編前語 上周五，證監(jiān)會發(fā)布首批融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)券商公司名單，中信、廣發(fā)等6家券商獲準(zhǔn)首批開展融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)。根據(jù)有關(guān)安排，市場預(yù)計(jì)最快下周試點(diǎn)券商就能啟動(dòng)融資融券業(yè)務(wù)開戶。此舉標(biāo)志著融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)的推出已經(jīng)指日可待。

　　“融資融券和股指期貨是股權(quán)分置改革以來，中國證券市場里程碑式的事件。”長城證券研究所所長向威達(dá)說，融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)推出對市場來說，一個(gè)顯著的變化就是券商必須持有更多的標(biāo)的股票，而這些標(biāo)的股票主要是大盤藍(lán)籌股，因此，融資融券的90只標(biāo)的股或?qū)⒊蔀槭袌龅摹跋沭G餑”。

　　金融創(chuàng)新提升銀行股戰(zhàn)略地位隨著融資融券6家試點(diǎn)名單基本敲定，可以預(yù)見融資融券及股指期貨的推出越來越近。在這一重大利好下，不少投資者期待著金融股的大行情。有市場分析人士指出，融資融券和股指期貨提升了大盤藍(lán)籌股的戰(zhàn)略地位，銀行股又屬于風(fēng)險(xiǎn)收益配比最佳的股票，從而使得銀行股的上漲也有了良好的市場資金面支撐。

　　國泰君安銀行業(yè)分析師伍永剛接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，一方面，多只銀行股成為融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)的標(biāo)的股，有助于銀行股的活躍度，推動(dòng)銀行股價(jià)值回歸；另一方面，股指期貨增強(qiáng)了市場對于藍(lán)籌品種的關(guān)注度，而作為A股市場的重量級權(quán)重品種，銀行股對投資者的吸引力將是不言而喻的。資料顯示，在交易所公布的首批90只融資融券標(biāo)的股中有12家銀行股。其中14家上市銀行在滬深300中的權(quán)重為20.63%。

　　從海外市場經(jīng)驗(yàn)來看，融資融券會對相關(guān)個(gè)股股價(jià)短線走勢產(chǎn)生一定推動(dòng)作用，因?yàn)楂@得資格的券商為了融券業(yè)務(wù)，可能會在一定時(shí)間內(nèi)加倉相關(guān)融資融券標(biāo)的股。但有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于在融資融券開展初期證券公司只能以自有資金和自有證券開展該業(yè)務(wù)，因此規(guī)模可能有限，對金融股影響短期不大。

　　但英大證券研究所所長李大霄并不認(rèn)同這種觀點(diǎn)，他認(rèn)為，雖然融資融券業(yè)務(wù)開展初期規(guī)模會比較小，可能只有幾百億元的規(guī)模，其中，融券則只有30億元的規(guī)模，但融資融券推出后，對市場的心理作用仍是存在的，特別是對融券標(biāo)的股的促進(jìn)作用將會是明顯的。向威達(dá)也表示，在原來沒有做空機(jī)制的情況下，投資者更愿意關(guān)注那些盤子較小、題材豐富的中小盤股，大盤藍(lán)籌股容易受冷落，而融資融券的推出，將改變這一現(xiàn)狀。“雖然融資融券不會影響市場長期走勢，但初期會提高標(biāo)的股的活躍度，增加多方的力量。目前券商手里的資金量多、證券量少，因此在融資融券初期會傾向于做多”。“目前，A股市場的金融股明顯低于所對應(yīng)的H股的估值，A-H股溢價(jià)明顯，這也增加了金融股在融資融券時(shí)被做多的概率。”李大霄說。

　　再融資影響減弱銀行股估值優(yōu)勢顯現(xiàn)

　　從去年下半年開始，有關(guān)銀行股再融資的消息一直成為籠罩在國內(nèi)股票市場上的一股隱憂。而受制于資本約束，今年以來，多家銀行表示了再融資意愿，巨額的再融資預(yù)期也使得銀行股走勢受到壓制。

　　近期，隨著招商銀行A+H股再融資計(jì)劃的實(shí)施、浦發(fā)銀行以引進(jìn)戰(zhàn)略投資者方式獲得資本補(bǔ)充以及其他行“暫無A股再融資計(jì)劃”的表態(tài)等，使得市場對于銀行股后市走勢看法也變得日益正面，銀行股的表現(xiàn)呈現(xiàn)出明顯的企穩(wěn)反彈跡象。

　　“定向增發(fā)、配股、引入戰(zhàn)略投資者，無論采取何種再融資模式，商業(yè)銀行在力爭緩解自身資本金壓力的同時(shí)，也向投資者傳遞了銀行股后市表現(xiàn)趨穩(wěn)的訊號。”銀河證券首席策略分析師秦曉斌表示，銀行再融資對市場資金面的沖擊已經(jīng)減弱，在目前整個(gè)行業(yè)低估值的情況下，銀行股整體偏低的估值優(yōu)勢，已成為資金的重要避風(fēng)港，存在持續(xù)活躍的基礎(chǔ)。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按照2009年的靜態(tài)市盈率估算，目前銀行股平均市盈率大致在14倍左右，處于歷史估值區(qū)域的較低水平。如果考慮到2010年的息差擴(kuò)張等因素，2010年的動(dòng)態(tài)市盈率可能只有12倍甚至更低的水平。相對于其他板塊，銀行股估值優(yōu)勢顯現(xiàn)，不僅具有較高的安全邊際，同時(shí)也賦予了銀行股的做多潛能。

　　摩根大通中國研究部主管李民認(rèn)為，經(jīng)過前期調(diào)整后，中國銀行業(yè)的估值更具吸引力。

　　經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇銀行股業(yè)績持續(xù)向好

　　3月23日，中國銀行將發(fā)布2009年度業(yè)績報(bào)告。據(jù)蘇格蘭皇家銀行(RBS)估計(jì)，中行去年凈利潤增長28%至821.05億元，高出市場平均預(yù)測22.29%的6個(gè)百分點(diǎn)。

　　不只是中行，從已經(jīng)公布的部分銀行股2009年年報(bào)數(shù)據(jù)來看，包括深發(fā)展A、興業(yè)銀行、寧波銀行、浦發(fā)銀行等銀行均實(shí)現(xiàn)了良好的增長之勢。分析去年銀行業(yè)績回升的主要原因，一方面是由于去年上半年銀行業(yè)“以量補(bǔ)價(jià)”的政策，刺激銀行信貸規(guī)模的快速增長；另一方面是由于銀行凈息差在中期見底后逐步企穩(wěn)回升，從而帶動(dòng)銀行利息凈收入的增長。

　　業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程加快，銀行業(yè)面對的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下降，2010年銀行股利潤增長仍可能超預(yù)期，業(yè)績成長性的新起點(diǎn)預(yù)期則將提振主流資金加大配置金融股的力度。

　　從今年一季報(bào)來看，今年一季度上市銀行凈息收入環(huán)比和同比還將會有更好的表現(xiàn)，而資產(chǎn)質(zhì)量卻不會出現(xiàn)大的變化，預(yù)計(jì)銀行股一季報(bào)凈利潤同比有望增長20%以上。而從全年來看，對信貸總量及節(jié)奏的調(diào)控并不影響規(guī)模對銀行業(yè)績的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，貸款結(jié)構(gòu)的改善、議價(jià)能力的提高，銀行股業(yè)績有望繼續(xù)保持較快增長。(高國華)