10月30日，注定已成為我國資本市場上一個令人難以忘記的一天。這一天，醞釀了十余年的中國創業板終于瓜熟蒂落，所有的投資熱情在瞬間爆發和釋放，演繹了一場華麗的資本盛宴。從創業板市場的首個交易日來看，首批上市的28只股票漲幅高達76%至210%，而據深交所最新的數據顯示，11月11日，創業板平均市盈率為93.97倍。

　　這樣的估值和市盈率讓投資者們感到有些炫目。但瘋狂的爆炒之后更值得反思的是，創業板是不是變成了資本的秀場？創業板又是為了誰而開設？

　　估值高還是不高？

　　據深交所數據顯示，如果按照靜態市盈率計算，11日創業板股票收盤平均市盈率仍在93.97倍，盡管較上市以來盤中最高市盈率111.03倍已經下降了18%。但仍有市場人士高呼創業板公司估值高得很離譜。

　　“就從投資角度來看，目前創業板公司股價確實有些偏高。”中國人民大學證券與基金研究所教授李永森在接受本報記者采訪時表示。但李永森同時也認為，創業板的估值不能沿用對主板市場的估值方法，而是更應該多看企業未來的成長性和未來發展前景，創業板本身就是個高收益高風險的市場。

　　“因此，很難說真正創業型公司的估值到底多高才算合適。但可預料的是，未來創業板的上市公司會出現比主板市場更加明顯的分化現象，股價的波動會比較大，開盤時可能是40到50元，可能很快就會變成幾塊錢。”李永森說。“從目前上市的28家企業看，大多數都是未來發展前景相對明朗，業績表現突出，企業本身的穩定性高。不確定性降低了，所以估值也相對就高了一些。

　　那么，估值究竟高還是不高？似乎又是仁者見仁，智者見智。李永森認為，創業板市場里市盈率不應該是估值的最主要標準，而是應該從公司內在的質地和未來發展前景去加以研究。

　　是投資還是投機？

　　對于創業板被爆炒的現象，有市場人士認為這是極度投機行為的一場盛宴。但中國上市公司市值管理研究中心理事長施光耀在回答本報記者的提問時反應卻很平靜，他認為，“這很正常。投資和投機本來就沒有明確的界限，資本市場里不可能沒有投機行為，也不可能全都是投機行為。”

　　在施光耀看來，之所以說這是一個正常現象，主要在于創業板的發行價格。創業板發行價格的形成是由市場來決定的，是根據供求關系來定價的，這是我國新股發行定價制度改革的第一次嘗試。創業板上市的企業一共只有28家，其發行量本身很有限，加上創業板經過了十年的培育，投資者對創業板積累了很大的預期，十年的培育和十年的預期與28家企業來相比，“所以才會激發出那么高的投資熱情和那么高的市盈率。”

　　施光耀認為，創業板的市盈率區別于主板市場，創業板公司具有股本小、成長性高的特點，而我國共有上億的投資者，面對1000到2000萬的發行股本，供求關系肯定會失衡。“而這關系的失衡，自然會導致股價的偏離。”

　　如何解決供求失衡問題？施光耀建議，由于創業板市場規模比較小，要繼續引用創業板首批上市企業的發行方式，采用打包上市的形式，批量發行，來緩解市場供求關系的失衡，從而防范由于供求關系失衡而導致的價格偏離或估值偏離問題。

　　對此，李永森也表示了相同的看法。他認為，管理層要做的是增加市場資源的供應，使真正的創業型企業能夠上市，供求關系的平衡才能有效防止爆炒。“市場規模不斷擴大，才能降低爆炒的可能性。”

　　施光耀表示，創業板應該有別于國外的創業板市場。“我國創業板的發行機制和發展環境不同，所以創業板的走勢很正常，現在的市盈率也算合理，而且也正在逐步的回調當中，這一切都交由市場自己去選擇。“但不管是回調還是上漲，中國創業板的市場前景會很大，我很看好。”

　　創業板究竟為誰開設？

　　眾所周知，創業板的開設是中國多層次資本市場建設的又一重要舉措，其初衷是專門為了給中小高科技企業提供一個融資的平臺。

　　但創業板自開市以后的市場表現，明顯有違本意。創業板上市交易首日，28只股票無一例外的被爆炒，除了樂普醫療、神州泰岳、紅日藥業只停牌一次之外，其余所有創業板股票上市首日都因為漲幅太大而被盤中停牌二次，其中金亞科技更是被停牌三次。盡管管理層防止爆炒用意非常明顯，在此前也再三提示市場風險，仍然沒能抑制住市場的熱情。

　　對此，李永森認為，歸根結底就在于創業板市場的門檻太高了。

　　李永森認為，創業板現在最大的問題應該在上市公司的篩選上逐漸降低標準，讓更多處于創業型的企業可以有融資的機會，通常處于創業型的企業有著非常強烈的融資需求。但從當前的門檻來看，這些企業的上市機會很小。而與一些成長期或者進入成熟期的企業的競爭上市，顯然沒有優勢，而那些真正處于創業階段融資需求很迫切的企業反而沒有了上市機會。

　　對此，李永森呼吁，讓創業板成為真正的“創業板”。李永森認為，盡管監管層方面不管股價水平這一思路是對的，但不管股價水平，不意味著就不需要通過制度的設計來使市場的價格更合理。“比如降低門檻和市場規模擴大是當前需要考慮的問題。讓真正創業型且需要融資的企業加入創業板，這是創業板開設的初衷。供求關系的失衡是導致市場投機行為的一大原因，市場資源的不斷擴大，會有助于降低目前這種純粹的爆炒可能性。”

　　“未來隨著市場的逐漸成熟，穩定運行后，門檻應該逐漸降低，門檻過高只會把那些迫切需要通過創業板來滿足滿融資需求的創業型企業擋在市場門外，反而讓不是真正創業型企業‘搶’了上市的機會，這是我們在制度設計上值得反思的地方。”李永森說。