盡管有關部門在創業板正式掛牌前三番五次地提示交易風險，出臺了抑制交易首日風險的一系列措施，并在中小板的基礎上對創業板設置了更為嚴格的停牌閥值，但創業板還是在交易首日被“爆炒”了。這一出乎絕大多數人預料的結果，讓投資者對一出生就帶有“虛火”的創業板更加擔心。投資者紛紛發出疑問：“‘炒糊’的創業板究竟會套住誰？”

　　令人驚艷的“首演”

　　2009年10月30日，被寄予“中國版納斯達克”厚望的創業板正式交易。

　　由于創業板所肩負的歷史使命，管理層更希望創業板能夠平穩“登陸”，從而穩定、健康發展。為此，防范創業板新股上市首日遭爆炒成了管理層近期監管工作的一大重點。9月23日，深交所發布了《關于創業板首次公開發行股票上市首日交易監控和風險控制的通知》，推出“三檔停牌制”；10月27日，深交所又發布了“四道令箭”，同時對存在重大異常交易情況的賬戶實施了限制交易措施，為創業板首日可能發生的過度炒作行為敲警鐘。

　　但是，事實證明，創業板的首日只是再一次佐證了A股新股不敗的神話。

　　在“三高”(高發行價、高市盈率、高市凈率)質疑聲尚未平息之時，當天上市的28只創業板新股，再次讓人們見識到了什么叫瘋狂——28只新股股價盤中悉數翻番，收盤后平均市盈率高達111倍……而此前多位分析師和私募基金經理預計，創業板上市首日不會出現大面積爆炒的局面，但不排除個別股票會瘋漲。

　　其實，普遍的擔心還是在高市盈率上，因為一旦投資者都只“打新”不“炒新”，一級市場上的中簽者要把高價新股賣給誰呢？甚至有人說，在買盤不濟的情況下，超高市盈率發行的新股“破發”也在所難免。

　　被創業板這一驚艷首演震驚的不僅僅是專家學者，就連身在其中的28家公司高管們也坐臥不安。

　　“沒想到漲這么高，壓力很大。”華誼兄弟董事長王中軍坦言。

　　數據顯示，在28家公司中，根據龍虎榜買賣前五席位資金流向統計，樂普醫療博得大愛，主力資金凈流入6924萬元，愛爾眼科緊隨其后，主力凈流入5630萬元。而此前券商研究機構也較一致推薦和看好樂普醫療、愛爾眼科。此外，吉峰農機、神州泰岳、網宿科技、華誼兄弟等個股主力資金凈流入均在4000萬元之上。

　　誰在爆炒創業板？

　　如此瘋狂的數據，又是誰制造出來的呢？

　　據有關盤后統計數據顯示，25.26萬戶個人投資者參與買入，合計買入4.23億股。其中買入股數在5萬股以下的戶數占比99.56%，買入股數占比86.31%；買入股數在1萬股以下的戶數占比97.22%，買入股數占比60.08%。97.37%的交易量來自于散戶。

　　深交所當日的交易公開信息顯示，已公開的信息中，名列各只股票買賣榜前五位鮮見機構的身影，只有新寧物流的買單中出現了機構身影，但參與量不大，僅買入782萬元，其他所有股票的買賣榜前五全部都是各證券公司的營業部。其中不少游資集中的營業部引起了記者的格外注意，包括前期參與爆炒雙錢股份的國信證券深圳紅嶺中路營業部，該營業部當日大量參與華誼兄弟、安科生物的炒作，位列華誼兄弟買單第一，成交2902萬元，同時該營業部還位列安科生物買單第二，成交756萬元。也就是說，散戶和游資充當著創業板首日做多的絕對主力。

　　對于首日游資和散戶的爆炒，有分析人士認為，由于此前市場普遍預測機構不會過多參與創業板首日的交易，而將更多地采取觀望態度，這給了游資和廣大散戶足夠的信心，因為一方面，在缺少機構參與的情況下，游資的資金實力和控盤能力將得到空前加強，極大刺激了他們參與的熱情和信心；另一方面，在缺少機構參與的情況下，莊家控盤能力大大削弱，廣大散戶的利益更容易得到保證，這也刺激了散戶參與的積極性。

　　該人士進一步解釋，雖然缺少機構強大的資金支持，但由于創業板股票市值偏小，其股價對市場爆炒有放大作用，一旦某只股票受到強有力的資金沖擊，其股價便會迅速上漲，這也是首日缺機構參與仍然出現大意外的重要原因。

　　機構：新股溢價過高嚴重透支

　　讓機構們只看不動的主要原因顯然是投資價值。在他們看來，創業板真正的投資機會并不是現在，而是第二批、第三批公司全部上市之后。

　　“等到板塊整體不那么燙了，我們會考慮介入。”某機構投資者這樣表示，他認為，首批公司雖然被爆炒，但從這些公司的具體情況看，除了華誼兄弟具有創業板企業的典型性外，其他企業都已相當成熟，有了七八年的經營歷史，過了業績高速增長階段，較高的市盈率并不適合這些企業，完全是被市場托起來的。

　　摩根士丹利華鑫基金公司相關人士也認為，創業板新股的估值溢價過高，將嚴重透支企業基本面成長前景。而長城證券相關人士對此表示，由于相對缺少行業、技術壟斷等方面優勢，首批創業板公司估值過高無疑是美麗的新泡沫，雖然好看，但隨時會破裂。

