在中美第二輪戰略與經濟對話中，有關QFII參與股指期貨的合作內容位列其中。根據雙方達成的成果情況說明，中方已啟動股指期貨交易，將允許在中國境內依法設立的合格外商投資公司依照相關法律法規開展股指期貨業務。中方將在審慎監管的基礎上，允許合格境外機構投資者投資股指期貨產品。

　　分析人士表示，“預計QFII短期內不會大規模入場股指期貨。在目前嚴格的監管框架下，市場擔憂的QFII通過雙向交易機制操縱市場獲利很難實現。”

　　看點一：QFII會否大規模入場

　　“目前QFII參與股指期貨的相關細則仍未明確，但按照海外基金參與股指期貨的經驗看，短期內QFII不會大規模進場交易。”管理多個QFII的摩根資產管理公司有關負責人此前向記者表示，“即使批復的額度較為寬松，但根據我們對期指工具的使用目的以及之前和客戶簽訂的契約看，只會用小規模的資金參與股指期貨，大舉入場的可能性微乎其微。”

　　該負責人表示，從海外公募基金的經驗看，QFII使用股指期貨一般為了實現套期保值目的，尤其是在向下趨勢形成之前，利用股指期貨鎖定現貨頭寸利潤。“對沖基金有可能利用期指獲得趨勢性收益，但公募基金這樣做的可能性很小。”

　　渤海期貨高級分析師溫京海表示，“QFII參與期指將是個有序過程，從海外基金的經驗看，基金在建倉移倉時，通過期指減少沖擊成本的情況比較多，甚至高于套期保值的使用頻率。從這個邏輯看，即使股指期貨平穩運行一段時間后，QFII入場期指的規模也相對有限。”

　　此外，有關部門下發的QFII投資股指期貨相關規則(征求意見稿)規定，QFII參與股指期貨應當遵循風險管理的原則，只能從事套期保值交易，在任何交易日中，其持有期指合約價格不得超過其投資額度。

　　“至今年3月底，外管局已累計向88家QFII發放總計170.7億美元投資額度，如果按照合約價值不能超過批復額度來計算，QFII期指保證金上限也在200億人民幣左右，以今后期指市場的保證金規模算，QFII參與期指的比例肯定有限。”分析人士說。

　　看點二：QFII會否成為空軍總司令？

　　“從QFII進入A股后的實際情況看，他們確有幾次踩準市場節奏的成功案例，但總的來說，QFII影響A股走勢的情況從沒出現。”安信證券金融工程部分析師柴宗澤表示，“期指市場走勢仍主要依賴于現貨市場走勢，以目前QFII的規模看，要在兩個市場上翻云覆雨的可行性非常小。”

　　“相關規則規定QFII投資期指只能從事套期保值交易，監管部門就可以根據股票市場和股指期貨市場跨市場監管體系計算QFII的股票持倉，從而限定QFII利用股指期貨進行套期保值的合約數量，市場此前擔心的QFII可能操縱期指的情況就不會出現。”溫京海說。

　　然而也有分析人士指出，除了QFII規模相對有限外，中金所對于相關賬戶的嚴格監管大大降低了QFII通過做空期指，打壓A股獲利的可能。近段時間以來，中金所加大了對自買自賣、“一致行動人”賬戶的查處力度。此外，現有的大戶持倉報告等制度也將有力杜絕市場操縱行為。

　　“按照目前監管部門的思路，將對單一賬戶持有某個合約的比例進行限制，更不要說利用兩個市場進行操作。”分析人士說，“不能說批了你10億額度，而某個合約的交易量只有幾千手，就讓你把10億額度全投入到這個合約中，大戶持倉限制肯定也會對QFII進行限制。”

　　看點三：QFII如何遴選期貨公司？

　　QFII入場期指大幕正徐徐拉開，而期貨公司搶占QFII客戶的爭奪戰卻早已打響，QFII如何選擇合作期貨公司成為近期市場的熱點。

　　“今年以來，我們已經接待了十幾家QFII的調研，從接觸的情況看，他們最看重的是期貨公司的背景、交易通道的安全、服務的專業化，對于能不能提供專業化的投資報告不太關注，這跟他們有很高的研究水平有關”。一家不愿透露姓名的期貨公司負責人表示，“比方說能不能直接進行溝通，交易清算的安全性可不可靠，一旦出現技術問題能不能第一時間解決等。”

　　“之前大家認為QFII由于和銀行有長期的結算托管關系，對于期貨公司的結算服務有所擔心，但事實上從我們了解的情況看，由于保證金還是在銀行托管，這方面不會成為橫亙QFII和期貨公司合作的鴻溝。”該負責人說。

　　“QFII遴選期貨公司的標準可以參考境內公募基金，從目前掌握的情況看，公募基金往往選擇風控水平和品牌美譽度高的期貨公司。此外，機構也容易受此前證券賬戶開戶的習慣影響，選擇到這些券商旗下的期貨公司開戶。”分析人士說。

　　170.7億美元

　　至今年3月底，外管局已累計向88家QFII發放總計170.7億美元投資額度，如果按照合約價值不能超過批復額度來計算，QFII期指保證金上限也在200億人民幣左右，以今后期指市場的保證金規模算，QFII參與期指的比例肯定有限。 (張歡)