首批創業板上市企業造就了巨大的財富效應，然而對于創投機構而言，平均超百倍的市盈率帶給他們的卻是一定的困擾。在日前清科集團主辦的“第九屆中國創業投資暨私募股權投資年度論壇”上，創投人士認為，目前創業板近100倍市盈率的泡沫短期可能維持，但不可能持續長久。

　　高市盈率泡沫不可持久

　　創業板推出的積極意義很多，對VC來說，創業板成為人民幣基金的巨大機遇。紅杉資本合伙人周逵認為，這使VC的退出比以前快得多，回報倍數也大得多。以前一些商業模式較新、無法在中小板上市的公司，現在都可以赴創業板上市。創業板對VC的直接影響就是提高了整體回報，推動了更多的投資。

　　但是，深交所數據顯示，截至12月9日，28家創業板企業平均市盈率高達122.27倍，遠遠高于主板以及中小板的平均市盈率，也遠遠高出當初VC的預期。

　　國內上市資源的稀缺性是國內企業高估值的根源。東方富海投資管理公司董事長陳瑋表示，目前的審批制壓抑了很多上市資源。我國上市公司總量1700多家，美國僅主板和納斯達克就6000多家。創業板市盈率奇高還有一個原因，因為我國等了10年，目前上市的卻只有28家，長期壓抑的心態需要爆發。但從長期來說，應該會漸漸回歸到合理、均衡的狀態。

　　經濟復蘇、流動性泛濫也是重要原因。“目前創業板近100倍市盈率的泡沫不可持續，但短期看，百倍左右的創業板市盈率很可能持續兩三年。”中信產業基金董事長劉樂飛認為，隨著經濟復蘇，GDP將有良好表現，在寬松貨幣政策繼續推行的背景下，大量貨幣資金要尋找出路。資金將繼續涌入地產和股票市場。上海、北京等中心城市房價可能還會居高不下，其他許多房價沒漲的城市則可能補漲。而股票市場流動性較好，股市泡沫也可能持續兩三年。

　　期待理性投資

　　創業板高市盈率的誘惑，已經使一級市場企業和投資人的心態都發生了微妙的變化，非理性、投機的心態有蔓延之勢。

　　“創業板推出，在短期內過度拉高了私募投資人投資的欲望和想法，這不是一個理性的、可長久持續的現象。”建銀國際財富管理有限公司董事許小林坦言，目前投資的很多項目已經被創業板帶來了很多困擾。比如最近醫療領域的投資市盈率一直居高不下，甚至一些還沒有完成股份制改造的企業，投資階段的市盈率也達25倍以上。

　　眾多業內人士呼吁，要理性面對高市盈率。招商和騰創投主管合伙人李雪剛認為，對于投資人來說，創業板過高市盈率其實是“紙上黃金”。高市盈率可以讓企業用較少的成本融到較多的資金，但是從投資人角度看，實際上還沒有賺到錢，因為股份需要鎖定一年或者三年，現在并不知道那時的市盈率水平。投資人更多的是希望看到一個成熟的市場和合理的市盈率，更關注企業的基礎面是不是扎實，而不是期待市盈率突然提高。

　　“風險投資周期多為7年—10年，不是今天投了明天就可以退出來的，因此我們希望市場可持續發展，而不是一天爆炒到110倍、第二天又跌到10倍的市場。”英特爾投資總監吳蓉暉表示。

　　根據清科集團日前對700多位創投及私募專業人士就“作為VC/PE機構，2009年您投資的企業估值水平平均是多少”的問題進行了調查。調查結果顯示，29%的人回答3-5倍；53%的人選擇5-10倍，選擇10-20倍的為18%。而另一項針對創業板合理市盈率的調查則顯示，50%受訪者認為30—50倍是創業板的合理市盈率。眾多業內人士認為，風險投資作為長線投資人，希望有一個健康持續的市場，這就需要每一位企業家和投資人有健康和可持續的心態。(徐暢 )