時隔一日，俄鋁在港上市首日破發的一幕，重現于內地A股市場。1月28日，中國西電報收于7.79元，低于發行價1.39%，成為A股市場近10年里第7家首日破發的上市公司。

　　3年多后再現首日破發

　　中國西電28日小幅高開1.5%后，僅僅過了7分鐘，7.90元的首發價位便告失守。此后，股價在7.90元這一關鍵價位震蕩，午后，在經歷一段時間的拉鋸之后，中國西電跌幅擴大，終盤收于7.79元，低于發行價1.39%。中國西電全天成交2.96億股，列全部A股第一位；換手率為34.88%，僅次于同日上市的3只中小板新股。

　　回顧2000年以來A股市場新股首日表現，中國西電是第7只上市首日破發的股票。歷史上，滬深市場有35只股票有同樣的遭遇，但考慮到發行制度有別，2000年以后的情況更具可比性。

　　2000年之后，最早一例首日破發的股票是魯泰A。2000年12月25日魯泰A上市當天，最低曾下探17.00元，低于發行價17.80元4.49%。自此以后，相繼有濟南鋼鐵、蘇泊爾、宜華木業、美欣達和中國國航5家公司首日破發。

　　2006年8月18日，中國國航開盤便跌破發行價，曾令市場為之愕然。歷史數據顯示，像中國國航這樣，上市首日開盤價便低于發行價的A股公司近十年來只有兩家。另一家是2004年8月26日上市的美欣達。

　　弱市易破發

　　近來，新股上市首日漲幅不斷縮小。28日上市的3只中小板新股漲幅也相對有限，柘中建設僅上漲7.54%，創2009年7月以來中小板新股首日漲幅最低紀錄。

　　從市場環境看，2010年1月20日，A股市場開始走低，至2010年1月28日，上證指數累計下跌7.78%。加之“提前加息”、“經濟二次探底”等論調此起彼伏，市場情緒漸趨謹慎。上述的6家首日破發股票也多數出現在二級市場較為弱勢的環境中。例如，2004年6月-8月破發的濟南鋼鐵、蘇泊爾、美欣達和宜華木業。

　　然而，與2004年8月上證指數不足1500點相比，當前的市場環境與彼時有明顯的差別。因此，不能將中國西電破發視為牛熊轉換點的一個標志，而應該是將“市況不好”理解為是相對弱勢環境下，投資情緒低落使然。

　　事實上，無論是中國西電破發，還是柘中建設創中小板漲幅新低，反映的都是新股(包括次新股)炒作退潮的現象。市場持續震蕩，加上近一段時間新股密集發行，新股首日漲幅不斷縮水，賺錢效應日益衰竭，參與度自然越來越低。再加上過往大盤股在破發方面的“前車之鑒”，投資者在面對新的大盤股上市之時，不免會增添幾分謹慎。

　　數據顯示，2009年新股發行制度改革以來，截至2010年1月28日，先后有9只新股破發。中國中冶是其中最早破發的一員，除此之外，還有招商證券、中國化學、中國北車、中國重工、正泰電器、中國西電6只大盤股和28日破發的星輝車模、臺基股份兩只創業板股票。另外，中國建筑、光大證券最新收盤價距離首發價只有咫尺之遙。而2009年7月以來，上市的大盤股總共只有14只。由此可見，大塊頭股票破發幾率“相當高”。

　　高價發行是主因

　　高價發行被視為是中國西電破發以及新股走衰的重要原因之一。除了股指點位的區別之外，這也正是當前市場環境與2006年時的區別所在。

　　新股發行詢價機制市場化改革后，由于諸多原因，新股發行市盈率一直畸高。雖然新股一二級市場價差減小，可以在一定程度上避免新股上市首日出現爆炒的情形。但高估值透支成長性以及由此產生的新股超募問題，也越來越引起監管層和廣大投資者的關注。

　　此前，在市場樂觀情緒和慣性思維的主導下，部分新股首日表現較好，特別是一些創業板股票漲幅較大。此后，新股上市首日漲幅不斷縮小，直至中國西電的首日破發。這宣告了“新股不敗”神話的終結，也對高市盈率、高價發行提出了警示。(張勤峰 )