阿拉伯聯合酋長國迪拜的“經濟引擎”-迪拜世界集團(下稱“迪拜世界”)將延期6個月償還近600億美元債務的消息，震撼了全球的金融市場。自11月25日消息發布之后，股市下跌、金價下跌、油價下跌……

　　就在人們認為金融危機已經過去之時，這一突然爆出的違約事件，令市場擔心迪拜世界可能淪為下一個雷曼兄弟，引爆新一輪全球信貸危機。

　　在48小時后，這種緊張的氣氛已經傳到了國內，在北京的一高規格經濟論壇上，各專家也開始對這一違約事件是否會引發第二輪國際金融危機、對中國企業有何影響而爭論不休。分析人士稱，迪拜世界陷入困境的同時，也預示著以大規模舉債大興“土木經濟”的“迪拜模式”將宣告破滅。

　　人們現在的疑問是，區區600億美元的債務竟然能引發全球金融市場的一次動蕩和投資人的極度恐慌，背后是何原因？

　　引發全球動蕩的600億外債

　　迪拜酋長國是阿拉伯聯合酋長國的第二大酋長國，迪拜是阿聯酋最大的城市，迪拜的酋長一直兼任阿聯酋的總理，與阿聯酋首都所在的阿布扎比酋長國不同，迪拜沒有豐厚的石油儲藏，經濟以地產、金融和旅游開發為主。

　　迪拜世界集團是迪拜酋長國政府控股的旗艦公司。在這家公司的官網上，迪拜世界這樣自我介紹：“迪拜世界是迪拜在全球投資領域的旗手，致力于四大戰略性發展領域：運輸和物流、干船塢和遠洋航務、城市發展以及投資和金融服務。”

　　11月25日，迪拜酋長國宣布, 將重組其最大的企業實體迪拜世界，并把迪拜世界的債務償還暫停6個月。據悉，截至今年8月份，迪拜總共擁有800億美元債務，其中迪拜世界負債590億美元。迪拜世界的債權人主要分布在海灣地區，但也有不少歐美金融機構涉足。作為主權投資公司，迪拜世界還是一些境外上市公司的主要股東。

　　由此，迪拜世界沖擊波迅速從海灣擴散到全球金融市場。隨后的兩天時間里，歐洲三大股指聞訊大跌。倫敦股市《金融時報》100種股票平均價格指數跌3.10%，法蘭克福股市DAX指數跌3.25%，巴黎CAC40股指跌3.41%。其中，金融股、建筑建材股以及迪拜世界擁有股權的公司股票成為重災區。

　　據瑞士信貸銀行的數據，歐洲各大銀行涉及的延期支付款項達130億歐元，如果迪拜方面有一半款項無法償還，歐洲各大銀行將損失50多億歐元。

　　另據了解，迪拜世界和其他海灣地區資金投資涉足的公司，以及把海灣地區視為重要市場的奢侈品公司股價也遭重挫，包括歐洲航空防務和航天公司、路易威登、保時捷、寶馬公司。倫敦證券交易所集團因其最大股東為迪拜證交所公司，股價重挫7.4%。

　　而在中國，上市公司中國建設銀行新聞發言人王琳在回答媒體詢問時表示，目前該行個別海外機構在中東持有一定的風險敞口(指因債務人違約行為導致的可能承受風險的信貸余額)，但“規模占全行總資產的比例很小，對我行的資產質量和盈利狀況不會產生實質性影響”。此前，中國工商銀行、中國銀行和交通銀行也先后澄清均不持有迪拜世界的債券。

　　“迪拜模式”破滅

　　一個600億美元的債務問題為何能引發全球金融市場的一次動蕩？

　　迪拜當局曾為延期償債決定辯護。迪拜最高財政委員會主席謝赫艾哈邁德·本·賽義德·阿勒馬克圖姆說，這一決定經慎重考慮后推出，充分估計到市場反應。他強調，沒有一個市場能免于金融危機，迪拜與全球大多數城市一樣，同樣遭受沖擊。

　　不過，許多市場人士指出，迪拜的盛衰與其地產開發主導的經濟發展模式有關。

　　“說到底，迪拜玩的是資本游戲，用資本來吸引更多的資本，這就是‘以資養資’的路線。”中國工商銀行投行中心高級研究員史晨昱表示，迪拜經濟發展主導者的想法是，只要迪拜堅持搞“世界第一”——第一高的高樓，第一高級的酒店，第一大人造高等級島嶼等等，就始終有資本溢價，然后通過上市，通過股權交易，維持著資產價格高企的游戲。

　　據悉，迪拜人口不超過150萬，只有20%是本地人。GDP約為500億美元，負債高達1000億美元以上。史晨昱表示，這種模式有兩個“命門”：一是油價下跌，油價下跌將會打擊包括迪拜在內的整個中東產油國的經濟基礎；二是資本收縮，資本收縮則會從源頭上斷了迪拜游戲的資金之水，一旦資本的發源地出了問題，很多人想回收資本的時候，迪拜模式就難以為繼。

　　其實迪拜危機早有預兆。被稱為世界第一高樓的迪拜塔，原本預計在今年9月份完工，但今年1月份被宣布無限期停工之后，塔尖的最后100米就一直裸露在云霄中。

　　此外，早在11月25日之前，標普、穆迪、惠譽三大評級公司就分別在2009年6月、9月和11月對迪拜世界子公司的信用等級進行了調降，這為迪拜債務危機的突然爆發埋下了伏筆。

