詢價(jià)雖然是市場(chǎng)行為，但并不意味著監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以完全放手不管，對(duì)于詢價(jià)機(jī)構(gòu)的違規(guī)行為，比如“價(jià)托”行為，變相高報(bào)價(jià)行為都要進(jìn)行有力打擊

　　　上周招商證券破發(fā)的陰霾還未散盡，本周一些大盤股已經(jīng)加入到破發(fā)大軍中來了。

　　記得在2008年3月26日，中國(guó)太保首次破發(fā)，成為2006年以來的首只破發(fā)股票。筆者在當(dāng)天寫了篇名為《警惕太保破發(fā)的危險(xiǎn)信號(hào)》評(píng)論。而當(dāng)時(shí)中國(guó)太保破發(fā)，其主要因素是網(wǎng)下申購的3億股當(dāng)天結(jié)束了3個(gè)月的限制，于是那些機(jī)構(gòu)不再承擔(dān)護(hù)盤義務(wù)，紛紛奪路而逃。

　　而今年的招商證券破發(fā)，則是在其上市不到一個(gè)月的時(shí)候，也就是說，連網(wǎng)下申購的機(jī)構(gòu)都覺得首發(fā)市盈率高得離譜，他們連3個(gè)月解禁期都等不了了，干脆一點(diǎn)兒都不護(hù)盤，跑為上策。

　　兩次破發(fā)潮，究其原因，當(dāng)然是高市盈率。而此高更甚于彼高，機(jī)構(gòu)一看指數(shù)環(huán)境不好而立馬兒跑路是再正常不過的事兒。當(dāng)年中國(guó)太保發(fā)行市盈率是35倍，就被驚呼為太高。而今年招商證券發(fā)行市盈率達(dá)到了56倍。

　　不過，今年的高市盈率，是在新股發(fā)行制度有了變化之后出現(xiàn)的，這就不能不讓人思考一個(gè)問題。破發(fā)究竟是市場(chǎng)化的結(jié)果還是市場(chǎng)化的原因呢？回頭看看吧，在停止了一年的新股發(fā)行和再融資后，今年6月市場(chǎng)開閘，允許企業(yè)發(fā)行新股和再融資。以6月19日桂林三金獲得證監(jiān)會(huì)批文為起點(diǎn)，新的發(fā)行制度下的新股發(fā)行工作已經(jīng)運(yùn)行了近半年。

　　應(yīng)該說，新制度的“市場(chǎng)化”取向是值得肯定的，中小散戶“一簽難求”、機(jī)構(gòu)憑資金優(yōu)勢(shì)獲取超額利潤(rùn)的現(xiàn)象得到了有效改善；“打包上市”可以讓新股更加理性的定價(jià)，讓投資者有更多的選擇。

　　但是，本輪破發(fā)潮的涌現(xiàn)卻告訴我們另一個(gè)問題，那就是詢價(jià)制度依然有很大的改革空間。

　　首先，完全靠“詢價(jià)”辦法來確定新股發(fā)行價(jià)格，已經(jīng)證明會(huì)導(dǎo)致新股發(fā)行市盈率偏高甚至過高。詢價(jià)雖然是市場(chǎng)行為，但并不意味著監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以完全放手不管，對(duì)于詢價(jià)機(jī)構(gòu)的違規(guī)行為，比如“價(jià)托”行為，比如變相高報(bào)價(jià)行為都要進(jìn)行有力打擊。否則，高市盈率的新股發(fā)行必然會(huì)成為壓垮二級(jí)市場(chǎng)的沉重包袱。

　　我們看到，成渝高速發(fā)行價(jià)是51.29倍市盈率，光大證券發(fā)行竟然是58.56倍、招商證券56倍、中國(guó)中冶41.90倍，更不用說創(chuàng)業(yè)板公司動(dòng)輒七八十倍以上的市盈率。這都為掛牌后股價(jià)迅速的價(jià)值回歸提供了必然誘因，非理性的定價(jià)必然誘發(fā)非理性的反彈。

　　也就是說，一級(jí)市場(chǎng)市盈率高，二級(jí)市場(chǎng)的市盈率必須高于發(fā)行市盈率投資者才能賺錢，惡性的一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)超高。有了上市公司和中介機(jī)構(gòu)首先制造的大泡沫才有了二級(jí)市場(chǎng)更大的泡沫。可喜的是，二級(jí)市場(chǎng)投資者開始變聰明了，他們不肯接這個(gè)燙手山芋，山芋掉到地板上就是必然的事情。(張立棟)