回顧2009年，資產價格演繹的邏輯是對風險的追逐。資金在貶值的恐慌下涌入到各類資產。從資產類別看，風險類資產獲得明顯追捧；從國家類別看，新興市場要明顯強于發達市場。在A股市場中，早周期的可選消費如汽車、家電等和資源品行業如煤炭、有色等，受到更為熱烈的追捧。

　　展望2010年，高企的風險偏好存在被沖擊的風險。前期異常寬松的政策開始面臨逐步退出的要求；過度寬松的政策正在通過其負面作用產生反噬，如對高債務的擔憂；不斷走高的商品價格也開始產生通脹隱憂，對貨幣政策形成考驗。這些因素都可能在2010年某個時刻對投資者高企的風險偏好產生沖擊，從而使得資產價格出現較大的波動。

　　我們認為，2010年A股市場會處于盈利回升形成支持、估值膨脹受到一定抑制的環境中。市場的運行可能不會一帆風順，取決于經濟擴張、政策退出、通脹預期等多因素之間的博弈。在這樣的大背景下，在震蕩格局下尋找結構性機會是投資者的主要思路。就短期而言，我們判斷1月份A股市場仍會處于震蕩格局中。

　　在A股結構性估值壓力較大的背景下，需要更注重相對的安全性，從估值角度上尋找相對估值的洼地，從主題角度上尋找相對確定性的主題。我們對2010年可能會影響A股市場的投資主題進行了初步梳理，從注重相對時效性出發，建議投資者在目前時點即可關注下列五大主題。

　　主題一：金融創新之股指期貨與融資融券。1月即將舉行的全國證券期貨監管會議將成為觀察的一個重點。在這一主題預期下，券商股和存在估值優勢的大市值行業會受益。

　　主題二：大事件之上海世博會。回顧2008年初的奧運主題行情，目前世博主題值得在年初重點關注。世博會參觀人數有可能會超預期，上海的酒店、零售、機場會受益較多。

　　主題三：區域振興之新疆與安徽。新疆：2010年1月是中國西部大開發戰略十周年，從國家戰略的角度，新疆無疑將是政策重點關照和扶持的區域。安徽：看點在于政策扶持和產業轉移，皖江地區各城市承接長三角產業轉移；同時，安徽在未來城鎮化中發展空間巨大。

　　主題四：年報行情之高送轉增。2009年年報的披露即將在今年1月中旬拉開序幕，A股市場又將進入年報行情周期，高送轉增也將成為短期市場持續的熱點。在盈利轉好的背景下企業高送轉的概率也在加大，有望給年報行情帶來更高的含金量。

　　主題五：政策之“十一五”收官。收官之年，政策可能會在短板處加以補足，具體有三個方面：1、提高服務業比重，我們認為主要將在信息服務(3G、物聯網)和衛生領域(醫藥)；2、加大創新投入，戰略型新興產業是重點；3、加大力度降低單位GDP能耗，低碳經濟在2010年仍然是不可或缺的主題。( 國金證券宏觀策略研究小組）