從“初露曙光”、“溫和復蘇”、“復蘇乏力”到“艱難復蘇”、“不排除二次探底”，經(jīng)濟學家對美國經(jīng)濟復蘇的情況的分析似乎總是在變化。那么，究竟是什么樣的經(jīng)濟數(shù)據(jù)在支持著經(jīng)濟學家作出這樣或者那樣的判斷？

　　本期我們把影響美國經(jīng)濟復蘇的幾個最主要的數(shù)據(jù)一一列出，它們或表明了美國經(jīng)濟的復蘇程度，或揭示了美國經(jīng)濟復蘇需要解決的癥結(jié)，希望能幫助讀者更加清楚地了解美國經(jīng)濟元氣恢復得如何以及面臨的難題。

　　GDP

　　美國商務部1月29日宣布，2009年第四季度美國經(jīng)濟增長5.7%，此數(shù)字大大超過此前經(jīng)濟學家普遍預期的增長1.5%。截至去年第四季度，美國GDP已連續(xù)兩個季度上升，去年第三季度增長了2.2%。歡欣鼓舞的 《華爾街日報》稱，根據(jù)近期對市場分析師的調(diào)查結(jié)果，預計2010年美國經(jīng)濟有望出現(xiàn)3%左右的增長，遠好于此前三年。2009年全年美國GDP增速為-2.4%，去年也成為1946年以來全年下降最多的一年，2008年GDP增長0.4%，2007年增長2.1%。

　　◆◆點評

　　中國國際金融公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘：美國去年第四季度GDP之所以會取得巨大反彈，主要由于企業(yè)增加生產(chǎn)、補充庫存的行為。企業(yè)庫存因素對美國去年第四季度GDP的增長貢獻了3.4%，但如果去除這一因素，美國去年四季度GDP增長率僅為2.3%。通常，當經(jīng)濟不景氣時，企業(yè)會減少生產(chǎn)，銷售庫存產(chǎn)品。當經(jīng)濟擔憂情緒緩解時，企業(yè)會適當增加生產(chǎn)，放慢庫存收縮速度。美國企業(yè)第四季度減少了335億美元的庫存商品，而在第三季度削減了1392億美元，第二季度減少了1602億美元，可見第四季度庫存削減的速度比前幾個季度明顯減緩。然而，庫存變化帶來的增長不可能持續(xù)。在未來幾個月內(nèi)，美國經(jīng)濟只能呈現(xiàn)溫和增長，預計其2010年增長率在1%—2%之間。

　　企業(yè)投資

　　再來看看美國的企業(yè)投資。連美聯(lián)儲主席伯南克都承認，在本輪經(jīng)濟危機中，美國企業(yè)投資收縮幅度超過大蕭條以來任何時期。但從另外一個角度看，這也意味著一旦美國企業(yè)恢復信心，投資將有充足的反彈空間。美國商務部2月3日公布的數(shù)據(jù)顯示，去年企業(yè)在設備和軟件上的支出明顯增加，年增長率達到13.3%，為過去4年來最高。一些看好美國經(jīng)濟復蘇前景的經(jīng)濟學家據(jù)此認為，企業(yè)增加設備投資，很可能意味著企業(yè)很快將擴大投資、增加雇傭，消費者支出也將隨之增加，美國經(jīng)濟有望進入良性循環(huán)。

　　◆◆點評

　　匯豐銀行首席經(jīng)濟師簡世勛：

　　在經(jīng)濟學領域中有這樣一個邏輯關系，如果企業(yè)資產(chǎn)負債狀況樂觀，隨著企業(yè)利潤的上升，生產(chǎn)成本的下降，生產(chǎn)率就會提高，企業(yè)也會有充足的資金進行資本設備和軟件等投資。去年第三季度開始，美國企業(yè)融資缺口明顯減小，從這個角度也可以看出，美國企業(yè)的財務狀況確實在改善。但是不要忽略了兩個更加重要的影響企業(yè)投資的要素。第一，從歷史經(jīng)驗看，企業(yè)資本投資只有在失業(yè)率明顯下降后才會增加，去年年底高達9.8%的失業(yè)率預期在一定程度上挫傷了企業(yè)產(chǎn)能投資的積極性。第二，在經(jīng)歷了“IT泡沫”和幾乎是人工催生的“房地產(chǎn)泡沫”后，在新能源還未得到廣泛認可時，美國企業(yè)還沒看到能夠掀起新一輪資本投資熱潮的方向和主題。所以，去年企業(yè)在設備和軟件上的支出的增加，只能說明美國企業(yè)的投資信心在逐步恢復中，但是在失業(yè)率下降和投資方面明確前，美國企業(yè)的大規(guī)模投資潮不會到來。

