多發(fā)新股到底會(huì)不會(huì)導(dǎo)致股市崩盤(pán)？擴(kuò)容究竟是不是大盤(pán)暴跌的主要原因？A股市場(chǎng)成立二十年，這始終是一個(gè)繞不開(kāi)的話題。

　　記者在調(diào)查過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，新股發(fā)行制度改革之后，“擴(kuò)容對(duì)股指影響不大”的觀點(diǎn)逐漸開(kāi)始占據(jù)上風(fēng)。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，影響股市漲跌的核心因素是估值，發(fā)新股對(duì)大盤(pán)的影響偏中性；若從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度考慮，沒(méi)有新股的市場(chǎng)死水一潭，新股發(fā)行會(huì)給股市注入活力。

　　新股擴(kuò)容影響股指僅心理作用

　　“新股發(fā)行會(huì)導(dǎo)致股市下跌”的說(shuō)法最早源于A股的“政策市”年代。投資者不愿花心思研究上市公司基本面、而更習(xí)慣于研究所謂的“政策”來(lái)判斷股市的漲跌方向。所有政策之中，“新股發(fā)行節(jié)奏”被認(rèn)為是相當(dāng)重要的一條。

　　“我們的判斷是這樣的。牛市里所有的股票都會(huì)漲，一般這時(shí)候新股也會(huì)不停地發(fā)出來(lái)。等到連發(fā)幾個(gè)大盤(pán)股后，股市多半就見(jiàn)頂了；反過(guò)來(lái)，熊市里所有的股票都在跌，這時(shí)候新股發(fā)行節(jié)奏會(huì)明顯放緩，如果有一段較長(zhǎng)的時(shí)間不見(jiàn)新股發(fā)行，大盤(pán)多半也就跌不動(dòng)了。”江海證券上海武東路營(yíng)業(yè)部一位不愿意透露姓名的大戶告訴記者，身邊很多投資股票的朋友多年來(lái)基本上都是這么判斷的。“理由很簡(jiǎn)單，每發(fā)一只大盤(pán)股，就有一批存量資金被吸走，新股發(fā)多了股市肯定跌，什么時(shí)候新股停發(fā)了，底部很快就會(huì)到來(lái)。”

　　事實(shí)上，政府通過(guò)行政手段人為調(diào)節(jié)股市漲跌的最終結(jié)果只能是扭曲市場(chǎng)，而這種急功近利的做法早已成為“過(guò)去時(shí)”，為什么還有投資者愿意將新股發(fā)行與股市漲跌掛上鉤呢？業(yè)內(nèi)人士指出，很大程度上，這屬于一種心理作用。

　　“是不是只要新股停發(fā)，股市就會(huì)大漲呢？” 光大證券投資銀行部總監(jiān)沈奕表示對(duì)這種觀點(diǎn)并不贊同，“今年2月、3月沒(méi)見(jiàn)到新股停發(fā)，但股指依然上漲；4月份擴(kuò)容壓力沒(méi)有明顯增加，股指卻大幅下挫，兩者之間聯(lián)系不大。”

　　“實(shí)證研究表明，新股擴(kuò)容對(duì)股指的影響實(shí)際上不存在必然的相關(guān)性。” 招商證券投資銀行總部資本市場(chǎng)部謝至超在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，針對(duì)IPO與股市漲跌的關(guān)系，他曾多次作過(guò)相關(guān)性分析，結(jié)論就是無(wú)必然相關(guān)性。

　　“對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)來(lái)講，我們覺(jué)得新股擴(kuò)容是把雙刃劍，市場(chǎng)好的時(shí)候，新股擴(kuò)容會(huì)助推市場(chǎng)發(fā)展；市場(chǎng)低迷的時(shí)候，新股擴(kuò)容確實(shí)會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)造成打擊。”謝志超認(rèn)為，由于融資功能的表現(xiàn)一般會(huì)滯后于投資功能的表現(xiàn)，因此投資者往往感覺(jué)是新股擴(kuò)容造成了股指的下跌，把責(zé)任都?xì)w咎于市場(chǎng)擴(kuò)容。事實(shí)上，股指的下跌歸根結(jié)底是上市公司估值的下降，而影響公司估值的根本性原因是上市公司預(yù)期報(bào)酬率的高低，預(yù)期報(bào)酬率高的上市公司享有高股價(jià)，預(yù)期報(bào)酬率低的公司估值就會(huì)偏低，綜合表現(xiàn)為股指的漲漲跌跌。

