今年4月14日相比，歐元和日元分別對美元貶值2.5%和5.1%。

　　三大貨幣匯率變化對我國的影響

　　從中短期來看，美元有升值的趨勢。

　　一方面，近期人民幣與美元匯率大體穩定，美國總統提出5年內出口倍增的計劃，其對于人民幣升值的壓力可能進一步加大，甚至可能聯合歐盟和部分發展中國家共同對華施壓。

　　另一方面，日元貶值趨勢相對明顯，日本是我國近鄰和重要貿易伙伴，中日兩國出口存在一定的競爭關系，因此可能對于我國擴大對日出口不利，同時使我國在對第三地出口中，與日本相比處于相對不利的地位。

　　從長期來看，美元貶值何時到位以及如何到位，將對世界經濟金融形勢產生重大影響。一旦美元快速貶值，將產生重大負面影響：

　　一是助推了國際市場初級產品價格上漲，加重我國生產者和消費者負擔，不利于我國管理通脹預期；二是造成人民幣升值壓力，削弱我國出口競爭力，影響我國出口的持續增長；三是可能導致新的國際債務危機和主權信用危機，成為國際金融新的不穩定因素，影響我國外部經濟環境的穩定；四是造成我國巨額美元資產明顯縮水。(閭海琪)