自4月16日股指期貨上市以來，這一中國資本市場的重大創新已經走過了一個月的歷程。盡管在這段時間內現貨市場出現了大跌，但是股指期貨的運行平穩，在上市初期發揮了較好的定價功能。針對市場對于股指期貨種種誤解，記者就股指期貨上市以來的表現訪問了多方專家。業內人士普遍表示，近期股市的下跌與股指期貨關系不大，股指期貨的成交量較大是正�，F象，股指期貨“分流資金”的猜測也不符合事實。

　　近期股市下跌與股指期貨無關

　　以4月16日收盤價格計算，本輪下跌滬深300最大跌幅超過17%。由于我國股指期貨是4月16日上市，有些市場人士認為股市下跌是股指期貨惹的禍。專家表示，這些觀點是站不住腳的。

　　市場專業人士認為，2008年應對金融危機時，政府對經濟形勢判斷比較悲觀，出臺了4萬億的經濟刺激政策，雖然保證了我國經濟快速增長的態勢，但一定程度上也使得房地產、地方融資平臺等過度杠桿化，產生了泡沫。另外，目前內生式的通脹壓力也很大，經濟調控是必然的，要使經濟回歸正常的平穩發展軌道。在這種預期下，股市回調是正常的。前幾天股市跌破年線，這引發股市技術型投資者的大量平倉行為，因為根據以往歷史經驗，跌破年線常常意味著股市還要調整一段，所以就導致了恐慌性下跌。

　　通過對近期股市、期市資金流量、存量的分析，可以發現4月16日以來，隨著中國股市的重挫，滬深300 成份股凈資金流出約為678.94 億，而在這個時間段期貨市場活躍資金存量平均為15.94 億。從資金量來看，近期股指期貨市場上資金的行為尚不能構成股票現貨市場走勢的必要條件。另外，根據估算，自股指期貨上市至今，約94.93%的成交量是在做趨勢投機交易的，套利交易的份額相當小。這是股指期貨下跌相對較為遲緩，一直處于正價差運行的主要原因。也說明了是現貨拉動期貨下跌，而不是期貨拉動現貨下跌。

　　根據對4月19日、5月6日、5月11日三次股市發生較大跌幅期間期、現貨市場對價格發現的貢獻度分析，結果發現期貨市場的貢獻度是較低的。4月19日，期貨市場的貢獻度為9.77%，股票市場的貢獻度為90.23%；5月6日，期貨市場的貢獻度為29.52%，股票市場的貢獻度為70.48%；5月11日，期貨市場的貢獻度為40%，股票市場的貢獻度為60%。這表明，在股指期貨上市后的三次股票市場大跌中，是股票市場自身主導的，股指期貨市場是被動下跌的，并沒有發生引領現貨下跌的效應。

　　如何看待股指期貨近期交易量

　　滬深300指數期貨合約上市后，交易比較活躍，日均成交量約16多萬手。專家表示，這個成交量還是比較正常的。

　　專家表示，首先，單獨就股指期貨這一個品種而言，日均16萬手的交易量與我國香港市場(3月份日均15萬手，下同)和我國臺灣市場(16萬手)相當，但距CME(255萬手)、歐洲期貨交易所(167萬手)、印度國家證券交易所(50萬手)、大阪交易所(48萬手)、Liffe(36萬手)和韓國交易所(31萬手)等還有一定差距。如果從整個金融衍生品市場交易量來看，即使與臺灣、香港市場等也有很大的差距。

　　再次，股指期貨是派生于股票市場的風險管理工具，其市場規模應該與股票市場相匹配。截止到2009年底，我國滬深證券市場上市公司總市值高達3.57萬億美元，僅次于美國市場。從成交金額看，滬深交易所分別位居第3和第5位，兩所交易總額約為7.83萬億美元，也僅次于美國市場。規模龐大、交易活躍的股票現貨市場迫切需要股票類衍生品市場。滬深300指數期貨作為第一只股票類衍生品，也是唯一一只股票類衍生產品，無論是套保、套利還是純交易，都應有較大需求。目前股指期貨市場交易規模還很難滿足市場需求。

　　最后，股指期貨是保證金交易，實行“T+0”日內回轉交易，同一筆資金日內可以交易多次，名義成交額高是非常正常的現象。目前，滬深300指數期貨名義成交金額與股票現貨市場成交額相比基本接近，不必對這一現象大驚小怪。

　　“資金分流”猜測不符實

　　股指期貨成交額連日放大，這讓少部分市場人士擔憂有大量A股市場資金遭到分流。有人甚至根據目前資產在50萬元以上的A股持倉賬戶數，推算出股指期貨從二級市場可能分流的資金規模約為2000億元。

　　股指期貨上市至今，所謂的“資金分流”猜測真如這般分析？股指期貨的上市是否導致了A股交易量明顯萎縮？一般來看，股指期貨為股市提供了規避系統性風險的工具，吸引大批閑置資金入市，股市的規模和流動性不僅不會降低，反而將會有較大的提高。

　　自我國股指期貨正式上市交易以來，雖然市場每日成交金額超千億，但目前股指期貨賬戶中的可用資金僅有70多億，盤中占用資金在40多億元，結算后持倉占用資金約30億，相對于A股市場近15萬億的流通市值來說，影響微不足道。從投資者結構來看，目前，期指期貨投資者以商品期貨投資者為主，股指期貨對A股市場的資金分流現象并不明顯。（葉苗 ）