　　上述觀點代表了很多沒有參與炒作機構的觀點。對于已經參與進來的機構，他們選擇以快進快出的方式完成本輪炒作，之后隔岸觀火。一位機構投資總監向記者透露，他們在一開盤就全部拋空了手中的創業板股票，結果當天股價上漲，沒能賺到投機性收益固然有些可惜，等它們的市盈率降到40倍以下，他們將考慮重新參與進來。

　　“創業板接下來很可能復制中小板當年開板后的走勢。”對此，私募投資總監羅偉廣這樣表示。在他看來，中小板開盤首日，最初的上市公司都創下了歷史最高價，后來很多股票價格大跌60%至70%。“創業板現在的市盈率已經達到100倍了，客觀上看中國還沒有一批公司可以支撐這樣的市盈率，高市盈率本身就不符合邏輯。它們的最終結果肯定跟當初中小板一樣，都是價值回歸，但過程怎樣進行很難猜。”羅偉廣強調。

　　2004年6月25日，中小板首批“八大金剛”也是首演驚艷，但在經歷了首日的瘋狂后，以連續兩個交易日集體跌停為標志，市場隨之進入為首日瘋狂而埋單的漫漫“熊途”。研究者統計數據顯示，這8只股票平均569個交易日才解套，解套時間最長的達707個交易日，最短的也要431個交易日。

　　或現“集體破發”？

　　“由于首日的爆炒，創業板上市公司將在第二個交易日(今日)出現下跌，但暫時不會破發，因為股價和發行價之間還有一段距離。”對于首批創業板的走勢，北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐這樣表示。

　　私募基金經理吳國平亦認為28只創業板個股可能會在今日全部跌停，有些個股可能兩三個跌停還打不開。吳國平不看好首批創業板公司后續走勢的另一個原因是：創業板的投資者適當性管理制度已對投資者進行了一輪篩選，相比而言，這些人理性程度要相對高一點，不會有太多博傻資金在今日去高價接盤。

　　同樣是依據首日表現，深圳龍騰資產管理有限公司總經理吳險峰則認為，創業板可能最早在本周二，也就是這個板塊正式開始交易的第三個交易日出現普遍下跌。屆時各家公司回調的力度各有不同，但下跌的趨勢是可以預見的。

　　而在國金證券首席經濟學家金巖石看來，未來3至6個月內，創業板公司跌幅會在30%到50%之間。他的理由是，目前這些股票市盈率過高，非理性的瘋狂會在激情后退去，28家公司的盈利水平和成長性僅支持75倍的市盈率，然而這些公司目前的市盈率已達到了140倍至150倍，這是非理性的表現。

　　盡管對未來走勢存在分歧，但目前除了股吧里高喊著持股不賣的小散戶外，多數人都認為創業板首批公司當前已經不具備投資價值了。

　　與大家關注創業板本身不同，大成基金更關注創業板對主板的沖擊。其認為，創業板個股的走勢可能會對主板產生一定的影響。如果創業板在本周出現大幅下跌，進而可能對主板產生一定的向下引力，加上近期外圍市場回調走勢的合力作用，主板短期內可能難以擺脫震蕩調整的格局。關注創業板近階段走勢以及其對整個市場的影響，靜待市場泡沫得到合適的釋放。

　　而“最牛基金經理”王亞偉在基金三季報中表示，創業板推出初期能否平穩運行將對市場信心產生一定的影響。

　　記者通過多方采訪了解到，目前很多機構在等待新的企業登陸創業板。資料顯示，基金與券商參與第二批、第三批創業板股票的認購情況較為踴躍。在談到為什么推遲一步參與創業板時，一位業內人士并不避諱地表示，市場在等待首批股票價值回歸，甚至在等待它們整體破發。“潮退了才知道誰在裸泳，我們要等的，就是那個穿著泳衣的人。”該人士表示。

　　而私募業在是否參與創業板上有一個明確的標準，就是股票市盈率不得超過40倍。現在看來，首批28家股票沒有一家能入私募法眼。

　　投資者切勿盲動

　　對于普通投資者來說，參與創業板炒作也要做到心中有數。總體來看，創業板上市公司應具有高成長性和高盈利性。價值投資通過選擇未來高成長性的上市公司作為投資標的，未來獲取的投資收益可能要遠遠大于趨勢投資帶來的投資收益。

　　但風險也不容小覷。其中市盈率過高就是最大的投資風險。某機構分析師對此表示，私募基金定下的40倍市盈率能否出現在第二批公司中還是未知數，但可放寬標準，比如業績能夠支撐的市盈率在75倍，機構參與的市盈率是40倍，散戶可以綜合考慮其市盈率。

　　除市盈率外，公司基本面的情況也是投資者需要考察的。一般說來，創業板公司在經營、技術和規范運作上存在風險。創業板公司規模比較小，受到市場的影響沖擊比較大；自主創新能力比較強，但有些技術可能產生失敗或者是被別的新技術所替代，甚至出現有些核心的技術人員可能流失等問題；另外，一些公司對行業依存度過高，不利于公司進一步開發創新，一些公司的創新技術無法與現實生產力有效結合，也將拖延公司下一步的發展。

　　“如果投資者已經參與首批炒作，切勿戀戰，在出現調整之前快速抽身離場。如果投資者還在觀望，可先對創業板的基本情況做一個了解，靜候新公司上市。”業內人士稱。

　　不過，長城證券分析師胡曉輝表示，在首批創業板股票的價值還沒有得到體現前，第二批、第三批創業板股票也會出現高市盈率的現象。如果投資者非要進行交易的話，申購新股是最穩妥的操作，而跟風炒作只能局限于短線投機，長線投資的時機還沒有真正到來。( 崔呂萍 王磊 況玉清)