上周五，國家統計局公布11月份宏觀經濟數據。總體來看，經濟復蘇勢頭依然強勁，出口與消費起到關鍵作用。固定資產投資增速有所降溫，流動性短期內依然充裕。CPI如期轉正，PPI降幅大幅縮窄：11月份CPI同比上漲0.6%，結束了連續9個月的負增長。

　　根據國家統計局詳細數據，分類別看，11月份，八大類商品價格有三種上漲，對CPI轉正做出正相關貢獻，具體為：食品價格同比上漲3.2%，煙酒及用品類價格同比上漲1.3%，醫療保健及個人用品類價格同比上漲1.6%。二級市場上，與此相關的個股上周五紛紛借力上漲，如金健米業、豐樂種業、隆平高科、東方海洋、北大荒、燕京啤酒、水井坊、天康生物、第一醫藥、仁和藥業等漲幅均超過3%。機構普遍認為，農業、醫藥、食品飲料、釀酒等四大板塊仍有在接下來幾個月的物價指數中繼續做貢獻的可能。

　　農業

　　上中下游均有亮點

　　連續6年來，中央一號文件的重點均在于農業，惠農政策涉及取消農業稅、實施農業補貼、提高糧食最低收購價放開大部分大宗糧食的價格管制。

　　在政策的刺激下，我國糧食也連續六年實現增產。十七屆三中全會又將農業提高到了一個重要的高度，為中長期農業指明了方向。未來幾年農業的政策重點除了穩糧增收外，還將體現在加快土地流轉、加強林權改革，有助于實現規模經營及提高城市化進程。

　　對農林牧漁行業按上中下游產業鏈劃分，可以分為13個子行業，但每個子行業的受益程度不一，其中種子行業長期受益。在《國家糧食安全中長期規劃綱要》大的政策目標下，良種補貼額的逐年上升及最低糧食收購價的提高等措施，將大力促進農民種植積極性，長期有利于種業發展。

　　采取2005-2009年五個年度的數據進行分析，發現農林牧漁板塊受價格和政策的影響較大，也具有一定的季節性。2008年上半年，受農產品價格的快速上升，農林牧漁板塊跑贏滬深300指數。而在熊市中農林牧漁板塊表現出較強的防御性。每年11月—來年2月份期間，農林牧漁板塊均有較強的市場表現，跑贏滬深300指數的概率較大，主要的原因是季節旺季和惠農政策的預期。

　　具體農業上中下游上市公司包括：

　　種業：登海種業、敦煌種業、豐樂種業、隆平高科；種植業：北大荒、亞盛集團、新賽股份、新農開發；水產養殖：獐子島、東方海洋、大湖股份、好當家；捕撈：開創國際、中水漁業；綠化苗木：綠大地；林業：永安林業、吉林森工、景谷林業、升達林業、中福實業；果蔬加工：新中基、中糧屯河、國投中魯；糧油加工：豐原生化、金健米業、廣州冷機；畜牧業：順鑫農業、民和股份、圣農發展、福成五豐、新五豐、羅牛山；疫苗：中牧股份、金宇集團；飼料：正虹科技、天邦股份、正邦科技、通威股份、天康生物、海大集團、新希望；農業綜合：山下湖、大江股份、天寶股份；農產品批發：農產品。

　　醫藥

　　2010年預計增長19%

　　在2009—2011年3年新醫改規劃中：各級政府將投入8500億醫改資金，其中，中央政府投入3318億元。2009年中央政府已投入了1181億元，投向新農合、城鎮居民和國有破產企業員工醫保、醫療衛生機構建設和公共衛生。

　　2010年是新醫改正式實施后的第二年，醫改政策和投入將進一步深化和擴大，擴大覆蓋人群、降低醫保結余率和提高報銷比例，刺激藥品消費需求，推動醫藥行業確定性增長，測算將增長19%。

