昨日是存款準備金的上繳日，近3000億元的抽離并未讓貨幣市場有太大的反應，部分期限的資金價格不漲反跌。這也再次印證了存款準備金率上調并非“巨斧”、而是政策微調的判斷。

　　資金價格不漲反跌

　　上周二，央行宣布上調存款準備金率0.5個基點，本周一為繳款期。按照央行上周公布的數據，去年12月末金融機構人民幣各項存款余額為59.77萬億元，以0.5個百分點的上調幅度，此次上調將回收近3000億元的資金。

　　但是市場顯然沒有因為這部分資金的抽離而受到太大影響。昨日貨幣市場上，資金價格在早盤有所反應，一度有上行沖動，但是隨即有大量資金涌出，從而平抑了價格。

　　銀行間市場質押式回購成交情況顯示，1天和7天兩個成交規模最大的回購品種利率均呈現下降趨勢，其中1天回購利率下跌0.28個基點至1.0294%，成交2744.69億元；7天回購利率下跌3.59個基點至1.3867%，成交616.30億元。

　　事實上，存款準備金上調繳款不能對市場資金面產生實質的收緊作用曾經多次出現。最近一次央行上調存款準備金率的繳款日在2008年的6月25日，當日銀行間市場質押式回購利率也是不漲反跌，加權平均利率跌幅甚至達到10.16個基點。再之前的一次在當年6月15日，質押式回購加權平均利率也滑落了10個基點。

　　存款準備金率上調并非“巨斧”

　　資金面全然不受存款準備金率上調的影響，這也讓市場對于后續更多調控政策的出臺有了擔心。此前曾經啟動的公開市場操作微調是否還有后手，成為目前市場最大的疑問。作為本輪調整中最先上行的3個月期央票發行利率，已經在上周暫停爬坡而保持原地不動，那么1年期央票利率會不會也在本周跟隨這一變化，結束短暫的上行，市場對此看法不一。

　　有銀行交易員認為，市場上資金仍然非常多，事實也證明上調存款準備金率并不是一把“巨斧”，因此出于繼續對通脹預期進行管理和抑制銀行年初信貸投放沖動的考慮，那么1年期央票利率這一重要的風向指標也存在繼續上行的要求，“這樣才能實現對預期管理的連續性，”他說。但是也有觀點認為，年初頻繁動作之后，將進入政策觀察期，而且3個月期央票利率也已經在上周企穩，因此1年期央票利率短期內波動的可能性不大。

　　但是從央行昨日發布的央票發行通知來看，今日的發行規模為240億元，較上周增加40億元，本周到期資金量較上周增加420億元2500億元。從發行量上難以判斷最終利率可能出現的變化，但資金面寬松狀態近期將延續，則沒有太大懸念。(秦媛娜)