　　“投資者應(yīng)該客觀看待市場(chǎng)擴(kuò)容對(duì)市場(chǎng)的影響，應(yīng)從整體性和根本性原因著眼予以把握。當(dāng)然，市場(chǎng)擴(kuò)容對(duì)二級(jí)市場(chǎng)短期走勢(shì)的影響還是存在的，這好比如人生病了又給其抽血，會(huì)加重病情是一樣的道理。”

　　發(fā)行節(jié)奏市場(chǎng)控制

　　雖說(shuō)股市的下跌不應(yīng)把矛頭指向新股擴(kuò)容，但過(guò)高估值的大盤(pán)股上市后，拖累指數(shù)下跌的現(xiàn)象也確實(shí)存在。

　　“大盤(pán)新股計(jì)入指數(shù)后，如果其股價(jià)下跌確實(shí)會(huì)拖累股指下跌；但反過(guò)來(lái)，如果其股價(jià)上漲，那么對(duì)于股指的影響就是正面的。” 興業(yè)全球基金管理有限公司總經(jīng)理?xiàng)顤|表示，并非只要發(fā)大盤(pán)股就會(huì)導(dǎo)致股指下跌，而是發(fā)市盈率畸高的大盤(pán)股會(huì)拖累股指。

　　不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在新股發(fā)行市場(chǎng)化的背景下，應(yīng)該堅(jiān)持的原則就是：只要企業(yè)愿意上市、并符合上市要求，市場(chǎng)投資者愿意申購(gòu)，股票能夠發(fā)得出去，就沒(méi)有行政干預(yù)的必要。

　　財(cái)富里昂證券投資銀行董事總經(jīng)理郁浩認(rèn)為，不必過(guò)于擔(dān)心發(fā)新股會(huì)導(dǎo)致股指下跌，新股發(fā)行未來(lái)應(yīng)該常態(tài)化。

　　“新股發(fā)行制度改革的方向肯定沒(méi)有錯(cuò)，必須堅(jiān)持市場(chǎng)化發(fā)行。” 郁浩表示，市場(chǎng)化發(fā)行，不僅僅是指定價(jià)市場(chǎng)化，發(fā)行節(jié)奏同樣要市場(chǎng)化。發(fā)多少新股不由人為控制，而應(yīng)該依靠市場(chǎng)的力量自發(fā)調(diào)節(jié)。

　　“即便是破發(fā)，也不應(yīng)該人為控制發(fā)行節(jié)奏。” 光大證券投資銀行部總監(jiān)沈奕認(rèn)為，在海外成熟資本市場(chǎng)，破發(fā)是很正常的現(xiàn)象。如果為了不破發(fā)而控制新股供給，必然導(dǎo)致新股的高市盈率發(fā)行。

　　興業(yè)全球基金管理有限公司總經(jīng)理?xiàng)顤|表示，談及新股發(fā)行以及市場(chǎng)擴(kuò)容，不能僅僅從供給角度單方面來(lái)考慮，更應(yīng)該從需求角度，也就是從二級(jí)市場(chǎng)投資者隊(duì)伍擴(kuò)大的角度來(lái)考慮。讓市場(chǎng)的供需得到動(dòng)態(tài)的平衡，才是市場(chǎng)化改革的最終目標(biāo)。

　　郁浩表示，股票供給多了，高市盈率發(fā)行的現(xiàn)象就不會(huì)出現(xiàn)，發(fā)出高市盈率大盤(pán)股的可能性也會(huì)降低。

　　“讓更多的企業(yè)上市，投資者可以有更多的選擇，可以有更多優(yōu)秀的公司供投資，更多企業(yè)上市使市場(chǎng)供求更加趨于平衡，估值更加趨于合理，投資者可用更便宜的價(jià)格投資。如果由于供給受限而人為維持市場(chǎng)高估值，長(zhǎng)期來(lái)看是對(duì)投資者的不負(fù)責(zé)任，也是對(duì)資本市場(chǎng)未來(lái)的不負(fù)責(zé)任。” 楊東認(rèn)為。(記者 錢曉涵)