股神巴菲特掌門的伯克希爾·哈撒韋公司上周五公布了第三季度財報，因為股權(quán)投資及衍生品交易出現(xiàn)大幅反彈，加上風(fēng)調(diào)雨順，公司凈利潤大幅增至32.4億美元，同比增長超出了200%。

　　這似乎給今年上半年一直表現(xiàn)疲軟的巴菲特，扳回了許多“股神”的形象分。雖然這也從側(cè)面證明“股神”其實也操縱不了自己的投資命運，假如市場不好，他也無法人定勝天。

　　市場有起落，很正常，但股神一貫堅持的投資理念和邏輯，在這份報表里看起來支離破碎，卻不能不讓人打上幾個問號。因為在這次超過200%的利潤里，有些結(jié)構(gòu)性的利潤構(gòu)成，是顛覆他倡導(dǎo)的價值投資哲學(xué)的。

　　第三季度伯克希爾公司的利潤來源，主要是旗下的兩只重倉股富國銀行及美國運通，股價分別上漲了16%及46%，而同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲幅度為15%。這兩只股票，顯示了巴菲特的看家本領(lǐng)。

　　但衍生品投資也令伯克希爾公司獲益不菲，實現(xiàn)了17.3億美元的利潤，而眾所周知，巴菲特對衍生品從來都是高調(diào)批判的，且上升到哲學(xué)和道德高度。股神是不是說的和做的不一樣呢？

　　另外，巴菲特向來推崇投資日常生活中必需產(chǎn)品(如皮鞋、飲料、衣服和糖果什么的)的策略，這也是他廣受推崇的理念，有一些經(jīng)典投資案例。比如投資可口可樂，吉列刀片、麥當(dāng)勞這樣始終為人們?nèi)粘Ｉ�活不可缺少的東西。但今年三季度的報表顯示，在去年同比基數(shù)很低的情況下，伯克希爾的其他經(jīng)營性業(yè)務(wù)利潤水平出現(xiàn)了下降。包括能源電力、食品配送、建筑材料、房地產(chǎn)代理及珠寶在內(nèi)的業(yè)務(wù)，在第三季度總計貢獻了7.74億美元的利潤，而去年同期的這一數(shù)字為10.8億美元。

　　伯克希爾公司在公布財報時還宣布，計劃斥資260億美元收購北柏靈頓77%的股權(quán)，以完成對其100%的控股。按照巴菲特的解釋，這項他有史以來最大的投資是“把所有籌碼都押在美國經(jīng)濟的未來上”。美國經(jīng)濟更美好的未來建立在鐵路上，這話要是上個世紀(jì)說也許有道理，但放在今天，邏輯和事實上似乎都很勉強。就是在交通基礎(chǔ)設(shè)施尤其是鐵路運輸未來發(fā)展空間比美國大得多的中國，似乎也很難得出鐵路影響中國經(jīng)濟未來的價值判斷。世人皆知，巴菲特對價值投資原則的堅持，有時甚至到了固執(zhí)的地步。比如他雖然把自身的財產(chǎn)，大量伯克希爾·哈撒韋公司的股票贈送給比爾·蓋茨基金會，也把比爾·蓋茨邀請到他的公司里當(dāng)董事，但巴菲特從來沒有投資過比爾·蓋茨偉大的高科技公司：微軟。用他的話講，“不投資我看不懂的東西”。但2008年，他不僅投資衍生品，也像風(fēng)投一樣投資了中國的比亞迪電池汽車，雖然他把這項投資稱之為“中國機會”。

　　今年5月，在伯克希爾·哈撒韋公司的股東大會上，巴菲特的這項投資就遭到人們的懷疑。盡管他的最佳搭檔查理·芒格解釋了投資比亞迪的理由——這是當(dāng)今世界最大的充電電池制造商，但這仍無法打消人們的懷疑。因為巴菲特投資的不是全球電池第一的比亞迪，而是充滿諸多不可測市場變數(shù)的比亞迪電動汽車。

　　中國機會和美國未來，在巴菲特的眼里如此不同。說明了什么呢？我們能說在中國開汽車是價值投資，而在美國坐火車才是價值所在嗎？

　　有人援引巴菲特在2006年的觀點，認(rèn)為巴菲特投資美國鐵路這樣的“大象級”公司，是要消化伯克希爾·哈撒韋大量現(xiàn)金流。但若是如此，那他投資比亞迪就不如投資中石油。而在次貸危機過程中，他賣掉中石油股票是舉世矚目的價值投資體現(xiàn)。

　　其實，更加說明三季度伯克希爾·哈撒韋報表利潤構(gòu)成結(jié)構(gòu)性問題的，不是別的，就是能否賺錢。這只證明經(jīng)歷了金融危機后，股神也急著要盈利。因為無論如何，一旦喪失了盈利能力，股神的光環(huán)也就沒有了，再怎么動人的理念也將煙消云散。(陳寧遠(yuǎn))