申購新股一直是債券類基金及滬深兩市上萬億存量資金的重要利潤來源，然而，大量基金和其他資金卻放棄申購本周一發行的中國一重，致使中國一重創下了IPO重啟以來的數項紀錄：網上網下申購中簽率最高，IPO定價低于招股價高限一毛錢。

　　很顯然，近期新股在二級市場上的接連破發是導致這一現象的根本原因。

　　1月28日，中國西電破發，成為自2006年8月18日中國國航首日破發以來首只上市首日破發的新股。2月2日，二重重裝亦難逃破發的厄運。2月3日中小板高樂股份再次上演首日破發慘劇。同樣在1月28日，創業板中的星輝車模成為創業板開啟以來首只破發股。

　　為何最近新股破發頻發？中央財經大學證券與期貨研究所研究員李靖在接受記者采訪時表示，新股頻頻“破發”現象背后，暴露出來新股發行市盈率過高，過高的發行價格嚴重擠壓了新股在二級市場的價格空間。

　　銀河證券策略分析師張卓認為，近期新股密集上市，供給充足，而需求并沒有明顯增加，促使股價下跌。另外近期市場資金供應并不充足也是打擊投資者熱情的因素。

　　3日，騰訊網發起的《聚焦新股破發潮》的網民投票結果也大致說明了導致破發潮的原因：48.15%的網友認為新股上市首日破發是新股發行制度的問題，17.59%的網友認為破發是受A股連續單邊下跌拖累，14.29%的網友認為破發是公司本身資產質量不被認可。

　　“高發行價、高市盈率的股票最終遭到投資者的‘用腳投票’。”李靖說。新股上市當天破發，意味著投資者的打新資金直接被套，極大影響了市場的打新熱情。

　　據統計，自去年6月A股IPO重啟以來，新股首發平均市盈率基本呈現逐月上升態勢，去年6月的32.9倍一路攀升到12月的64.45倍。今年一月發行的28只新股平均市盈率為67.79倍；創業板公司更是從第一批56.6倍上升到第四批88.62倍。

　　李靖表示，如果每只新股上市當天破發，今后沒人再敢申購新股，沒人申購新股，新股就沒法發行，這將扭曲股市的資源配置功能，如果管理層對新股發行制度不加以修正，更嚴重的后果是股市將徹底失去融資功能。

　　從1992年至2006年，中國的新股發行制度改革已走過了十余年。2009年5月，中國證監會發布了《關于進一步改革和完善新股發行體制的指導意見》向社會公開征求意見，拉開了新一輪中國股市新股發行體制改革大幕。6月出臺的新股發行改革指導意見要求完善詢價和申報約束機制，目的是實現新股定價的市場化。

　　這些改革措施的確提高了普通投資者申購成功的機會，但新股價格確定過程中存在的不公正、不透明等現象也大大影響了新股價格的合理性。

　　知名財經評論員皮海洲認為，應約束承銷商為追求高額承銷費而抬高發行價格的行為。一般情況下，融資額越大，承銷商的承銷費越高。因此，承銷商為了追求更多的承銷費，一味追求高發行價格，導致大量超募資金的涌現。

　　中國證監會主席尚福林在年初召開的全國證券期貨監管工作會議上強調，要繼續深化發行體制改革，并將其作為2010年證監會重點工作之一。

　　近日，中國證券協會、滬深交易所在上海舉行了“新股發行體制改革討論會”。燕京華僑大學校長華生說，新股“破發”是這次新股發行體制改革的重大成果，不“破發”說明新股永遠可以得以發行，“破發”意味著新股有可能不能成功發行。

　　“‘破發’只是第一步，接下來就是發行失敗，這意味著市場化發行體制將起到一定效果。”他說。

　　李靖表示，新股發行制度需通過進一步的改革實現優化，監管層需加強對詢價、定價過程的監督，完善一級市場價格形成機制。  （新華社記者　馬述昆　姜婷婷　徐興堂）