招商證券昨日報收32.59元，距離31元發行價僅剩1.59元，如果招商證券破發，在“榜樣”的帶動下，可能會帶動很多股票一同破發。或許到了該上網競價發行的時候了。

　　應該說，招商證券的承銷機構瑞銀證券和高盛高華相當有水平，把招商證券的發行價格做到了幾乎完美。從上市表現來看，31元的發行價格，已經是二級市場投資者能夠接受的上限。可以預料，如果招商證券采用上網競價發行，即由二級市場投資者直接申報價格發行，恐怕難以達到31元的高價。

　　為什么說難以達到31元的價格？因為從每股收益來看，光大證券前三季度達0.63元，招商證券前兩季度為0.38元，光大證券市場定價24-25元，兩家公司的市場形象、背景均差不多，照這樣來看，招商證券的股價不應該超過24-25元。

　　如此對比，已經剔除掉了絕大多數的干擾因素，應該說比較客觀。那么從價值投資的角度來看，光大證券明顯比招商證券更值得投資者買入。這就不排除未來一段時間，招商證券的投資者不斷賣出持股轉為買入光大證券，在這樣的賣壓下，招商證券的破發機會也就越來越大。

　　愣是把25元的東西按照31元的價格賣給市場，是承銷商的成功，也是中小投資者的悲哀。按照換手率來看，至今仍有不少于11.7%的中簽投資者繼續持有招商證券，這可能是對漲幅過小的不滿，也可能是對招商證券的未來充滿信心。但很明顯的是，如果股指不能立即一飛沖天、如果光大證券不能被迅速拉起，那么這些一級市場投資者，將很可能會體驗到套牢的滋味，而二級市場的投資者，恐怕損失將會更大。

　　現在的發行制度，已經出現了巨大的瑕疵。發行價格越來越高，一二級市場差價全靠投機者和“幫忙”資金維持，股票上市后即要為保衛發行價而戰。隨著上市股票越來越多，發行價格也很有可能被機構放棄。只有牛市才能讓股價重回發行價格之上，新股投資者將會為此付出不必要的代價。

　　或許，該是實行上網競價發行的時候了，把全部流通股都拿出來直接上網發行，由全部投資者競價買入，最終生成惟一的發行價格。這樣產生的發行價格，將會與合理價格基本持平，即使一開始仍然會出現過高發行價，一兩次的風險教育之后，也就能回歸合理。在沒有了一級市場申購大軍之后，二級市場的買入者由于是自己申報價格，就應該買者自負。例如招商證券，按照10倍市盈率定下一個發行底價7.6元，所有投資者自己申報，那么二級市場投資者可以按照25元申報買入，能買到就買，買不到拉倒，既實現了資源優化配置，又有效降低了市場風險，這將是一個重大進步。(周科競 )