　　09版《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄》已于11月30日公布，品種擴容15%，意味著政府對醫保藥品的投入也將隨之擴容。新醫保目錄12月1日正式實施，對行業整體是利好，多家龍頭企業將受益。天士力和康緣藥業是大贏家。新增進入醫保、以及由醫保乙類上調到甲類藥品的生產企業，中長期將受益。包括：天士力(芪參益氣滴丸、穿心蓮內酯滴丸)、康緣藥業(熱毒寧注射液、金振口服液、散結鎮痛膠囊)、眾生藥業(腦栓通膠囊)、馬應龍(龍珠軟膏、麝香痔瘡栓、馬應龍八寶眼膏)、恒瑞醫藥(伊力替康、加巴噴丁、順阿曲庫銨)、雙鷺藥業(重組人白介素-11)、上海萊士(凝血因子VIII、人免球蛋白)、國藥股份(依達拉奉、瑞芬太尼)、人福科技(瑞芬太尼)、原中國生物集團旗下天壇生物和蘭州生研所(凝血因子VIII、人免球蛋白、狂免球蛋白、A型肉毒毒素)等。

　　招商證券認為2010年醫藥行業投資策略有三：

　　一、醫療機構2010年首次開始實行藥品集中采購和配送，醫藥商業2010年必將加快整合，因此，醫藥商業是最看好的投資子行業，推薦“一致藥業、國藥股份、上海醫藥、南京醫藥、華東醫藥”等商業龍頭。各級醫療機構在實行藥品集中采購和配送招標時，對配送商的信息管理、現代物流能力等軟硬件的要求的門檻大大提高，中小企業不可避免地將被大型現代商業企業收購，2010年醫藥商業集中度提高是必然，市場份額向商業龍頭加速集中，有利于增強其長期核心競爭力，支撐其業績保持較快增速。

　　二、關注基本面和業績增速處于上升通道的天藥股份和華北制藥。

　　三、關注重組、國際化、創新和政策受益，建議組合(信立泰、云南白藥、康美藥業、三九醫藥、天士力、千金藥業、康緣藥業、天壇生物、華蘭生物、東阿阿膠和桂林三金)。中藥飲片和中成藥仍然是醫藥工業增長最塊的兩個領域，康美藥業是跨區域跨市場的品牌飲片龍頭，業績持續快速增長，飲片產品充分抗通脹。預計中國生物和華北制藥2010年集團資產重組將加快，恒瑞醫藥和天士力國際化有望取得突破性進展。

　　食品飲料

　　消費加速可能大

　　居民收入增速回升推動內需增長，明年食品飲料消費重啟可能性大。城鎮和農村居民收入增速回升明顯，超過GDP，推動可選消費品的消費增長，汽車和家電的熱銷已證明了這點，隨著春節旺季的臨近，今年四季度開始食品飲料消費將逐步啟動，并延續到明年。農村收入增速趕超城鎮，預計未來3-5年二線城市和農村居民的收入增長和消費升級將推動中低檔產品的量價齊升，食品飲料消費增長和消費升級的持續性獲得一定保證。

　　乳制品：短期受制于原奶價格上漲，奶粉業務是行業增長新藍海。9月開始進口大包粉及國內原奶收購價格相繼回升，預計短期內對液體乳業績增速有一定的壓制作用。奶粉特別是嬰幼兒奶粉由于其較高的毛利率和成本轉嫁能力將保持較快的增長。推薦產品結構較為全面的*ST伊利。

　　屠宰及肉制品：明年生豬價格可能溫和上漲，較強的成本轉嫁能力推動業績穩定增長。由于玉米等飼料成本的上升，預計明年生豬及豬肉價格可能迎來溫和上漲，行業較強的成本專輯能力將推動行業和龍頭企業雙匯業績的穩定增長。

