今天，首批已經發行的28家公司將在創業板掛牌上市，市場對此充滿著期待。而到昨天為止，市場的預期主要是這28家公司的股票有可能遭到惡炒，深圳證券交易所為此也準備了相應的預案。但筆者的擔心卻相反，創業板的首日有可能遭遇冷場。

　　從中國股市的歷史看，市場的確有炒新的習慣，因此，很多投資者認為創業板必然會遭到惡炒。從首批擬上市的28家公司的高定價發行過程中，就已經看到市場的這種預期。但是投資者忽視了重要的前提條件，即投機炒作是需要“群眾基礎”(要有足夠多的資金和足夠多的參與者)的：資金數量足夠，但投資者數量很少則難以“炒”起來；人數足夠多，但資金總量有限，同樣“炒”不起來。現在創業板的情況可能就屬于前者，資金數量足夠，有1萬多億的資金參與了創業板公司的發行申購。但參與者數量有限，目前的開戶人數僅有900多萬，與主板市場泱泱數千萬投資者比起來“人氣”明顯不足。更重要的是，這900萬投資者估計大多數屬于打新一族，準備在上市首日就賣掉，根本無心參與二級市場的炒作的。因此，筆者擔心這28家公司的上市首日市場承接能力會十分有限。

　　除了市場人氣不足之外，這28家公司本身也的確存在基本面的明顯不足。概括而言，起碼有以下幾點：

　　第一，缺乏成長性。28家公司大多數成立于90年代，有的更早。也就是說，這些公司已經有10年以上的經營歷史了。從它們過去的歷史看，經營了10多年總資產才增長到目前的規模，可見技術、能力及商業模式都不怎么樣，否則這些公司早成為大公司了。市場以平均50多倍市盈率的價格來買這些公司的股票，就是預期它們有高成長性，但事實上它們中的大多數并沒有成長性，二級市場如何有人愿意出更高的價格來接手呢？

　　第二，科技類公司本身就有高風險特征。一項新技術，從研發到賺錢的過程充滿著不確定性。研發需要高投入，但研發失敗的概率很高。即使研發成功，要讓市場接受一項技術，還需要經過艱巨的市場推廣工作，需要良好的商業模式，需要高素質的管理團隊等。正因為如此，許多市場的創業板很少有成功的。在中國香港地區創業板上市的公司，99%在一年后就銷聲匿跡了，可見科技類公司的風險之大。

　　第三，創業板公司的流動性太差，主流資金不感興趣。創業板市場首批上市的28家公司在估值水平、流動性、成長性方面和中小板比都不存在優勢，因此，估計基金不會參與二級市場的投資，相反，估計會在上市首日選擇賣出。

　　另外，創業板市場上市的時間窗口有些勉強。世界各國的中央銀行開始有收緊銀根的信號——在澳大利亞和以色列收緊貨幣政策之后，印度27日宣布從11月5日起，將商業銀行的法定準備金率由目前的24%上調至25%；挪威央行28日晚宣布將隔夜存款利率上調25個基點至1.5%。受此影響，美國及歐洲股市開始出現見頂的跡象；發展中國家的俄羅斯、印度、巴西的股市聞風大跌；昨天，上證指數也大跌了70.86點，收于2960.47點。筆者估計，創業板開市的時點很可能是主板市場重要的轉折點。(尹中立)