又是一次出人意料的大跌。11月26日，預期中的風格轉換并未如期而至，A股市場反而在大盤股拖累下“俯沖式”下跌，滬綜指下跌幅度超過11月24日。那么，這是一次主力為了避開耳目而進行的超級洗盤，還是一次結結實實的硬著陸？各方人士分歧頗大。不過，從技術面看，趨勢線和短期均線皆已顯示出一些短期頭部特征。

　　大盤股展現冷酷一面

　　從周四盤面看，上證指數疲軟異常，大盤股沉寂良久之后突然發飆，只不過方向向下，最終將大盤徹底帶下來。

　　在此之前，市場一直預期，題材股行情將切換至藍籌行情。不過，市場走勢卻令人意外：在11月25日反彈中，漲勢逼人的依然是概念股，而昨日早盤的強勢股也是概念股；反過來觀察大盤股，在過去半個月里表現得疲憊至極。大盤藍籌，盤子夠大，價值夠好，在理論上應該會吸引資金，但這兩次的下跌卻變成了一次對做多資金的圍剿。從已經走出來的行情看，大多數銀行股的短期均線皆已掉頭向下，中石油的表現亦如此。如果走勢不能被及時修復，大盤股反復向下的空間依然存在。

　　其實，昨日大盤股破位下行還是其次，最重要的是這種做空情緒已經傳染到中盤股和小盤股上。工行、建行這類大盤銀行股，市盈率不過十多倍，市凈率更是不到兩倍，按理來說，投資價值相當高。但它們依然跌跌不休，這讓中盤股不寒而栗，很多投資者因此拋售中盤股，再進一步連帶到漲幅早已巨大的小盤股。最終，反倒是小盤股的跌幅要大于大盤股了。Wind數據顯示，申萬中盤股指數昨日下跌3.88%，而大盤股指數下跌3.81%，小盤股指數則下跌3.79%。

　　風格切換能否成功

　　從觸發市場放量下跌的表面原因來看，銀行股被謠傳增發融資可能是主要原因。但奇怪的是，在這些公司辟謠之后，市場出現了更大跌幅。這似乎表明，股市下跌的根本原因不在于此。不過，依然可以從這天量再融資的謠傳中，找到一些下跌線索。

　　在這個時候傳出大規模融資消息，表明市場對銀行風險的認識，而明年信貸規模的壓縮可能勢在必行。另一方面，就股市而言，籌碼供應在源源不斷增加，雖然這些籌碼不一定構成有效流通籌碼，但它們對潛在的泡沫預期能夠形成足夠對沖。據測算，以明年的貨幣供應量比上目前的流通市值，其比值已與6124點時相去不遠。事實上，流通市值還在不斷增加。若按11月24日收盤價計算，12月份即將解禁的流通市值將達2720.7億元。

　　市場風格無法完成轉換的原因也非常清楚。一是下跌根源出現在大盤股上，反而對中小盤股而言，近期并無顯著利空；二是市場供求關系可能出現了一定問題，近期消息面大股東和法人股股東減持顯得格外刺眼。而在市場走勢上，最近三天的震蕩顯示，似乎有一股力量在撤出，這股力量或許來自海外熱錢。據測算，今年以來中國至少有500億美元以上的熱錢涌入，而央行的全盤收購外匯策略就意味著發出不少于3000億元的基礎貨幣，這些基礎貨幣再按照一定貨幣乘數膨脹，市場上將多出上萬億元的資金。而一旦這些熱錢回流，對樓市和股市的影響可想而知。此外，今年年中，銀監會發布的固定資產貸款、流動資金貸款和個人信貸的委托發放制度，將從12月1日開始陸續實施，股市中的資金將進一步捉襟見肘。在資金面出現一定變化的時候，如果市場依然能夠向上，在投資的選擇上，中小盤股可能依然是首選。

　　從11月16日，上證指數重上3200點以來，滬深兩市總共成交已達3.24萬億元。如果市場徹底告別3200點，那意味著3200-3360點之間的窄小區域將留下逾3萬億的套牢籌碼，壓力較大。此外，從近三個交易日的技術形態看，兩根大陰線夾一根中陽線預示隨后繼續走低的概率較大。如果未來幾個交易日，市場依然無法走出低迷，向下趨勢就可能成立。(賀輝紅)