　　個人消費開支

　　個人消費開支向來是美國經(jīng)濟增長的主要動力，在過去幾次經(jīng)濟復蘇中，拉動經(jīng)濟走出衰退的重要動力往往是消費。根據(jù)1960年-2007年美國國民核算賬戶計算，個人消費平均占美國GDP的63.5%，2007年個人消費占GDP比重創(chuàng)歷史最高記錄，為70%。美國商務部公布的報告顯示，在個人消費連續(xù)幾個季度持續(xù)低迷后，去年第三季度和第四季度，美國個人消費開支終于迎來了2.8%和2%的增長。一些樂觀的經(jīng)濟學家從報告中還讀出了另一個讓人振奮的信息：美國消費者非必要性支出在去年后兩個季度開始增加。非必要性支出是指如服裝、電子產(chǎn)品和下館子等方面的開支。這一類開支上升證明，消費者決定不再把自己花錢的空間綁定在生活必需品上，也意味著個人消費開支將開始增加。而另一個衡量消費支出的重要指標——消費者信心指數(shù)也顯示，美國的消費者信心在去年12月有所回升。

　　另一個和消費有關、衡量美國經(jīng)濟運行態(tài)勢的指標——消費信貸市場也傳出好消息。美國摩根資產(chǎn)管理公司以標準普爾500指數(shù)中消費金融及多元金融服務類指數(shù) (包含六家金融服務類公司)為觀察指標，發(fā)現(xiàn)過去數(shù)月美國信用卡貸款的壞賬增長已開始放緩——每月新增的信用卡貸款拖欠及壞賬金額，已從2009年高峰時的逾80億美元降至去年12月份的約60億美元。這表明美國信用卡貸款市場應已開始趨向穩(wěn)定，再進一步惡化的幾率逐漸降低，也證明美國的消費市場正在好轉(zhuǎn)中。

　　◆◆點評

　　簡世勛：美國個人消費支出的確出現(xiàn)復蘇跡象，但未來能否持續(xù)，能否進一步穩(wěn)固且深化，還要受到一系列因素的綜合影響，如未來美國的就業(yè)市場、勞工薪資和房地產(chǎn)價格等的變動，都有可能會鼓勵或壓抑美國人的消費意愿。即使美國個人消費現(xiàn)在的復蘇，起點也非常低，勢頭也不會強勁，在相當長的一段時間內(nèi)，美國個人消費市場依然會感覺疲弱。

　　失業(yè)率

　　在經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，失業(yè)率屬于滯后指數(shù)，因為就業(yè)通常落后于經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏。因此，經(jīng)濟學家也把目前美國的經(jīng)濟形勢形容為 “無就業(yè)復蘇”。目前，全美失業(yè)人數(shù)約為1510萬，其中約800萬為金融危機發(fā)生以來新增。美聯(lián)儲警告說，美國失業(yè)率將至少在一兩年之內(nèi)保持很高水平，2010年將在10%左右徘徊。

　　◆◆點評

　　美國銀行經(jīng)濟學家伊桑·哈里斯：

　　能否增加就業(yè)是美國經(jīng)濟恢復最大的“變數(shù)”，緊隨其后才是促進消費和增加出口。如果就業(yè)增長緩慢，就無法拉動消費增長，更令信貸壞賬加劇，繼而拖垮仍然虛弱的金融機構，影響制造業(yè)恢復，阻斷出口，最終累及經(jīng)濟復蘇。三環(huán)相扣，一環(huán)松懈，美國經(jīng)濟鏈條就無法恢復。美國目前最大的挑戰(zhàn)也是來自就業(yè)市場。去年美國第四季度經(jīng)濟增長雖然強勁，但卻是在企業(yè)拒絕增加雇傭的情況下實現(xiàn)的，第四季度美國就業(yè)崗位凈減少20.8萬個。只要就業(yè)市場依然疲軟，消費者的消費意愿就會繼續(xù)受到抑制。而參照歷史，這次危機后美國的就業(yè)復蘇尤其艱難。原因主要有以下三點：首先，經(jīng)濟復蘇的速度不足以快速創(chuàng)造就業(yè)；其次，由于普遍預計未來幾年美國經(jīng)濟將低速增長，企業(yè)增加雇員的意愿不高；第三，經(jīng)濟全球化使跨國公司傾向于到低人力成本國家設廠，這種趨勢不會因為經(jīng)濟衰退而逆轉(zhuǎn)。我認為，不僅在未來一兩年內(nèi)，在未來幾年內(nèi)，美國失業(yè)率都不會下降。而且即便以3%的經(jīng)濟速度增長，美國要將失業(yè)率降至比較健康的5%，至少需要5年時間。

