——中金公司首席經濟學家哈繼銘解讀明年經濟政策取向

　　中共中央政治局27日召開會議，分析研究2010年經濟工作。中金公司首席經濟學家哈繼銘認為,此次會議傳出的信息對資本市場的影響偏正面。預計明年流動性依然充裕，最快要到明年下半年才加息,短期內通脹壓力不大。

　　對資本市場影響偏正面

　　中國證券報：明年將繼續實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。中央政治局會議傳出的信息，對資本市場有何影響？

　　哈繼銘：會議顯示，決策層判斷全球經濟的走勢仍然不穩固。目前影響經濟走勢的不穩定因素并未消失。從國際方面看，美國三季度GDP增長3.5%，個人消費支出價格指數上升2.8%，說明它的經濟增長仍不穩定；近日爆發的迪拜主權債務違約事件引發新的金融波動。這些因素都顯示全球經濟復蘇的態勢并不穩固。

　　從中國經濟角度看，今年經濟增長能夠“保八”很大程度上是因為政策拉動，私人部門的投資除房地產外仍然低迷，出口目前還是負增長。因此，保持政策的連續性和穩定性是必要的。

　　會議顯示，未來政策可能在兩方面有新的發展：

　　一是拉動消費。我國消費確實還有很大的增長空間。首先，存在城市化等一系列推動消費增長的因素；其次，配套政策跟進會更有效地拉動消費，如現有補貼政策的保持，農村基礎設施建設、社會醫療保障等方面支出都會為未來消費增長奠定基礎。

　　其次，如何發展先進產能，使增長更加清潔、環保，使落后產能得到淘汰。發展先進產能可以收到“保增長、調結構”一舉雙得的效果，未來低碳領域、綠色領域的投資可能會增加。

　　此次會議傳出的信息對資本市場的影響偏正面。首先，會議并沒有著力強調通脹和資產價格泡沫風險；其次，會議明確指出要保持政策的連續性和穩定性；第三，會議指出要拉動消費、發展先進產能、淘汰落后產能，其落實都需要保持一定的投資力度。

　　明年流動性“兩條腿走路”

　　中國證券報：目前央行在公開市場上連續7周凈回籠操作。結合明年繼續實施適度寬松的貨幣政策，如何看待明年的貨幣政策走向？

　　哈繼銘：之前的一些貨幣政策工具最近到期較多，所以現在央行加大回籠力度，以中和此前釋放的流動性，這是必要的，也很正常。需要注意的是，連續七周凈回籠操作并未導致市場利率出現大幅上揚。

　　預計明年的貨幣環境沒有今年這么松。今年貸款增長可能接近10萬億元，明年可能在7-8萬億元左右。但是，明年流動性仍然比較充裕：一是許多項目剛剛開始，后續資金的跟進是必須的；二是今年企業存款增長很快，說明今年一部分貸款還沒有花掉，也為明年流動性提供支持；三是明年人民幣升值預期比較強烈，外匯儲備增長也會快于今年。明年貨幣增長將是“兩條腿走路”：信貸增長+外匯儲備增長。預計明年廣義貨幣增速在20%以上。

　　貨幣政策工具方面，美國不加息，中國加息就很難。因為加息會導致更多熱錢流入。我們判斷，美國加息最早要到明年下半年，因此中國最早下半年加息。法定存款準備金率可能調整，預計最早在明年“兩會”期間。

　　人民幣升值可能在明年二季度有所體現，全年人民幣對美元可能升值3%-5%。預計在明年3、4月份，出口將恢復正增長。此外，明年一季度GDP同比增速很快，可能在10%-11%之間，屆時各項宏觀經濟指標可能明顯上揚，因此施行一些調控政策的概率會增大。

　　中國證券報：如何看待明年的物價走勢？

　　哈繼銘：會議未提及通脹預期，也未提及資產價格泡沫，說明決策層認為通脹短期內不是一個很大的問題。明年通脹壓力會有所顯現，預計明年上半年CPI增幅可能超過3%。（記者 任曉