　　隨著金融危機全面爆發，當地旅游、酒店、房產開發陷入一片蕭條之中。在世界經濟復蘇初期，從復蘇路徑看，超高價格的奢侈型消費應該屬于末端。據英國的科里爾斯(Colliers)國際房產咨詢公司的研究數據，迪拜房價在今年三季度較二季度增長了7%，是近一年來的首次增長，但和去年同期最高價位相比仍低了47%，基本與2007年二季度的房價處于同一水平。

　　“房價不景氣，連累市場銷售低迷，大量在建以及新開工項目難以吸收新的資金，資金鏈條斷裂在所難免。”史晨昱認為，由于全球經濟金融形勢復雜性加劇，資本跨境流動速度加快，新興市場本身具有經濟波動大、債務負擔較高和出口依存度高的脆弱性，不排除其金融中心，由于金融體系不牢固，再爆危機的可能性。

　　隨著金融危機的不斷深化，迪拜成為海灣地區受創最深的區域，許多工程因資金困難停工，大批外籍勞工返鄉。不過，迪拜當局一開始堅決否認出現資金周轉問題。本月早些時候，迪拜酋長謝赫穆罕默德·本·拉希德·阿勒馬克圖姆要求質疑者“閉嘴”。

　　但在外界看來，迪拜世界的困境，宣告了“迪拜模式”的破滅。

　　房地產泡沫的啟示

　　在迪拜事件后，有分析人士曾指出，迪拜政府不會袖手旁觀。只要政府出手，企業必將得救。對此，迪拜高級財政官員阿卜杜拉赫曼·阿爾-薩利赫11月30日表示，迪拜政府不會擔保迪拜世界的債務，“短期內”債權人將受到迪拜世界重組的影響。

　　該官員表示，“現階段各銀行不需要央行提供更多流動性。債權人應當承擔向企業提供貸款決定的責任。銀行將迪拜世界視為政府一部分是錯誤的。”

　　“迪拜這顆明星的隕落，也能夠給中國經濟帶來深刻的教訓。”曾赴迪拜考察的安邦集團總裁、首席分析師陳功表示，迪拜以金融融資和發展房地產起家，石油美元和國際金融資本的涌入，在近些年支撐著迪拜房地產價格的快速提高。而反觀中國，地方政府也同樣依賴著房地產業帶動經濟的增長，如果房地產泡沫在未來持續醞釀并最終破滅，這給國內普通民眾、商業銀行以及整個宏觀經濟勢必將造成沉重的打擊。

　　同樣，觀察國內地方政府和地方融資平臺的舉債狀況，在此輪大規模基建投資的過程中，部分地方融資平臺的債務比率同樣過高，后續的還款能力很成問題。這種情況若遇到經濟大幅下滑的時期，其所蘊藏的風險可能會集中爆發，并將整個宏觀經濟拖下水。

　　“雖然中國的企業并未過多的涉及到迪拜世界的危機之中，但這絕不意味著中國市場就高枕無憂。”陳功認為，迪拜事件最大的問題是全球資本對新興市場模式信任是否可以持續，如果迪拜摧毀了全球資本的信任，那么毫無疑問將引發對新興市場國家的巨大沖擊，并且首當其沖的就是中國，不僅因為中國是最重要的新興市場國家，還因為國際資金的流入對中國經濟至關重要。

　　迪拜房地產開發的“世界奇觀”

　　2001年開工，為人工填海建成的島嶼，被認為是世界上最大的陸地改造項目之一，預計2010年完工。島上房產大都為全球名流與富豪購買，開發商目前已陷入財務危機。

　　迪拜的名片建筑，1994年建成，樓高321米，是世界最高的酒店，自評為7星級。僅外殼及填海的費用就高達11億美元，據稱整個酒店含有26噸黃金。

　　2003年9月開工，填海造成的人工島，由300座小人工島構成，每個島嶼都以世界上的國家、地區和著名城市的名字來命名。44歲的溫州商人胡賓曾花了2800萬美元買下其中的“上海島”。目前未完工。

　　計劃中的建筑方案，由四座高度不等的大廈構成。分別從54層到97層不等，匯集在一起構成一座舞蹈般的雕塑形象，看上去像是燭火在閃動。

　　世界著名設計師扎哈·哈迪德為迪拜設計的表演藝術中心建筑方案，整個建筑包括一個音樂廳、一個劇場大廳、歌劇大廳、話劇大廳和一個可以容納6300人的多功能廳。(記者 劉永剛)

　　迪拜房地產開發的“世界奇觀”

　　棕櫚島

　　2001年開工，為人工填海建成的島嶼，被認為是世界上最大的陸地改造項目之一，預計2010年完工。島上房產大都為全球名流與富豪購買，開發商目前已陷入財務危機。

　　帆船酒店

　　迪拜的名片建筑，1994年建成，樓高321米，是世界最高的酒店，自評為7星級。僅外殼及填海的費用就高達11億美元，據稱整個酒店含有26噸黃金。

　　世界島

　　2003年9月開工，填海造成的人工島，由300座小人工島構成，每個島嶼都以世界上的國家、地區和著名城市的名字來命名。44歲的溫州商人胡賓曾花了2800萬美元買下其中的“上海島”。目前未完工。

　　風中燭火大廈

　　計劃中的建筑方案，由四座高度不等的大廈構成。分別從54層到97層不等，匯集在一起構成一座舞蹈般的雕塑形象，看上去像是燭火在閃動。

　　迪拜表演藝術中心

　　世界著名設計師扎哈·哈迪德為迪拜設計的表演藝術中心建筑方案，整個建筑包括一個音樂廳、一個劇場大廳、歌劇大廳、話劇大廳和一個可以容納6300人的多功能廳。