近日股市強勢震蕩，股指接連下跌。有市場傳言，基金等機構在獲準進入股指期貨后大肆做空股市牟利。那么真實狀況究竟如何？中國股市是不是真正進入了多空博弈的時代。

　　機構潛入股指期貨做空？

　　4月至今，受嚴厲遏制高房價“組合拳”的利空打壓，滬綜指連續5周下跌，創近19個月來最長連跌周數，其間個股的累計跌幅慘不忍睹。那么，到底誰是這一輪暴跌中的空頭主力？

　　市場數據顯示，基金、券商、社保和險資等大機構都沒有獲批進入股指期貨，資金低于50萬元的非專業投資者又被擋在門外，股指期貨開戶量很少，但交易量依然驚人，股指期貨主力合約交易量超過滬深300股票交易量的3倍。可以顯見的是：股指持續下跌背后，與近期保險資金持續賣出，以及金額巨大的機構資金潛伏做空股指期貨密切相關。

　　股指期貨推出后，股市就開始出現大跌，看上去是一種巧合，但實際上是一種必然。實現股指期貨價格發現、套期保值等功能要有很多配套法規來支撐，比如資金監控、大機構內部風控等，否則，一些投資者利用股指期貨套利投機，甚至一些大機構和個人內外勾結操縱市場不可避免。

　　國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松認為，從目前來看，機構投資者的缺失使股指期貨短期成為市場助跌的工具，應鼓勵它變成機構風險管理的市場，避免成為一個助漲助跌的狀態。

　　更有基金業內人士呼吁，應盡快推出資金監控、大機構內部風控等配套法規支撐股指期貨運行，否則，一些投資者用其套利投機、操縱市場不可避免。

　　基金暫時缺席股指期貨

　　在5月13日之前，股指期貨市場上幾乎沒有主流機構參與其中。而即便是在5月13日中金所發放了首批套期保值編碼以及相應的套保額度，以券商為首的機構也沒有大肆布局。基金更是沒有一家進入股指期貨市場。

　　上周，監管機構、期貨公司、基金公司代表在上海召開股指期貨內部座談會，根據會上透露出來的信息，基金參與股指期貨至少存在兩大硬傷，分歧依然明顯。

　　座談會上，基金公司代表提出，托管行對劃出資金的監管存在疑慮。在此之前，基金公司從托管行劃出資金進入券商賬戶買賣股票，券商會照例開出資金回執，托管行也能夠依此對資金動向進行監管。

　　“現在資金進入期貨公司賬戶，托管行為了擺脫責任，必然也要求進行有效監管。但在證監會表態之前，券商和托管行實行的資金回執制度還沒有辦法實行。”了解座談會內容的業內人士告訴記者。

　　此外，基金也對現行的股指期貨規則有所不滿，其中爭論一大焦點便是強行減倉制度。“通俗而言，就是如果我做反了市場，為了減少損失，我以跌停板價格報價，而做對市場的盈利方就必須和我成交。”強制減倉制度設計目的是避免客戶、期貨公司因市場極端行情而出現穿倉。

　　但基金公司對此不認同，“別人做錯方向又不是我的錯，我們為什么要強行成交，我為什么不能繼續盈利？這一規則不合理。”習慣了現貨市場交易規則的基金公司對期貨規則提出了挑戰。

　　“目前來看，基金要想順暢參與股指期貨，關鍵還是需要證監會對若干細節點頭認可。在此之前，基金利用股指期貨套保也就是個設想而已。”

　　ETF獲益無窮？

　　記者發現，隨著股指期貨的問世，已被業界認為是期現套利最佳工具的上證180ETF指數基金的“明星”配置效應一次次被漂亮的數字所印證。交易所最新統計顯示，在上周的前3個交易日(5月10日-12日)中，180ETF的成交量出現大幅增加的現象，合計成交達到31.97億份。

　　上證紅利ETF基金經理張婭告訴記者，盡管ETF的投資原理——緊密跟蹤指數、追求最低跟蹤偏離聽起來很簡單，但是實際的投資卻對基金管理人的專業能力、認真態度、創新精神有諸多挑戰。了解ETF的人都明白，由于存在一二級市場之間的套利機制，即使在熊市，投資者也可以抓住市場機會而獲利。（記者 李濤）