　　勞動生產(chǎn)率

　　與高失業(yè)率相比，同為反映美國經(jīng)濟基本面情況的另一個重要標志——勞動生產(chǎn)率，倒是成績“喜人”。美國勞工部1月4日宣布，去年第三季度，美國非農(nóng)業(yè)部門勞動生產(chǎn)率按年率計算增長9.5%，大大高于經(jīng)濟學家預測的6.4%，為2003年第三季度以來的最大增幅。同時，非農(nóng)業(yè)部門單位勞動力成本按年率下跌5%，高于經(jīng)濟學家預計的4%的跌幅，為連續(xù)第三個季度下跌。

　　◆◆點評

　　伊桑·哈里斯：應該說，勞動生產(chǎn)率的提高對穩(wěn)定市場對經(jīng)濟復蘇的信心是有益的。因為，勞動生產(chǎn)率的提高通常會使企業(yè)增加員工工資，從而提高國家整體生活水平。在美國經(jīng)濟剛剛企穩(wěn)的時期，勞動生產(chǎn)率的提高對于降低失業(yè)率則未必有利。除非個人消費回升，否則美國企業(yè)將不會雇傭更多員工。而高生產(chǎn)率并不能為現(xiàn)有的工人提供更好的收入，去年第三季度包括工資、獎金以及有關福利在內(nèi)的美國工人平均收入僅增加了0.1%。員工收入的下降將影響個人消費，進而阻礙經(jīng)濟復蘇。

　　財政赤字

　　美國財政部公布的數(shù)據(jù)顯示，今年 1月份美國聯(lián)邦財政赤字達到426.3億美元。當月美國聯(lián)邦財政赤字額好于經(jīng)濟學家此前的預期。但在截至今年1月份的2010財政年度前4個月里，美國聯(lián)邦財政赤字已達到4307億美元，同比增加8.8%。根據(jù)美國財政部此前的報告，在截至去年9月30日的2009財年，美國聯(lián)邦財政赤字達到創(chuàng)紀錄的1.41萬億美元，約相當于美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的10%，為第二次世界大戰(zhàn)以來的最高水平。奧巴馬政府估計，在2010財年，美國聯(lián)邦財政赤字將進一步增至1.56萬億美元。

　　◆◆點評

　　卡內(nèi)基梅隆大學政治經(jīng)濟學教授阿倫·梅爾澤：歷史上的許多事件證明，貨幣供應大量增加、預算赤字暴漲和貨幣急劇貶值的國家，除非進行大規(guī)模政策調(diào)整，否則最終必然滑向危機。市場上有人自我安慰地認為美國不會出現(xiàn)通脹的想法，是因為傳統(tǒng)上的通脹預警信號被美聯(lián)儲近乎于零的利率扭曲了。也許今年不會有通脹，但是其后的風險是真實的。

　　伊桑·哈里斯：在財政風險不斷累積的情況下，美國政府面臨政策困境，首先如果復蘇步伐不穩(wěn)，美國繼續(xù)實施積極財政政策的空間已經(jīng)十分有限，實施經(jīng)濟刺激、醫(yī)療改革、促進就業(yè)等政策都將面臨困難和阻力；如果經(jīng)濟開始復蘇，美國政府必須著手降低赤字水平，事實上，奧巴馬政府曾多次重申，政府將在經(jīng)濟衰退結(jié)束后采取措施降低赤字水平。但是，無論是減少政府開支還是增加稅收，都會對經(jīng)濟增長產(chǎn)生負面影響，可能阻滯本來就很脆弱的復蘇步伐。

　　信貸市場

　　據(jù)路透社貸款定價調(diào)查的數(shù)據(jù)顯示，美國在2009年的貸款發(fā)放下跌了28%，至5470億美元，2008年美國的貸款發(fā)放總額為 7640億美元。投資級的貸款發(fā)放由2008年的3190億美元下跌至2290億美元，跌幅為 28%；而杠桿貸款發(fā)放則由2008年的2940億美元下跌到2390億美元，跌幅為19%。

　　◆◆點評

　　簡世勛：美國經(jīng)濟恢復很大程度上依賴信貸市場，定量寬松的貨幣政策下，美國信貸市場壓力有所緩解，但美國的商業(yè)銀行受制于資本充足率約束和自身資金不足，借貸意愿仍然不強，放貸標準仍將高于過去10年的平均水平，信貸市場還遠沒有復蘇。這種信貸緊張狀況預計將持續(xù)至2010年，尤其是結(jié)構性金融產(chǎn)品仍很難恢復正常運行。(唐 燁 王文清)