今年來，無論宏觀經濟數據還是上市公司業績，都顯示中國經濟開始復蘇并大幅增長。不過，作為經濟“晴雨表”的股市，卻從去年8月來上漲乏力，近日上證指數更是上演了半年多來最慘烈的調整，從3159點跌至2700點以下，并跌破半年線這一牛熊分界線。

　　宏觀經濟基本面走好，為何作為經濟“晴雨表”的股市卻持續大跌？股指與經濟成長背離說明了什么？跌破半年線14日之久的A股，是否再度熊市降臨？

　　現象 經濟數據向好 股市調整慘烈

　　央行網站日前公布了一季度中國宏觀經濟形勢分析報告。數據顯示，經濟增速明顯加快。今年一季度，上市公司業績喜人。統計顯示，306家公司合計實現營業收入2731.41億元，同比增長51%；實現凈利潤202.12億元，同比增長233%。

　　不過，宏觀經濟數據向好，并沒有給有經濟“晴雨表”之稱的股市帶來多大利好。受歐元區債務危機的持續惡化、國內房地產行業負面消息等因素的影響，本周A股市場連續第五周收低，上證指數創近5個月以來的最大周跌幅，并為近19個月以來的最長連跌周數。

　　記者注意到，上證綜指從4月23日的3096點至昨日，連續三周暴跌，跌去了441.92點，昨日更是逼近去年9月初創下的2639.76點低點。

　　分析 或提前6個月預示經濟變局

　　一直以來，股市被稱為經濟的“晴雨表”。不過，事實上股市應該是未來經濟的晴雨表。股市的走勢往往不與經濟走勢同步，而是股市波動在先、經濟波動在后，一般經濟波動要滯后股市波動6~18個月。

　　股市對經濟有先導作用，而GDP、CPI等判斷宏觀經濟形勢的指標，則恰恰有滯后性。目前股市的表現可能提前在預示，未來6個月后宏觀經濟或存在變局。

　　2007年宏觀數據和股市走勢的情況較有說明性。2007年1~6月末上證綜指的收盤點位分別為2786點、2881點、3183點、3841點、4053點和3820點。如按照6個月的提前量來觀察，可發現2007年上半年股市的一路飆升恰恰提前反映了下半年經濟過熱，其表現之一便是CPI指標的攀升。數據顯示，2007年下半年7至12月各月CPI指數分別為5.60% 、6.50%、6.20%、6.50%、6.90%和6.50%。其后，經濟過熱引發了政策疾風驟雨般的調控。

　　投資者

　　三大隱憂

　　宏觀經濟基本面上的積極表現為何沒有體現在股市上？

　　業內分析人士王鵬認為，A股暴跌折射了投資者對未來的三大隱憂，首先是退出政策和緊縮調控措施可能會改變A股相關公司估值；其次是貨幣收縮和巨額再融資會改變市場流動性；第三是希臘危機可能引發全球經濟第二次探底，并不可避免地影響我國經濟增長。其中，密集出臺的調控政策既是下跌導火索，也是投資者目前的最大隱憂。

　　記者注意到，4月17日，國務院出臺了被認為措施最嚴的“新國十條”。4月19日，A股，跳空低開于年線之下，短短一天內連失3100、3000點兩大關口，全日下跌150點，跌幅高達4.79%，創下近8個月來的最大單日跌幅，并由此拉開了慘烈的下跌序幕。

　　預測 跌破半年線預示熊市降臨？

　　目前，上指已經連續14個交易日收在半年線之下。市場再度響起“牛熊市”之爭論。不過，專家認為，盡管從技術上看，跌破半年線已是熊市開始，但股市必然和國民經濟密切相關。當股市走向熊市時，無論經濟基本面，還是外部環境，仍有不少利好因素支持股市轉好。

　　分析人士黃平認為，短期看，緊縮政策對市場是利空。不過，從長期看，這些政策防止了資產泡沫和惡性通脹的出現，對宏觀經濟的長期走好反而有利。目前銀行地產股出現的調整是一種正常回調。A股長期走牛的基礎沒有改變。中國人民大學教授吳曉求認為，這次下跌是比較短暫的，不可能是一個漫長的熊市過程。

　　分析認為，鑒于今年下半年國內可能出現的高通脹因素，我國加息的可能性非常大。有專家認為，隨人民幣升值預期的增強，國際資本會大量涌入我國市場；如果中國加息，將會加大國際熱錢的流入，這些因素反而會推動市場走好。

　　關注下周二時間窗 4月宏觀經濟數據將公布

　　按相關部門安排，國家統計局下周二將宣布4月份的宏觀經濟數據。分析人士擔心，4月份通脹壓力可能會進一步加劇，從而激發央行加息。一旦加息窗口開啟，我國經濟的調控拐點將真正到來，對A股影響事關重大。

　　不過，也有分析人士認為，即使加息，也未必導致A股走熊。2007年市場就是在不斷加息的過程中創出歷史新高的。從長期來看，決定股市走勢的最終力量是宏觀經濟的走勢。如果宏觀調控能使經濟避免過熱，實現持續穩定的增長，本身對A股就是一個好的支撐。不過，由于我國股市仍然屬于新興加轉軌的市場,影響股市走勢的因素，除了宏觀經濟等外部因素，還有內部的結構性原因，尤其是政策對我國股市影響較大。所以，即使經濟勢頭較好，A股也可能出現背離性暫時下跌。有關數據顯示，不考慮新股上市因素，上證指數從100點走到5200點，走了將近20年，年均增長率也達到了10%以上，同經濟的高速成長相一致。(李成)