　　味精：谷氨酸漲價是近期味精價格上漲的主要原因。2009年國內谷氨酸銷售均價已由2季度的7000元/噸上漲到最近的10000元/噸以上。本輪谷氨酸價格上漲實際是對價值的理性回歸。具備成本優勢的企業是味精價格上漲的最大受益者。盡管味精價格在漲，但原料成本漲幅更大，因此精制味精(需外購谷氨酸)企業無法受益本輪味精價格上漲。相反，擁有谷氨酸規模和成本優勢的企業，既可以分享外銷谷氨酸價格的上升，又能夠利用競爭對手成本劣勢搶占更多的味精市場份額。因此看好阜豐/梅花集團(即五洲明珠)，蓮花味精由于外購谷氨酸(占比50%以上)的成本壓力而不能分享本輪價格上漲的盛宴。

　　釀酒

　　未來10年可保持年銷售增長15%

　　長期來看，釀酒行業具有可觀的增長潛力。自2008年4季度以來，由于受經濟下滑影響，釀酒行業最近幾年一直保持的高速增長勢頭有所放緩，行業產量增速放緩，整體利潤出現下滑。通過研究過去10年的歷史數據，可以發現在GDP增速出現明顯下滑之后，釀酒行業的利潤增長速度也隨之下滑。1999年和2003年的數據尤為明顯。同樣的，在GDP增速持續上升的年份，釀酒行業的利潤增速也隨之上升。

　　白酒：高端品種或將迎來新一輪的量價齊升。從長期發展趨勢來看，白酒行業在未來10年仍將保持產量5%-10%的增速，銷售額15%左右的增速。今年白酒市場上中低端品種產品是消費者青睞的對象，自四季度開始高端白酒品種就將重新掌握主動。從糖酒快訊1月-11月的高端白酒價格走勢來看，近期高檔白酒終端銷售價格持續走高。隨著貴州茅臺宣布提價13%，相信近期其它白酒廠家也會有所動作。

　　啤酒：啤麥價格低位徘徊，盈利有望超預期。中國啤酒產量1991年-2008年的增長率為10.1%，增速高于世界平均水平。借助啤酒下游需求的回暖、毛利率提升的雙重作用，二、三季度啤酒公司業績呈現階梯型上升的趨勢。原材料價格的低位徘徊將有利于啤酒行業公司的毛利率保持高位，預計這一趨勢將保持到2010年上半年，繼續看好啤酒行業成本下降帶來的利潤提升。

　　葡萄酒：行業長期向好。長期來看我國葡萄酒發展空間巨大，目前我國葡萄酒人均消費量僅為0.38升，不到世界平均水平的1/10。近5個月來，葡萄酒行業景氣度逐漸回升，國內消費需求回暖，產銷量增速由負轉正；同時國際葡萄酒價格也企穩回升。作為酒類產品中的可選消費品，在經濟復蘇階段，葡萄酒行業具有較大的業績彈性，具有一定的投資價值。

　　黃酒：全國市場培育仍處于初級階段。隨著近年來行業內龍頭公司的并購，優勢品牌的集中度逐漸提高。短期來看，行業受經濟環境影響發展放緩，全國市場的培育期將延長。行業內僅有金楓酒業的產品相對毛利率較高，在上海的市場占有率穩定，且會受益于2010年世博會，可予以關注。

　　上海證券維持釀酒業“有吸引力”評級。釀酒行業今年1-11月的生產經營及利潤增長恢復情況均十分理想。今年以來，中檔酒的增長遠快于高檔及低檔酒，顯示在消費持續升級的背景下，中檔酒的空間依然很大。消費結構的調整將繼續由“中低檔”向“中高檔”轉變。隨著宏觀經濟企穩回升，以及主要子行業的白酒、葡萄酒進入消費旺季，目前釀酒行業的投資安全邊際較高，釀酒行業有望迎來新一輪的快速發展。釀酒板塊目前估值水平處于歷史的中低位區，較滬深300指數溢價倍數偏低。在經濟上升期釀酒板塊應享有較高的溢價倍數。因此建議投資者2010年可關注估值彈性較大的高端白酒公司及受益于行業景氣復蘇的葡萄酒公司，重點公司包括青島啤酒、貴州茅臺、瀘州老窖、金種子酒、張裕A、五糧液等。(沈 明)