6月27日,上海交通大學高級金融學院首次亮相深圳舉辦“滬深高端金融論壇”。論壇上,上海交通大學高級金融學院特聘教授、美國休斯頓大學教授吳國俊通過數字研究,對中國股民投資行為作出了描述,引來在深圳的上海交大MBA校友對“價值投資”與“趨勢投資”觀點的同臺論戰。

　　中國股民“處置性效應”是美國2倍

　　何謂“處置性效應”?吳國俊如此描述:投資者買了股票,如果有浮虧,就保持持有而不愿意割肉,如果股票漲了,哪怕漲幾毛,投資者的套現沖動非常強烈。“這種行為有可能是一種行為偏差,如果經濟形勢不好了,投資者的股票虧了,其實應該割肉走掉。但是很多投資者,對他們來說割肉是一個很痛苦的事情,好像是承認自己是一個失敗者。”

　　通過一定的模型,結合證券交易所的數據資料,處置性效應可以測算出來,即可以大致測算某個投資者在賺錢時候賣股票和不賺錢賣股票的條件概率差別多少。吳國俊表示,在研究數據中的發現,90%以上中國投資賬戶有處置性效應,轉換成概率,個人投資者在賺錢的時候賣股票的概率是虧錢賣股票概率的5倍。而在美國市場僅2倍多。不僅如此,投資者的處置效應具有持續性,也就是說他今天是什么樣的交易方式,明年還是差不多的。

　　通過一個投資者處置效應,能夠預測他的持有期、回報率,處置效應越強,回報越差。基于對處置性行為的研究可以作為一些投資策略依據,吳國俊表示目前正與美國的基金公司進行合作。

　　目前是假性復蘇?

　　針對吳國俊教授“經濟正在開始復蘇”的趨勢論斷,擅長研究宏觀經濟趨勢的北大縱橫管理咨詢有限公司高級合伙人周國來提出了不同的看法,“有些危機注定會很大。”周國來認為這是一個假性的復蘇。“人有一個天然的反應,當我們出現危機的時候,馬上想辦法讓這個危機看起來不是那么大,但是事實上很多危機注定會很大,是沒法靠國家經濟刺激計劃這支強心針解決的。世界經濟近幾十年發展非常快,資產膨脹非常大,其實是沒有道理的。當年一個最主要的道理就是社會生產力、科技發展有重大突破,完全可以讓我們現在的人享受這么美好的生活,但是這個邊際效應已經在極大地遞減。”他表示,在這種情況下的金融創新,并不能讓大家過上好日子。“這種導致的泡沫,而又沒有劃時代突破,這種東西不可持久。現在強心針也是不可能徹底解決這個問題。

　　“對中國我短期看好,因為各種經濟效應在那,中期不看好,整個世界將更糟糕,但是長期我又很看好,因為這種不合理的世界分布會打破,大家都會掉到谷底,往上走的時候我們會走得更好。”

　　心理偏差是投資者死敵

　　針對價值投資和趨勢投資之爭,海通期貨培訓部總經理劉征宇表示,買入并持有這樣的價值投資方法在全球范圍內已經失靈了。“在信息全球化、金融全球化的背景下,投資者必須要比原來更加靈活地保證本金安全。”“我是做交易研究的,主要的研究領域就是為什么有極少數的人能夠長期穩定地在金融市場盈利,以及要成為這樣的人必須具備什么樣的素質。”他表示,在研究當中發現,實際上最終導致一個人在金融市場上取得成功的重要因素是他的心智成熟程度,而不是方法。“無論參與證券投資還是期貨投資,基礎是對未來價值的判斷,但是,卻沒有任何外部資源能為判斷未來價值提供優勢。”

　　“金融市場最大特點是天天有機會,但是投資者的素質往往不足以把握機會。一些心理偏差恰恰是我們的死敵。”因此,投資者最最關鍵是要關注自身的改變,也就是說你真正在這個市場如果能贏,是因為你的意志力、自律,這才是你真正的優勢。(潘玉蓉)