本報(bào)訊 據(jù)本報(bào)獨(dú)家獲得的消息，內(nèi)地一名期貨業(yè)內(nèi)人士正與香港某上市金融集團(tuán)洽購(gòu)旗下持牌期貨公司，欲用數(shù)百萬(wàn)資金買下其上市公司資產(chǎn)，目的在于利用香港的期貨市場(chǎng)對(duì)即將展開的A股股指期貨進(jìn)行套利交易布局。

　　收市時(shí)間差造就套利機(jī)會(huì)

　　據(jù)了解，被收購(gòu)的香港期貨公司是香港期貨交易所的參與者，目前持有香港證監(jiān)會(huì)第二類“期貨合約交易”和第五類“就期貨合約提供意見”的牌照，可提供香港及海外期貨產(chǎn)品的經(jīng)紀(jì)服務(wù)。而據(jù)接近該交易的人士轉(zhuǎn)述收購(gòu)方的觀點(diǎn)認(rèn)為，因?yàn)橄愀燮谪浭袌?chǎng)和內(nèi)地開市存在時(shí)間差，一旦國(guó)內(nèi)股指期貨推出，便為可同時(shí)在香港和內(nèi)地進(jìn)行期貨交易的人士提供套利機(jī)會(huì)。“他肯定不是唯一一個(gè)這樣想的人，預(yù)計(jì)很快會(huì)有更多南下布局的機(jī)構(gòu)浮出水面。”這位人士表示。

　　“所謂交易時(shí)段差別是指香港期貨市場(chǎng)收市時(shí)間是下午4：15，而內(nèi)地是下午3：15，理論上而言，A股股指期貨和恒指期貨由于存在相關(guān)性，投資者可以利用收市時(shí)間差造成的差價(jià)同時(shí)買進(jìn)和賣出相同交割月的兩種合約，進(jìn)行套利。”廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心總經(jīng)理助理陳富強(qiáng)表示。據(jù)接近收購(gòu)方的人士稱，“買方認(rèn)為，這兩種期貨合約的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相關(guān)性很大，如果A股股指期貨某天受利好消息價(jià)格上升，等到收市時(shí)港股期貨市場(chǎng)還有一個(gè)小時(shí)的交易時(shí)間，完全有可能繼續(xù)上漲。當(dāng)A股股指期貨與恒指期貨比價(jià)關(guān)系出現(xiàn)反常的時(shí)候，他完全可以買入A股合約，賣出恒指合約，然后等價(jià)格關(guān)系恢復(fù)正常水平時(shí)平倉(cāng)套現(xiàn)。”

　　該人士稱，“這位買家聯(lián)想到的是國(guó)內(nèi)銅期貨的交易手段，但是銅市一年出現(xiàn)不了幾次價(jià)格反常的機(jī)會(huì)，而內(nèi)地與香港一個(gè)小時(shí)的交易時(shí)間差卻是天天都有，這正是買家下定決心收購(gòu)一家香港期貨公司、由自己親身打造套利平臺(tái)的原因。”

　　據(jù)記者了解，倫敦金屬交易所(LME)與上海期貨交易所(SHFE)在陰極銅期貨交易方面也存在類似的套利機(jī)會(huì)。例如當(dāng)LME銅價(jià)低于SHFE時(shí)，交易者可以在買入LME銅合約的同時(shí)，賣出SHFE的銅合約，再待合適時(shí)機(jī)將買賣合約對(duì)沖平倉(cāng)，反之亦然。

　　借海外收購(gòu)布局套利交易

　　“如果監(jiān)管部門足夠重視到這個(gè)問題，應(yīng)該針對(duì)這種套利模式考慮推出與A股股指期貨掛鉤的產(chǎn)品。”上述人士表示，“不然，香港有100多家持牌期貨公司，很多公司的價(jià)格并不貴，像這宗買賣只需區(qū)區(qū)數(shù)百萬(wàn)，國(guó)內(nèi)會(huì)有很多機(jī)構(gòu)或個(gè)人開始打這個(gè)主意。”

　　2007年以來，已有格林期貨、永安期貨、廣發(fā)期貨、金瑞期貨、中國(guó)國(guó)際期貨和南華期貨等內(nèi)地期貨公司獲批進(jìn)駐香港，但由于兩地尚未實(shí)現(xiàn)全流通，上述套利交易不可能光明正大地在這些期貨公司中開展。而且，新成立公司在申請(qǐng)牌照方面存在金錢和時(shí)間兩項(xiàng)成本的負(fù)擔(dān)。這樣，機(jī)構(gòu)或個(gè)人繞道國(guó)家監(jiān)管部門，開始采取買下現(xiàn)成部分或全部資產(chǎn)的方式，或會(huì)引發(fā)潮流。

　　實(shí)踐操作中套利空間有限

　　與此同時(shí)，懷疑態(tài)度也普遍存在于國(guó)內(nèi)業(yè)界。興業(yè)期貨總經(jīng)理夏錦良告訴記者，這種操作成功的可能性并不大，因?yàn)楣芍钙谪浐霞s價(jià)格受現(xiàn)貨指數(shù)影響，現(xiàn)貨指數(shù)又受滬深300權(quán)重股的權(quán)重大小和變動(dòng)幅度影響，每一層影響都會(huì)使兩地股指期貨的關(guān)聯(lián)度削弱。“恒指期貨要通過影響香港現(xiàn)貨市場(chǎng)，再影響國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)，進(jìn)而影響到A股期貨，而中間充當(dāng)橋梁作用的是紅籌股，兩邊一共隔了五層，這還沒有把紅籌股在兩邊指數(shù)中的覆蓋率計(jì)算在內(nèi)。”陳富強(qiáng)也表示。

　　除了關(guān)聯(lián)系數(shù)較低，夏錦良指出，因?yàn)閮?nèi)地股指期貨交易目前只用滬深300股指作為單一標(biāo)的，A股市場(chǎng)對(duì)于A股股指期貨有充分的定價(jià)權(quán)，這與銅期貨的定價(jià)權(quán)在LME手中不同。“既然國(guó)內(nèi)有定價(jià)權(quán)，因?yàn)槭帐性缍�與恒指期貨出現(xiàn)的價(jià)格差對(duì)于第二天A股股指期貨的影響也會(huì)被削弱。”此外，夏錦良還說，國(guó)內(nèi)交易所對(duì)于A股股指期貨保證金比例和持倉(cāng)部位的要求也在一定程度上降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。( 孫 媛)